極氪IPO：「汽車狂人」李書福反擊「蔚小理」

截至2023年6月末，極氪賬面上的現金、現金等價物及受限現金僅爲4.5億美元，約合人民幣32.65億元，已捉襟見肘。

©️懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

2018年，中國汽車行業掀起了一場關於“新舊勢力”的大討論。

彼時，傳統車企大佬們言辭犀利，痛斥互聯網“造車熱”。

時任長安汽車總裁朱華榮直言，大部分新勢力汽車企業3至5年將被淘汰出局，80%-90%成爲“先烈”是大概率的事情。

吉利董事長李書福更是斷言，今後主導汽車產業的一定是汽車企業，而不是互聯網公司，“有些企業不懂汽車，也沒有很多錢，之所以造車是意在資本市場上圈錢，所謂造車新勢力就是一天早晚瞎忽悠老百姓。”

然而，他們沒想到的是，不到兩年時間，蔚小理等新勢力就成功穿越“生死線”，股價攀上頂峰。即便在熊市階段，特斯拉仍相當於60個吉利、50個廣汽集團、29個長安汽車，蔚小理的市值亦不遜色於老牌車企。

新能源浪潮不可逆轉，吉利、東風、長安汽車、廣汽集團等“舊勢力”意識到非變即死，分別創立極氪、嵐圖、阿維塔、埃安等新能源品牌，並籌謀資本市場。

其中，成立時間最短的極氪率先進擊。11月10日，估值達130億美元的極氪向SEC公開提交IPO招股書，計劃在紐交所上市。11月24日，極氪向SEC更新F-1文件。

如果順利，極氪將成爲最快上市的新能源車企——此前，特斯拉用了七年，小鵬、理想、蔚來分別用了六年、五年和四年。

此外，更爲重要的是，極氪上市或將激起一輪“車二代”IPO熱潮。而隨着幾十億，乃至數百億資金彈藥的流入，玩家們的命運輪盤也將再次轉動。

01 ｜ 被偏愛的極氪

“李書福一直想做一個高端定位的純電品牌。”在吉利內部，極氪是第四個新能源實驗樣本，也是最受寵愛的一個。

前三個試驗品分別是：極星（Polestar）、幾何汽車、領克，它們都曾被寄予厚望。極星曾直接叫板特斯拉Model 3，針鋒相對地推出了純電豪華轎跑“極星2”；幾何汽車同樣對標特斯拉，曾被吉利譽爲“東半球最好的純電動車”。但從結果來看，兩個品牌的營銷數據並不理想，相繼啞火。

領克自燃油車轉型，於2018年7月發佈首款插電式混動汽車。2020年9月，領克推出了一款完成度極高的純電概念車型——領克ZERO Concept。但令人意外的是，次年，領克ZERO項目卻被移交給剛成立的極氪，即後來的極氪001。

對於這一變動，吉利控股集團總裁、極氪CEO安聰慧解釋道，領克主要聚焦智能化節能和新能源汽車，極氪主攻純電新能源領域。

另有相關人士透露，“藍色吉利計劃”的第一個五年期就是2021年，但吉利內部對新能源，尤其是純電新能源的進度非常不滿意。

爲了加速破局，極氪應運而生，並承接了領克的“成熟果實”。同時，極氪的管理團隊亦是前所未有的高配：李書福親自擔任極氪董事長，安聰慧擔任CEO。在吉利集團體系中，極氪的地位也高於極星、幾何汽車、領克等子品牌，與吉利汽車、沃爾沃平級。

這使得極氪可調用的內外部資源極其豐富。

以極氪001的零部件供應商爲例。在內部，該車型是基於浩瀚SEA架構研發的。據悉，浩瀚SEA是吉利和百度共同打造的，花了近200億元。另外，「Falcon Eye Vidar」鷹眼視覺融合感知系統、車身結構和骨架也都來源於吉利，車機系統是吉利和億咖通共同研發的產品，使用的86度電池包Pack來源於極氪子公司威睿。

在外部，據粗略統計，極氪001至少有20個供應商曾經或目前正爲吉利提供相關服務。

如博世，早在2015年，吉利旗下的SUV車型博越就使用了其安全系統；吉利與寧德時代曾聯手組建電池合資公司；百度與吉利早已開始聯手造車，東軟曾收到吉利的12億大訂單......

而李書福的支持遠不止於此，更重要的是真金白金。

一級市場上，極氪的首輪投資方包括英特爾投資公司、寧德時代、鴻商集團、B站、博裕投資，A輪投資方包括Mobileye創始人兼CEO Amnon Shashua、寧德時代、越秀產業基金、通商基金、衢州信安智造基金等。

其中，寧德時代與吉利交情頗深，吉利在浙江衢州佈局了多個項目，Mobileye是極氪的技術供應商。

吉利內部，2021年、2022年、2023半年報顯示，公司分銷及銷售費用分別爲63.23億元、82.28億元、47.68億元，分別同比大幅增長25.13%、30%、44%，主要原因是極氪直營渠道建設和運營等營銷費用的顯著增長。

吉利還在2022年報中表示，爲了支持快速增長的極氪品牌業務，集團增加了借款。

不過，靠母公司“輸血”終究難以爲繼。

尤其是吉利的盈利能力明顯承壓。同時期，吉利汽車歸母淨利潤分別爲48.47億元、52.6億元、15.71億元，分別同比增長-12.4%、8.52%、1.19%。

但極氪的現金流已極其緊張。2023年前九個月，極氪研發費用達到52.07億元，淨虧損達到52.28億元。而截至2023年6月末，極氪賬面上的現金、現金等價物及受限現金僅爲4.5億美元，約合人民幣32.65億元，捉襟見肘。

種種現實原因疊加，儘管“富二代”極氪成立還不到三年，但其已不得不直面資本市場，獨立融資求生。

02 ｜ 爆款戰略與虧損魔咒

截至11月26日，極氪最新估值130億美元，約合人民幣924億元，已超過母公司吉利汽車，與蔚來接近。

投資機構給予高溢價，源於極氪爆款戰略顯現出的高成長性。

極氪希望通過一個爆品迅速拉動銷量，再製造新的爆品滾雪球。爲此，極氪推出的首款車型極氪001定價在30萬左右，但配置了百萬級豪車纔有的空氣懸架，以及100KWh大電池等零部件。

除此之外，極氪更是在去年豪擲3億元，免費爲極氪001車主將落後的高通820A芯片替換先進的高通驍龍8155芯片，賺足了消費者的好感和口碑。

極氪由此爆紅。公開數據顯示，極氪於2021年10月開始交付新能源汽車，當年累計交付了6007臺，次年飆升至71941臺，增長超過10倍。今年前十個月，極氪累計交付了92105臺。其中，極氪001仍然是“主力”。

據統計，極氪001上市至今，累計交付量已超過13萬臺，相當於理想2022年的交付量。

資料來源：極氪IPO招股書

爆款戰略成功，反映在業績數據上，2021年、2022年、2023年前三季度，極氪營業收入分別爲65.28億元、318.99億元、353.15億元，規模已超越小鵬。

同時期，極氪毛利率逐漸攀升，分別爲1.8%、4.7%、14.8%，大幅高於蔚來和小鵬。安聰慧此前透露，極氪初創時期的整車毛利率即爲正數。

不過，極氪並未能打破“新能源造車鉅額虧損”的行業魔咒，2021年、2022年、2023年前三季度，其淨虧損規模分別爲45.14億元、76.55億元、52.28億元。

據此計算，極氪每賣一輛車，就會分別虧損75.15萬元、10.64萬元、6.62萬元，單車虧損有所減少。

對比同業，2023年前三季度，小鵬淨虧損分別爲90.3億元，單車虧損爲11.25萬元，理想已經連續四個季度實現盈利，單車盈利約爲5.75萬元。

爲了加速扭虧，極氪開始打造多元產品矩陣，以期在多個細分領域中都佔據一席之地。

自極氪001之後，2022年11月，極氪發佈了電動MPV極氪009。今年4月12日，純電緊湊型SUV極氪X上市。數據顯示，2023年前十個月，兩款車型的交付量分別爲15261輛、15329輛，極氪009是50萬以上MPV銷量冠軍，極氪X是20萬以上緊湊型車市場銷量前十中唯一的中國品牌。

近期，極氪又推出第四款車型、純電豪華轎車極氪007。據悉，預售僅48小時，該車型的訂單就超過了20000臺。

看起來紙面數據尚可，安聰慧也預言，“極氪一定是除了特斯拉之外，最早、最快能賺錢的新能源車企，”但最終如何反映在財報中，還尚未可知。

而目前，我們能夠知道的是，極氪今年的銷量目標是14萬臺，公司整體仍然處於虧損泥潭，但現在還沒有一款新車型能像極氪001那樣，扛起大梁。

03 ｜ 全力「補智」

此次IPO，極氪募集的資金將用於產品及技術研發、全球化業務發展和用戶體驗提升。可以預見，智能化技術和產品的研發必然是投入的重點。

一方面，新能源汽車的下半場必然是智能化，這是未來5-10年最大的產業紅利。

另一方面，極氪脫胎於傳統車企，智能化一直飽受詬病。據報道，極氪001臨近交付前，ACC、車道預警等智能駕駛功能還沒做出來。最終，安聰慧不得不公開道歉，並將三項原本收費的項目免費開放給用戶，作爲補償。

極氪001交付後的問題更是層出不窮。有車主反映，當時，車機經常出現黑屏、卡頓、死機、OTA失敗、藍牙鑰匙不匹配等情況。極氪的解決辦法是，給車主換芯片，結果花了3個億。

但問題仍未解決，極氪後續發佈的OS 4.0易用性極差，遭到了用戶的瘋狂吐槽。內部員工也發現，這個系統“每天各種Bug不重樣”，他們疲於奔命。

極氪只得“換將”，原智能座艙負責人張鬆離職，“華爲人”陳奇、姜軍分別接手智能駕駛和智能座艙業務。

極氪智能化逐漸好轉。今年9月，姍姍來遲的極氪NZP高速自主領航輔助系統終於發佈。極氪稱，該系統能在高速及城市快速路場景下，實現基於導航路徑的自動上下匝道、巡航、車道變化、互通切換等功能。但極氪也承認，其在NZP上用的還是Mobileye的方案，並非全棧自研。

同時，極氪發佈了OS 5.0，在車機佈局效果、HUD、NZP、RSPA和哨兵模式上實現大幅優化升級。數據顯示，極氪OS 5.0在內測階段獲得了4.4的評分，而此前的OS 4.0的評分只有3.1。

對此，安聰慧近期在接受媒體採訪時坦言，極氪在智能駕駛範疇處於落後地位，目前更側重於在座艙上追求速度。他認爲，用戶對於智能座艙功能體驗較智能駕駛感知更直接，且後者在研發和量產落地的難度係數上也更高。

但殘酷的商戰，不容許車企有弱點，任何短板都有可能成爲致命傷。尤其是安聰慧希望在2025年實現全年銷量65萬臺，進入全球豪華電動車品牌前三位。

這意味着，極氪的智能化能力將會遭遇更大的挑戰。極氪已進入“淘汰賽”，但需要補的課還有很多。

說明：數據源於公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。