金價“狂飆”背後：避險需求釋放+短期資金炒作

本報記者 羅輯 北京報道

2024年3月初，黃金價格出現罕見的高位直線拉昇。3月9日現貨黃金創下歷史新高，觸及每盎司2195美元。隨後，黃金期貨也創下歷史新高，COMEX黃金期貨一度達到每盎司2203美元。

在此背景下，國內黃金消費和黃金投資市場也迎來火熱行情。《中國經營報》記者走訪發現，黃金飾品普遍已經達到每克650元左右。黃金板塊上市公司股價、黃金類基金產品收益率均出現快速上行。

金價暴漲背後的原因是什麼？未來金價又將如何表現？機構普遍認爲，避險需求釋放與短期炒作資金一起推動了金價快速攀升。短期來看，金價有小幅回調壓力。長期來看，若全球經濟復甦持續承壓、地緣衝突事件持續發展、全球避險情緒高企，金價仍具有較強支撐。

黃金全線品類“瘋漲”

自2023年以來，黃金價格持續上行，到2024年年初，現貨黃金在每盎司2000美元的高位附近橫盤。但3月伊始，現貨黃金價格在已經站穩2000美元/盎司的情況下，突然出現直線式拉昇。

Wind數據顯示，2月下旬，現貨黃金價格溫和上行，到3月1日開盤，現貨黃金價格已處於歷史相對高位，達到2043美元/盎司。隨後，現貨黃金價格出現迅速拉擡，3月1日到3月9日現貨黃金創下新高，其間共計六個交易日，區間漲幅高達7.44%。同期，黃金期貨也表現亮眼，COMEX黃金期貨區間漲幅達到7.36%。

在金價迅速上行的帶動下，國內黃金消費熱度高企。

記者走訪多家金店發現，春節以來黃金飾品價格持續走高，近期更出現了“一天兩價”“日漲5元”的快速調價行情。目前，主流珠寶黃金品牌的足金飾品零售價普遍已來到650元/克。

雖然價格快速走高，但金店客流量並沒有受到影響。一位金店負責人告訴記者，近期的客流量相比去年同期有明顯增長。“一般從第四季度到春節假期，是黃金消費的傳統旺季。但今年春節假期以後，客流仍在持續增加。這在往年是比較少見的。”該負責人說。

近期，黃金投資市場的熱度也居高不下。實物黃金方面，記者梳理了部分銀行App金條產品報價，銀行推出的投資金條每克早已突破500元關口，目前多在515元以上，做工相對複雜的金條價格則在530元/克左右。單件克數比較輕的產品，如金粒、金豆等1克或2克左右的實物黃金產品價格則在550元/克以上。

根據Wind數據，在現貨黃金快速上漲期間，A股13家黃金板塊上市公司股價出現了同步拉昇，除濟南高新（600807.SH）外，12只黃金股全面上漲，3月1日到3月8日區間最低漲幅達9.61%，漲幅中位數爲12.67%，漲幅排名前三的四川黃金（001337.SZ）、中潤資源（000506.SZ）、玉龍股份（601028.SH）區間漲幅分別達到24.63%、22.53%、17.72%。

雖然3月11日以來部分黃金股價格出現了回調，但截至3月13日，這13家黃金板塊上市公司月漲幅最低仍在6%以上，過半上市公司錄得10%以上漲幅，其中補漲的濟南高新（600807.SH）漲幅則達到25%。

基金方面，包括被動指數類和商品類在內的16只黃金ETF， 3月1日到3月8日的區間漲幅最低爲4.88%。其中，兩隻跟蹤黃金產業股票指數的黃金股ETF年內淨值漲幅表現較爲突出，分別高達11.83%、11.66%。

多因素疊加推升行情

金價暴漲的背後，機構認爲是受多因素疊加推動。

黑崎資本首席投資執行官陳興文表示：“金價上行並非短期效應。實際上，2019年下半年就開啓了金價的整體上行。這與動盪的國際形勢有着密不可分的聯繫。往往在一個‘亂紀元’，金價都有着清晰而穩健的上漲支撐。”

在陳興文看來，金價與宏觀經濟環境、貨幣政策、地緣政治風險以及市場情緒等指標或指針直接相關。可觀察的數據和情形有通貨膨脹數據、貨幣政策預期、地緣事件發生發展、全球央行購金行爲等。即通脹上行、貨幣政策持續寬鬆、地緣衝突頻發將催生購金需求，從而推升金價。例如，各國央行爲應對疫情和經濟放緩而實施的寬鬆貨幣政策，導致了貨幣供應量增加。這在一定程度上削弱了貨幣的購買力，從而提高了黃金作爲避險資產的吸引力。

國開證券有色金屬行業分析師孟業雄從黃金的避險屬性角度分析稱：“黃金不同於其他大宗商品，在商品和金融屬性之外，作爲貨幣等價物，避險屬性在其價格漲跌中扮演重要角色。央行購金、美元貶值和避險需求聯袂出手，推動了此輪黃金價格上漲。”

世界黃金協會3月8日發佈報告顯示，2024年1月，全球官方黃金儲備增加39噸，是去年12月17噸淨購金量（經修訂）的兩倍以上，也是全球央行連續第8個月實現淨購金。3月7日，中國人民銀行官網數據顯示，截至2024年2月末，我國黃金儲備報7258萬盎司，環比上升39萬盎司。中國人民銀行自2022年11月以來開啓本輪黃金儲備增持，至2024年2月，已實現連續16個月增加。

除各國央行持續購金爲金價提供支撐外，在此輪黃金上漲的同時，美元指數均價出現同步下跌，加密貨幣則同步出現急速上行並創下歷史新高。

“這絕非偶然。”孟業雄認爲，除了資金炒作因素干擾外，上述變化也折射出市場對於當今世界信用無限擴張的擔憂和反制。美國債務高企而解決方案不明，激化了這種擔憂和反制情緒。此外，美聯儲降息前景不明朗、瑞典加入北約、紐約社區銀行股價大幅下跌等，在短期內都加劇了避險情緒，導致資金涌入黃金，推動黃金價格上漲。

融智投資基金經理夏風光進一步提示短炒資金的影響。他表示，除了避險需求的釋放外，黃金與加密貨幣同步暴漲，說明短期投機資金正在深度介入。因爲近段時間金價、美國國債與實際利率的走向出現分化，更和黃金ETF持有數據背離。

記者梳理髮現，黃金ETF近期已出現資金高位撤離。據Wind數據，上述16只黃金ETF今年以來淨流入額爲7.25億元，但劃分不同時間段，則可以看到資金動向調整。今年1月1日到3月1日，上述16只黃金ETF區間資金淨流入額爲14.87億元，但3月1日到3月13日，金價快速上行的同期，上述16只黃金ETF的區間淨流入額爲-7.66億元。

短期或有調整壓力

根據上述觀察和對於短期投機資金的行爲趨勢預判，夏風光提示短期追高風險。“美聯儲降息預期是影響金價短期運行的核心要素。2月美國核心CPI環比漲幅高於預期，且已連續兩個月環比增長，說明美國通脹壓力仍在反覆，這顯然會影響美聯儲實施降息的節奏。目前市場預期，美聯儲降息的實施或不會早於6月，而這顯然不利於金價持續表現。在這一邏輯下，快速拉擡的金價升勢或將暫告一段落，短期或進入調整。” 夏風光分析稱。

孟業雄也提到，在黃金已經漲至歷史新高的情況下，短期來看，避險因素帶來的短期情緒釋放殆盡，而一些風險事件並未進一步發酵，黃金價格或將回調，若此時追漲，會有風險。

不過，從更長的時間維度來看，機構普遍樂觀，認爲金價仍具有長期支撐。同時，不少機構保持長期持倉或在持續關注、尋找佈局機會。

陳興文指出，黃金作爲國際貨幣與本幣之間的“平衡砝碼”，在全球金融體系中發揮着重要作用。2024年，面對複雜多變的國際形勢，各國央行可能會增加黃金儲備，視其爲穩定的價值儲存媒介。同時，黃金作爲避險資產，在地緣政治緊張局勢下，其價格得到支撐，儘管可能會有短期回調，但總體將保持高位。加之當前全球主要經濟體出現“逆全球化”、貨幣體系“去美元化”、債務危機和主權信用風險等因素，都將長期支撐黃金價格。此外，中國消費市場的復甦和提振消費的政策，推動了金銀珠寶零售的快速增長，實物黃金投資因其投資屬性而受到高度關注，或將爲中國黃金價格帶來一定支撐。

在具體操作方面，“我們一直持有一定倉位的黃金ETF作爲長期戰略配置，尤其在當前風雲變幻的國際形勢下，配置黃金更像是爲基金數據的平滑度找到了一個‘避風港’。”陳興文提到。

記者注意到，今年以來，公募基金亦在積極佈局黃金相關主題ETF。其中，華泰柏瑞基金、銀華基金上報了中證全球金礦主題ETF，嘉實基金上報了中證精選市場金礦主題ETF。同期，黃金產業多家上市公司也獲機構密集調研。如中國黃金（600916.SH）2月以來連發三份投資者關係活動記錄，合計有上百家機構參與調研。

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