交銀國際：頭部新遊繼續拉動手遊大盤 看好騰訊(00700)手遊收入增長加速

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，根據伽馬數據，上半年，端遊大盤同比增2%，主要受《無畏契約》、《永劫無間》熱度攀升以及《鳴潮》等新游上線拉動。考慮新遊增量，以及二次元等品類競爭加劇，預計下半年中國內地手遊流水維持高個位數同比增長，其中3季度或放緩至個位數，主要因《逆水寒》等的高基數，4季度或恢復至雙位數增長。看好《MDnF》等重點新遊增量貢獻及老遊戲穩定運營，維持年初中國內地手遊/端遊大盤8-10%/4-5%增速預期。建議關注：騰訊(00700)、本站-S(09999)。

交銀國際主要觀點如下：

手遊：新遊加速上線，二次元等品類競爭加劇，預計下半年中國內地手遊市場維持高個位數同比增長。據交銀國際估算，2024年上半年，中國內地手遊大盤同比增8-10%，受新遊帶動2季度應較1季度環比加速。考慮新遊增量，以及二次元等品類競爭加劇，預計下半年中國內地手遊流水維持高個位數同比增長，其中3季度或放緩至個位數，主要因《逆水寒》等的高基數，4季度或恢復至雙位數增長。從遊戲類型看，中國內地手遊玩家仍偏好中重度遊戲，策略、動作、RPG收入規模保持領先，上半年收入佔比分別爲19%、19%、15%。

端遊市場同比增速或小幅加速至中個位數。根據伽馬數據，上半年，端遊大盤同比增2%，主要受《無畏契約》、《永劫無間》熱度攀升以及《鳴潮》等新游上線拉動，《地下城與勇士》熱力值同比-39%，但較3月已止跌。考慮多款新游上線及《魔獸世界》國服迴歸將抵消《地下城與勇士》負面影響，預計下半年端遊大盤增中個位數。

小遊戲維持高速增長。根據伽馬數據，上半年，小遊戲市場規模166億元(人民幣，下同)，同比增61%，其中內購收入佔比提升6.4個百分點至55%。微信小遊戲公佈其MAU突破5億，日人均時長超過1個小時，14日留存超過50%，顯示小遊戲持續滲透更多人羣並強化用戶心智。

行業趨勢：1)國產/進口版號維持常態化月度/每兩月發放一次頻率，國務院印發《關於促進服務消費高質量發展的意見》提及網絡遊戲及電子競技，廣東開啓新遊APP備案試點。2)遊戲公司下架部分安卓渠道，或有利手遊利潤釋放。

投資啓示：看好《MDnF》等重點新遊增量貢獻及老遊戲穩定運營，維持年初中國內地手遊/端遊大盤8-10%/4-5%增速預期。建議關注騰訊(15倍2024年市盈率)，考慮《MDnF》穩定增量加持，老遊戲維持長線運營，同時海外Supercell旗艦手遊釋放增長潛力，預計下半年手遊收入或加速增長(15%，與VisibleAlpha一致預期基本一致)。本站-S(12倍2024年市盈率)《永劫無間》手遊首月表現低於預期，下半年手遊增速或低於當前預期，但端遊恢復增長趨勢不變，整體遊戲表現或符合預期。