交易員預計美聯儲大幅降息 面臨低估通脹風險

週二公佈的7月份生產者價格指數（PPI）漲幅低於預期，這使得許多市場參與者對通脹的擔憂逐漸減弱，並強化了交易員對美聯儲在2025年中期之前多次降息的預期。

根據芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具，聯邦基金期貨交易員越來越傾向於認爲，到明年7月，利率可能會下降整整兩個百分點，這將使美聯儲的主要利率目標從當前的5.25%至5.5%降至約3.25%至3.5%。這一預期還考慮到美聯儲在9月18日的下一次政策聲明中有54.5%的可能性進行大於正常幅度的半個百分點降息，以及年底前可能進行的進一步寬鬆措施。

換句話說，交易員們重新回到了年初對多次降息的預期，只不過這次是基於對經濟放緩或衰退的擔憂，而不是通脹壓力。問題在於，多次降息意味着政策制定者相信他們不會再次引發通脹。

週二公佈的PPI報告顯示，7月份生產者價格僅上漲了0.1%。對此，經濟學家Stephen Stanley警告稱，數據中包含了一些古怪和不穩定的因素，Paul Ashworth則表示該報告“並不像看上去那麼好”。芝加哥Stifel， Nicolaus & Co．的經濟學家Lauren Henderson指出，報告的細節“參差不齊”。此外，美聯儲理事米歇爾·鮑曼在週末表達了對降息的謹慎態度，稱她仍然看到通脹的上行風險。

儘管PPI報告中包含了通脹壓力減弱的跡象，Henderson表示，她和她的公司仍在等待更多的數據。“與市場的普遍看法不同，我們的基本預期是美聯儲將在9月按兵不動，直到看到週三的CPI數據和月末的PCE數據爲止，”Henderson在電話中表示。“我們更傾向於鮑曼的觀點，認爲風險在上行，並且預計首次降息可能要等到第四季度。”

週三將公佈7月份的消費者價格指數（CPI）——預計年通脹率將保持在3%，而12個月的核心通脹率將略微下降至3.2%。美聯儲年度傑克遜霍爾研討會將在下週四至下週六舉行，屆時鮑威爾將有機會在更多數據發佈之前分享他的最新看法。

美聯儲首選的通脹指標——個人消費支出指數（PCE）的7月數據將於8月30日公佈，隨後8月份的CPI報告將在9月11日發佈，距離美聯儲可能進行本輪週期首次降息僅有一週時間。

“我們仍然有些擔憂，因爲第一季度連續三個月的通脹數據超出預期，”Henderson表示。“美聯儲在實現軟着陸方面沒有太好的記錄，過去僅在20世紀90年代中期成功過一次。根據以往的週期，美聯儲在實現通脹下降與維持經濟穩定之間取得微妙平衡方面將面臨巨大挑戰。”然而，“本輪週期與以往非常不同，我們也不排除美聯儲在降息的同時能夠戰勝通脹的可能性。”

週三的CPI報告以及9月發佈的8月數據至關重要，因爲交易員們確信美聯儲將於下月開始放鬆政策。他們心中的唯一問題是，美聯儲是按慣例進行25個基點的降息，還是採取更大的幅度。根據外媒調查的經濟學家預計，7月CPI報告中的年通脹率和核心通脹率將高於美聯儲的2%目標。

Monetary Policy Analytics（該公司由前美聯儲理事Larry Meyer創立）的經濟學家Derek Tang指出，美聯儲和金融市場參與者現在面臨的問題是，“你是否相信通脹會繼續下降？如果是這樣，那麼降息不會帶來什麼代價，還能爲防範衰退提供保險。”

“如果通脹陷入僵局，美聯儲仍然可以放慢降息的步伐，這並不是太糟糕的結果，”Tang在電話中表示。“真正的問題是，如果通脹再次上升，美聯儲將因爲降息而犯下錯誤。這將變得很棘手，因爲單純放緩降息的步伐可能還不足以應對。”

降息似乎是美聯儲官員現在願意支付的代價，“如果這意味着有機會拯救經濟擴張，避免經濟陷入衰退，”他說。“儘管如此，未來可能還會出現更多來自國內外的供應衝擊。這意味着通脹將變得更加波動，美聯儲官員將需要問自己是否真的能夠實現2%的目標，或者是否應該允許在這個水平附近出現一些波動。”

今年上半年已經表明，即便沒有美聯儲的實際行動，僅僅是降息預期就能產生影響：5月份的股市上漲被認爲促成了一種所謂的財富效應，讓許多美國人感到更富有，從而使得消費者需求下降以抑制通脹的可能性變得更加困難。

儘管5月份的CPI按月持平，並提供了許多關於通脹的好消息，美聯儲幾個月來一直小心翼翼地避免過快降息，並表示在採取行動前需要對數據有更多信心。

總部位於費城的Glenmede公司擁有455億美元的資產，其投資策略副總裁Michael Reynolds表示，“我們認爲美聯儲對過快降息的風險非常關注。美聯儲一直在等待的原因是，他們在9月會議前會得到兩個CPI通脹數據。如果他們看到通脹有改善的跡象，政策制定者將有空間開始降息。”

“我們認爲美聯儲逐步、審慎地回到中性利率水平是一個可持續的路徑，”Reynolds表示。“我們的基本預期是經濟不會陷入衰退，但我們必須密切關注勞動力市場的數據，因爲形勢可能迅速發生變化。”

週二，美國國債收益率創下自8月5日以來的最低水平——其中對美聯儲政策方向敏感的2年期收益率下降了7.2個基點至3.943%。美股三大指數全線收高。

本文源自：智通財經