金虎升息年 謹慎選股 留意風險

第一金證券投資顧問股份有限公司

上市櫃公司2021年獲利達4.17兆，目前本益比約14.45倍，評價不算高。圖／本報資料照片

回顧金牛年經濟情勢，歐美國家快速施打COVID-19疫苗後，封城措施已不再頻繁出現，需求自谷底快速提升，然而供應鏈重鎮所在地的亞洲國家由於疫苗施打進度較落後，加上中國仍追求清零目標，因此供給短缺問題嚴重，導致2021年通膨跟隨經濟成長率同步大幅升溫；根據IMF預測，2021年全球經濟成長率5.9％，美國經濟成長率6.0％，歐元區經濟成長率5.0％，中國經濟成長率8.0％。

對此，全球央行逐漸收回寬鬆政策，部分國家甚至開始升息進入貨幣緊縮，全球指標性央行美國聯準會在2021年11月開始縮減購債，並於隔月宣佈2022年1月起將加速縮減購債，市場預估3月份開始啓動升息，全年升息三次以上，最快將於下半年啓動縮表，聯準會加快緊鎖對抗通膨。

歐元區ECB的疫情緊急購債計劃，將如期在2022年3月退場，韓國、英國、紐西蘭、巴西等主要央行也於2021年紛紛宣佈升息；雖然通膨壓力高漲，但疫情以來各國政府發放的紓困金支撐消費力道，消費者未因通膨而退卻，企業反而頻繁漲價藉此拉擡獲利能力，帶動美股標普500指數於2021年漲幅達26.9％，年內70次改寫歷史新高。

中國大陸部分，2021年上半年由於2021年高基數影響，中國第一、第二季經濟成長率大幅攀升至18.3％和7.9％，但受到第三季起本土疫情反覆，以及能耗雙控政策的衝擊，企業陸續傳出停工停產，加上房地產違約頻傳、行業監管風險升高、投資和民間消費需求尚未回到疫情前水準等問題，而外部則有美中紛爭持續，以及第四季境外輸入病例大幅擴增等干擾，拖累經濟復甦腳步。

至於陸股方面，在2021年7月28日上證指數最低一度來到3,312.72點，惟隨着政策對陸股衝擊逐漸淡化，投資者信心漸趨回溫，加上中國人行2021年12月全面降準2碼，近期也可能再度調降LPR利率，在貨幣政策轉向穩中偏鬆的背景下，帶動年底封關上證指數收在3,639.78點，2021年全年上漲3.91％。

國內部分，2021年第一季由於遠距商機和半導體廠擴大投資，出口和民間投資皆大幅成長，臺灣第一季GDP升至9.20％，而第二季受到國內疫情擴散的衝擊，運輸、餐飲、休閒娛樂和文教等等產業服務消費的表現受到抑制，臺灣第二季GDP下滑至7.76％，第三、第四季則受惠全球景氣回升帶動終端需求擴張，5G、AI和電子新品備貨需求暢旺，出口持續成長，加上五倍券推出和遞延消費需求釋出，民間消費重回正成長，主計總處2021全年經濟成長率預估落在6.09％，優於全球多數經濟體。

臺股部分，由於我國疫情趨緩，並受惠於全球資金寬鬆、出口暢旺、半導體廠商擴增資本支出等因素影響，自1月4日全年低點14,902.03點開始呈現上漲態勢，年底封關臺股一度觸及最高點18,218.84點，創歷史新高，全年上漲22.3％。

展望金虎年，新型COVID-19變種病毒Omicron導致全球新增確診數於年初暴增，雖然歐美國家與疫情適度共存的態度沒有太大的轉變，但亞洲國家仍迅速祭出鎖國等防疫政策，中國甚至仍因本土疫情實施地區性封城，供應鏈警報仍未解除。

考量美國近期新增就業已趨緩，但通膨仍居高不下的情況之下，聯準會的政策重心將完全轉移到控制通膨上，影響市場的過剩資金與風險偏好，高估值成長股與投機性金融商品首當其衝；以指標來看，美國10年期債券殖利率近期再度創下1.9006％高點，自2021年12月低點以來，已反彈55基準點，回顧2015年底上次升息前半年，美國10年期公債殖利率平均在2.19％，近期不排除仍有上升至2％的可能。

外資過去二年大幅減碼臺股，近三個月回補臺股約1,800億元，新臺幣匯率轉向升值至27.496，近期整理區間約在27.45～27.875元間。臺股展望，景氣進入高峰期，雖然供應鏈緊張有利臺灣科技業，不過也要慎防下半年景氣轉弱的風險，企業獲利與評價仍是操作上的依據。

研究部預估上市櫃公司2021年獲利達4.17兆，年增70％，現金股利有機會達2.7兆，現金殖利率約4.8％，目前本益比約14.45倍，相對評價不算高。綜合以上，金虎年操作策略是市場波動風險高，佈局績優權值股，高現金殖利率保護，選股爲核心主軸。