江波龍：2023年虧損超8億元，公司存貨規模居高不下 ｜看財報

4月21日，江波龍（301308.SZ）披露2023年年度報告，報告期內，公司實現營業收入101.25億元，同比增長21.55%。公司實現歸母淨利潤爲-8.28億元，扣非淨利潤爲-8.82億元，扣非前後淨利潤均同比由盈轉虧。

公司稱，業績虧損主要是終端市場需求疲軟，尤其是受到手機、PC等重要市場需求低迷，導致半導體存儲產品的需求下降。除了受行業因素之外，公司淨利潤下滑與期間費用增長有關。2023年，公司期間費用金額爲15.86億元，較上年同期增加7.18億元，增幅82.64%，其中公司的研發費用達到5.94億元，同比增長66.74%。

需要說明的是，江波龍於2022年8月登陸A股市場，上市當年公司便出現營利雙降的情況。到了2023年，公司盈利能力並未有所改善，反而出現虧損。不僅如此，公司還存在存貨高企、毛利率下滑、資產負債率顯著上升等問題。

二級市場方面，公司股價於2月5日盤中創下階段性新低65.52元后，其股價觸底回升。截至4月22日收盤，公司股價報收95.9元，跌幅3.1%，當前總市值爲395.9億元。

存貨高企，資產負債率顯著上升

公開資料顯示，江波龍主營業務爲半導體存儲產品的研發、設計與銷售，公司主要產品是嵌入式存儲、固態硬盤、移動存儲、內存條，旗下擁有FORESEE和Lexar（雷克沙）兩大品牌。

從2023年年底開始，半導體存儲產業逐步進入上行週期，第四季度公司實現營業收入35.46億元，帶動公司全年營收歷史首次突破百億元，同時也實現了當季盈利，避免了虧損進一步擴大。

分季度來看，2023年Q1-Q4，江波龍營業收入分別爲14.82億元、22.26億元、28.72億元、35.46億元，歸母淨利潤分別爲-2.81億元、-3.15億元、-2.87億元、5501.74萬元，可見公司於去年一季度便出現虧損並持續至第三季度，在第四季度環比扭虧爲盈。

公司在發佈年報的同時，亦發佈了2024年一季度報告。2024年一季度，公司實現營業收入44.53億元，同比增加200.54%；歸母淨利潤3.84億元，同比增加236.93%；扣非淨利潤3.63億元，同比增加228.44%，業績有所改善。

分產品來看，2023年，公司嵌入式存儲、移動存儲、固態硬盤、內存條四大產品的收入均實現不同程度的增長。報告期內，上述三大產品的收入分別爲44.23億元、23.28億元、28.02億元、5.13億元，分別同比增加1.31%、14.18%、86.33%、23.1%，其中固態硬盤產品的增速較大。

儘管營收有所增長，但公司的毛利率出現下滑。2023年，公司的銷售毛利率爲8.19%，同比下滑了4.22個百分點。其中公司的營收主力軍嵌入式存儲產品的毛利率同比下滑了12.27個百分點，至3.11%。實際上，公司毛利率已連續兩年下滑。2022年，公司的銷售毛利率分別爲12.4%，較2021年下滑了7.57個百分點。

鈦媒體APP注意到，在上市前，江波龍存貨規模大的問題便一直被市場詬病，至今未有所改善。截至2023年12月31日，公司存貨賬面價值58.93億元，同比增長57.4%，佔流動資產的比例爲65.01%。拉長時間線看，2020年至2022年，公司的存貨分別爲22.46億元、35.92億元、37.44億元，分別同比增加23.04%、59.95%、4.22%，逐年遞增。

存貨規模高企爲江波龍現金流帶來壓力。2021年至2023年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-8.11億元、-3.26億元、-27.98億元，始終爲負值。

此外，公司的應收賬款也在逐年遞增。2020年至2023年，公司的應收賬款分別爲6.16億元、9.14億元、13.45億元，分別同比增加59.86%、48.42%、47.23%。值得注意的是，2023年，公司應收賬款和存貨的增長均高於營業收入增長。

虧損之下，江波龍的資產負債率顯著上升，由2023年初的25.94%攀升至年末的52.85%，同比增長了26.91個百分點。從負債情況來看，公司的短期借款和長期借款兩個指標變動較大。2023年，江波龍的短期借款和長期借款分別爲29.16億元、20.92億元，分別同比增長171.21%、736.14%。其中，長期借款暴增7倍主要是融資借款增加導致。

遭遇大股東減持

2023年8月，上市滿一年的江波龍迎來解禁期。據公司2023年8月2日披露的公告顯示，江波龍共有7890.2萬股的首發原股東限售股和首發戰略配售股份上市流通，解除限售股份的數量佔公司總股本比例爲19.11%。

據悉，解禁涉及股東共17位，包括第二大股東國家集成電路產業投資基金、第七大股東江蘇疌泉元禾璞華股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱元禾璞華）、上海聚源聚芯集成電路產業股權投資基金等。

鈦媒體APP注意到，公司股東元禾璞華解禁期一過便開始減持公司股票。截至2023年6月末，元禾璞華持有1714萬股股份，持股比例爲4.15%，爲公司的第七大股東。截至2024年3月31日，元禾璞華的持股數量降低至1113.11萬股股份，累計減持594.47萬股股份，持股比例降低至2.7%。

在2023年8月至2024年3月末期間，公司股價最低值爲65.52元，以此計算，元禾璞華至少套現3億元。（本文首發於鈦媒體APP，作者 ｜ 李若菡）