繼母女擔任實控人，太湖遠大業績連年增長卻不見現金

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 吳宜忠

審覈 | 頌文

滬深兩市IPO暫停後，北交所成爲企業上市首選之地。尤其是在新三板掛牌的企業，近兩月轉板至北交所上市的數量明顯增加。

在此背景下，12月1日，環保新材料企業浙江太湖遠大新材料股份有限公司（以下簡稱“太湖遠大”）向北交所遞交招股書，計劃上市。

與近期衆多遞表北交所企業類似，太湖遠大也是從新三板擬轉板至北交所上市。與其它企業相比，太湖遠大業績近幾年一直穩定增長，但公司經營性現金流一直流出。

太湖遠大所需資金一直靠金融機構借貸，不過由於公司資產負債率過高，太湖遠大借貸的資金一直由實際控制人擔保或者用資產抵押借貸。此次IPO，太湖遠大能否順利獲得融資，解決當前面臨的資金困境是公司當務之急。

1、打工者逆襲成老闆，繼母女擔任實控人

太湖遠大成立於2004年，是一家環保型線纜用高分子材料製造、銷售企業。公司前身爲長興英畏實業有限公司，由付阿惠、楊福志、傅愛珍等人共同出資設立。

值得注意的是，成立之初公司現有實際控制人趙勇並未持有公司任何股權，2005年趙勇加入太湖遠大，並擔任董事兼總經理。

後續趙勇通過多次股權轉讓，獲得了太湖遠大部分股權。除此之外，趙勇的家屬也通過股權轉讓獲得太湖遠大部分股權。

截至招股書籤署日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人分別持有太湖遠大22.51%、18.06%、4.13%股權，爲太湖遠大實際控制人。

（圖 / 太湖遠大招股書）

有意思的是，三人雖不同姓，但卻互爲親屬。招股書顯示，趙勇與俞麗琴是夫妻關係，趙勇與潘姝君則是父女關係。招股書中明確表示，潘姝君僅是趙勇女兒，而並未說明潘姝君與俞麗琴是否存在血緣關係。

不過從年齡來看，潘姝君與俞麗琴大概率沒有血緣關係。招股書顯示，趙勇1962年出生，現年61歲，趙勇妻子俞麗琴則爲1978年生人，現年45歲，而潘淑君現年36歲，僅比俞麗琴小9歲。

雖然潘淑君與俞麗琴並無血緣關係，但爲了統一行動，2022年4月6日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人簽署了《一致行動協議》。根據協議約定，在股東大會做出各種事項時，三人協商一致後行使提案權和表決權。如三方意見不一致，應當以趙勇的意見進行表決。

此外，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人還在太湖遠大擔任重要崗位。招股書顯示，公司第一大股東趙勇自2005年開始便一直擔任公司董事兼總經理至今。

值得注意的是，趙勇在成爲太湖遠大第一大股東後，並未擔任公司董事長。而是將公司董事長讓給其妻子俞麗琴。

在加入太湖遠大以前，俞麗琴先後在青石水泥、浙江帝龍新材料公司任職。2010年，俞麗琴加入太湖遠大後，擔任公司銷售部副總經理。2012年俞麗琴出資收購了公司部分股權。2015年，俞麗琴出任公司董事長至今。

相比俞麗琴，趙勇女兒潘姝君加入太湖遠大時間更早。早在2009年便加入了太湖遠大，此後擔任外貿業務經理，又短暫擔任採購部經理，目前潘姝君在公司擔任董事兼外貿業務經理。

從三人關係來看，是明顯的“老夫少妻”以及繼女的故事。A股歷史上不乏有繼子或繼女與後媽之間上演股權爭奪大戰的戲碼，近期比較有名的便是杉杉股份。目前來看，太湖遠大並無類似問題。

2、業績連年增長卻不見現金，公司應收賬款餘額龐大

除實控人關係複雜外，「創業最前線」還注意到太湖遠大在業績連年增長的情況下，經營性現金流卻在持續流出。

數據顯示，2020年至2022年，太湖遠大營業收入分別爲8.18億元、10.71億元、13.92億元、三年內公司營收增長70.17%。同期公司歸母淨利潤分別爲3723.44萬元、4589.56萬元、6109.14萬元，三年內公司歸母淨利潤增長64.89%。

（圖 / 太湖遠大招股書）

值得注意的是，太湖遠大雖然業績連年增長，但經營性現金流卻不見好轉，一直持續流出。2020年至2022年，公司經營性現金流流出分別爲1.18億元、2.07億元、1.51億元。2023年上半年，太湖遠大經營性現金流繼續流出1.89億元。

對於公司經營性現金流持續流出，太湖遠大給出的解釋是，公司將等級一般的商業匯票貼現取得的現金，作爲籌資活動現金流入計入，導致公司經營性現金流持續流出。

但不可否認的是，由於日常經營無法收到現金，公司應收賬款餘額正在逐年擴大。數據顯示，2020年至2023年上半年（以下簡稱“報告期內”），公司應收賬款餘額分別爲1.66億元、2.18億元、2.70億元、3.47億元，佔營業收入比例分別爲20.29%、20.35%、19.40%、47.60%。

截至2023年6月30日，太湖遠大歸屬母公司所有者權益僅爲3.78億元。同期，太湖遠大應收票據還高達1.90億元，公司應收賬款及應收票據餘額合計爲5.37億元。

這也意味着，截至2023年6月30日，太湖遠大股東所有者權益以及部分負債均在公司客戶手裡。

從壞賬計提來看，應收賬款的擴大並未帶來大規模的壞賬。報告期內，公司信用減值分別爲47.49萬元、69.25萬元、66.60萬元、87.42萬元。

（圖 / 太湖遠大招股書）

但由於客戶大規模佔用公司資金，太湖遠大隻能通過借貸來維持公司日常經營所需資金。報告期內，公司短期借款分別爲1.70億元、2.12億元、2.51億元、2.49億元。

由於短期借款規模較大，公司財務費用支出也較多。報告期內，公司財務費用分別爲1237.84萬元、1628.38萬元、1201.08萬元、563.79萬元，這對於一家年利潤僅5000多萬元的公司來說，不可謂不多。

對此，全國併購公會信用管理委員會專家安光勇在接受媒體採訪時曾表示，應收賬款比重過高確實會給企業帶來一些隱患。比如，會造成資金佔用過多，從而導致企業的流動性降低，影響企業的發展和運營。

在招股書中太湖遠大明確表示，公司主要客戶爲線纜生產商，如果上述客戶經營發生不利變化，將導致應收賬款回款放緩、甚至無法收回，如果發生上述事項，將對公司經營和財務造成不利影響。

3、資產負債率較高，公司貸款靠實控人擔保

除此之外，「創業最前線」還發現太湖遠大由於資產負債率過高，導致公司融資並不順利。數據顯示，報告期內，太湖遠大資產負債率分別爲68.41%、63.57%、61.40%和56.82%。

除2023年上半年，太湖遠大資產負債率低於60%外，其餘年份公司資產負債率均高於60%。一般而言，資產負債率高於60%，便會被投資者及金融機構視作資產負債率過高，企業存在一定的償債風險。

在貸款發放時，金融機構也會變得慎重，一般會要求公司做質押或者要求第三方做信用擔保。尤其是非上市企業，更是如此。

這點對於太湖遠大而言，也是如此。招股書顯示，截至2023年6月末，公司超過1000萬元的重要借款合同有6份，這些借款均有保證和抵押。

擔保合同則有7份，擔保人均爲公司實控人趙勇、俞麗琴、潘姝君三人，被擔保人則是太湖遠大。近幾年，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人累計爲太湖遠大擔保資金高達3.57億元，這些資金大部分是一年以內的短期借款，僅一筆1100萬資金借款期限爲3年。`

（圖 / 太湖遠大招股書）

另外，報告期內，太湖遠大還用房地產、發明專利、票據抵質押的方式進行過借款。從借款期限來看，報告期內，太湖遠大沒有任何長期借款，借款都以短期借款爲主。

與長期借款相比，短期借款利息更低。報告期內，太湖遠大利息費用分別爲800.23萬元、1081.50萬元、935.20萬元、389.43萬元。

從公司短期貸款餘額以及利息費用來看，報告期內，公司短期借款利率爲3.5%-5%之間，符合銀行抵押擔保借款利率。

不過由於償還期限大多數都在一年以內，對於資金使用效率要求較高。企業在進行借貸時，一般會採取長期借款、短期借款相結合的方式，來完成公司債務融資。

像太湖遠大這般，銀行借款都以短期借款爲主的企業較爲少見。但從公司近幾年經營性現金流以及應收賬款餘額來看，太湖遠大資金情況難言樂觀。

因此，太湖遠大爲何不借貸期限較長的長期借款，轉而使用期限較短的短期借款，這點太湖遠大在招股書中並未給出明確解釋。具體原因，恐怕只有等交易所發出問詢函時才能水落石出。

此次IPO，太湖遠大擬募集30015.10萬元，其中20015.10萬元用於相關產品項目擴建，另外10000萬元用於補充流動資金，不足部分由公司自籌資金解決。

（圖 / 太湖遠大招股書）

對於太湖遠大而言，此次IPO，公司若能順利募資上市，不僅能擴大公司經營規模，還能降低公司資產負債率。不過由於當前IPO發行收緊，太湖遠大能否如願獲得融資上市，「創業最前線」將保持關注。

*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。