金價連創新高，3000美元或許只是時間問題

隨着美國新任總統特朗普關稅大招頻出，不確定性激發了黃金的避險屬性，金價連創新高，正在衝擊2900美元/盎司大關。

全球黃金需求也不斷創下新高。2月5日，世界黃金協會發布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，受持續強勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅動，去年全球黃金年度需求總量（包含場外交易）達4974噸，創歷史新高；其中四季度黃金需求總量爲1297噸，同比小增1%，同樣創下季度新高。

華爾街認爲，國際金價觸及3000美元大關只是時間問題。世界黃金協會資深市場分析師路易絲•斯特里特（Louise Street）對第一財經表示：“2025年，我們預計全球央行的購金需求仍將佔據主導地位，黃金ETF投資需求也將成爲重要力量，尤其是當降息依舊爲主基調之時，儘管利率波動可能會比較頻繁。此外，由於高金價和經濟增長放緩抑制了消費者的購買力，金飾需求或將持續走弱。地緣政治及宏觀經濟的不確定性將成爲今年的主題，進而支撐黃金作爲財富保值和避險工具的需求。”

關稅問題推升金價

2024年國際金價創下40次新高，同年11月美國大選之前，金價一度觸及2800美元/盎司的歷史新高。不過，隨着特朗普勝選，強美元捲土重來，中東格局也稍事緩和，這導致金價一度跌入2500美元區間。

而在特朗普入主白宮後，上百條行政令落地，金價再度起飛。截至2月6日，現貨黃金價格連續五天創下歷史新高，5日盤中最高達到2882.39美元/盎司。多名外資行交易員和策略師此前對記者提及，儘管美元、利率、通脹預期等多個因素都會影響金價，但對金價拉動最直接且最迅速的因素是地緣政治。

當前，關稅問題是金價主要的推動力。當地時間2月1日，白宮表示，特朗普簽署行政令，從4日開始對來自加拿大和墨西哥的進口商品加徵25%的關稅，對來自中國的商品加徵10%的關稅。最新消息則顯示，美國將暫緩30天對加拿大和墨西哥加徵關稅，換來的是兩國加強邊境緝毒和控制移民。

不過，美國對中國仍將按計劃加徵關稅。中國方面已宣佈對美國部分商品徵收10%到15%的關稅，對鎢、鋁、鉑、鋼相關物項實施出口管制。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者提及，高關稅可能刺激美元走強令黃金承壓，也可能激發避險情緒利好黃金。在更大的宏觀環境（降息週期、貿易保護主義、去美元化等）下，黃金的上行趨勢還是值得期待的。金價只要不跌破2770美元/盎司的通道下軌，就有望維持上升趨勢。

歐洲資管機構荷寶（Robeco）多資產策略師Peter van der Welle對第一財經表示：“由於美國即將對中國、歐洲甚至日本採取另一項重大貿易舉措，預計市場波動性短期內將維持在較高水平以反映有關風險。”

全球黃金需求創新高

在近期關稅問題升溫之前，全球黃金需求就不斷攀升，去年的中東亂局、俄烏衝突加劇了對黃金的需求，資產配置多元化和防禦通脹的需求也使黃金成爲香餑餑。

《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2024年全球黃金年度需求總量達4974噸，創歷史新高。創紀錄的高位金價也推動去年全球黃金需求總額達到了前所未有的3820億美元。

從細分結構來看，2024年，全球央行持續加快購金步伐，購金量連續三年超過1000噸。四季度購金量大幅增至333噸，使得全球央行的年度購金總量也被推至1045噸。

受2024年下半年黃金ETF需求復甦的推動，去年全球黃金投資需求同比增長25%至1180噸，創四年來新高。

然而，創紀錄的高金價抑制了金飾需求，以噸數計，該板塊年消費量下降11%至1877噸。儘管如此，總體金飾消費額依然增長了9%，達1440億美元。其中，中國市場金飾需求總量同比降24%；印度市場需求保持了韌性，2024年僅微降2%。

科技行業則迎來自2021年四季度以來最強勁的季度表現，2024年四季度對黃金的需求量達84噸。人工智能（AI）和電子產品用金量小幅增長，帶動全年科技行業用金需求總量達326噸，同比增長7%。

斯特里特對記者分析：“2024年的黃金需求趨勢並不平穩，一季度全球央行購金猛烈，年中階段有所緩和，隨後又以強勁的四季度表現收尾。同樣，下半年西方投資者的投資活動明顯回升，加上亞洲地區資金流入顯著增長，共同推動了全球黃金ETF在三季度和四季度實現正向流入。造成這一趨勢的主因包括：多家央行開始進入降息週期，以及包括美國總統大選和中東緊張局勢升級在內的全球地緣政治不確定性有所加劇。”

中國需求持續火爆

就中國而言，兩股購金力量佔據主導——以人民幣計價的黃金ETF受到追捧，併成爲一種對衝人民幣走弱的工具；與其他新興市場央行類似，中國央行仍是黃金的主力買家。

從投資性需求來看，2024年四季度以及全年的中國黃金ETF需求均創歷史新高。截至2024年年底，中國黃金ETF資產管理總規模達710億元，躍升150%；總持倉飆升87%至115噸，同樣創下紀錄。強勁的金價表現、利率的顯著下滑以及國內資產的不確定性共同推動黃金ETF投資需求激增。

由於近年來金價的搶眼表現，“黃金+”配置策略越發受到機構關注。“黃金+”是指把一定比例的黃金加入到投資組合的業績基準中，將黃金作爲投資組合長期戰略資產配置的一部分。

數據顯示，部分銀行系理財公司、基金公司已開始增加對黃金的配置（多爲黃金ETF），更多配置分佈於養老理財、養老FOF、混合基金等產品中，涉及招銀理財、興銀理財、北銀理財、景順長城等，配置比例最高的機構黃金配置中樞已達5%~10%。

中國央行則是近兩年來關鍵的購金勢力。在連續18個月增加黃金儲備後，央行一度中斷購金6個月，但去年12月，央行又恢復購買黃金。這似乎也顯示了全球央行購金的一個趨勢——長期增配的趨勢不變，且可能會把握回調的時機增配。

儘管高金價下全球金飾消費暗淡，但“中國大媽”的購金熱情並不低。

數據顯示，2024年中國市場金飾需求總量爲479噸，較2023年減少24%，主要因爲國內金價攀升和經濟增長放緩的雙重影響。“噸數下降，但其實總體金額並未下降太多——全年2615億元，同比微降7%，仍爲歷史第三高。”斯特里特稱。

爲應對高金價，各大金店都打出了“折扣牌”。世界黃金協會中國區行業拓展及營銷負責人陳志君表示，業者還多選擇增加小克重產品，而保值訴求和高金價推升了黃金投資需求，未來如何進行營銷、產品工藝創新、把握年輕人喜好等將是重點。

2025年，金價是否有望衝擊3000美元/盎司大關？多位交易員和行業分析師認爲，未來降息、弱美元、地緣亂局仍是黃金牛市的催化劑，如果價格短期回調，將使黃金變得更具吸引力，持續盤整也將有助於一些更長期的動能指標擺脫“超買”狀態。