機構調倉進行時：6個交易日超1800億資金涌入ETF

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

資金正在加速入場。

截至2月20日，滬指6連陽，重新站上2900點。

今年以來逾3000億資金淨流入ETF。這一趨勢在春節前後達到高峰，截至2月20日，最近6個交易日有1870.63億元資金淨流入。

不過，機構在春節前的調倉出現分歧，一邊是主動權益公募減倉，另一邊是私募加倉。

值得關注的是，在春節後，21世紀經濟報道記者採訪和調查發現，機構投資者對“啞鈴策略”情有獨鍾。

ETF淨流入逾千億

近期資金加速入場，首當其衝的是“國家隊”。

2月6日，中央匯金公司發佈公告，稱已於近日擴大ETF的增持範圍，並將持續加大增持力度與規模。

“從資金變化來看，2月以來資金正在加速進場，6個交易日有1870.63億元資金淨流入。”2月20日，格上理財研究員畢夢姌告訴記者。

來自銀河證券基金研究中心發佈數據顯示，春節前一週（2月5日-2月8日）ETF基金合計淨申購1429.95億元，日均淨申購超350億元。

其中，2月5日是465.21億元、2月6日是195.74億元、2月7日是439.94億元、2月8日是329.06億元。

春節後，資金繼續大量涌入ETF。

Wind數據顯示，2月19日ETF基金淨申購305.16億元。

業內發現，從“國家隊”的入場來看，有一個從大盤，至中小盤，再到小微盤的入場順序。

2月6日以前，以追蹤滬深300、上證50等大盤指數ETF爲主；自2月6日起，追蹤中證500、中證1000、科創50等中小盤指數ETF獲大量資金流入；2月8日起，中證2000ETF基金獲大額資金淨申購。

Wind數據顯示，截至1月19日，今年以來，ETF淨流入3480億元，規模達到2.35萬億元。

其中，股票型ETF規模達到1.73萬億，佔比73.71%。

據記者統計，2月5日至2月20日，共有7只ETF產品的資金淨流入超100億元，包括南方中證500ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、南方中證1000ETF、易方達創業板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF，它們淨流入金額分別達到283.89億元、200.22億元、198.04億元、185.41億元、151.39億元、136.00億元、129.08億元。

此外，ETF也加快了審批和發行速度。

2月2日，易方達基金、富國基金、華寶基金、工銀瑞信基金等旗下10只中證A50ETF產品拿到批文，在春節後首個交易日集體發售。

“國家隊”加速入場後，市場主要指數全面修復。2月6日至2月20日，僅用6個交易日，上證綜指上漲 8.16%，深證成指上漲11.82%，創業板指上漲 11.75%，滬深 300 上漲 6.58%，上證 50 上漲 5.05%，中證 500 上漲 15.26%，中證1000上漲17.54%，中證2000上漲14.19%，科創 50 上漲 11.51%。

具體到行業板塊，31 個申萬一級行業全部上漲，漲幅前五的行業爲傳媒18.80%，計算機18.47%，通信17.62%，國防軍工15.43%，電子15.32%。

調倉

值得關注的是，在這一輪市場反彈時，機構的調倉方向並不一致。

一方面，公募的主動權益基金在減倉。

根據好買基金數據，春節前一週（2月5日-2月8日），公募高倉位股票基金（包含wind二級分類爲普通股票型和偏股混合型的所有初始份額基金）整體大幅減倉 0.23%，春節前倉位 91.15%。而2024年1月底，這一數據爲91.66%，公募高倉位股票基金已連續2周減倉。

其中，截至2月8日，春節前一週，普通股票型基金倉位下降 0.15%，偏股混合型基金倉位下降 0.24%，春節前倉位分別爲 92.59%和90.80%，仍處於歷史高位。

當前公募高倉位股票基金配置比例位居前三的申萬一級行業是食品飲料、電子和醫藥生物，配置倉位分別爲 9.53%、9.10%和8.61%。

節前一週公募主要加倉的行業爲家用電器、農林牧漁和鋼鐵，主要減持的行業爲醫藥生物、電力設備和計算機。

簡單來說，近期，公募在“啞鈴策略”中，加重了收益穩定的紅利策略，而對於彈性和波動較大的科技行業做了減倉。

然而，公募節前減倉較多的醫藥生物、電力設備和計算機行業，正是本輪上漲較多的行業，2月6日至2月20日的6個交易日，這三個行業漲幅均超10%。

而私募的操作正好相反。

私募的最新倉位數據比公募早一週，截止至春節前的2月2日，總體來看，私募在加倉。

私募排排網數據顯示，截至2月2日，股票私募倉位指數爲78.06%，在前一週的基礎上提升了0.2%。

其中，55.27%的股票私募倉位處於滿倉水平（倉位大於80%），30.95%的股票私募倉位處於中等水平（倉位在50%至80%之間），12.30%的股票私募低倉位（倉位在20%-50%之間），1.48%私募空倉（倉位低於20%）。

截至2月2日，百億私募、五十億私募、十億私募以及五億私募倉位指數分別爲74.00%、72.81%、75.51%和77.96%，在前一週基礎上分別提升了0.88%、0.58%、0.86%和0.9%，其中百億私募加倉力度最大。

截至2月2日，百億私募以中等倉位爲主，佔比爲51.29%；滿倉百億私募佔比爲40.62%，而低倉和空倉百億私募佔比分別爲7.59%和0.50%。

一位私募基金投資總監向記者表示，“當前處於市場歷史低位，我們繼續持有並買入。”

而另一位私募基金負責人則表示，“我們在滬指跌破2700-2800點時已開始加倉，現在已基本滿倉了。”

啞鈴策略

據記者瞭解，春節後，機構投資人對於後市普遍樂觀。

“當前市場處於歷史大底附近的位置，機構投資者以加倉爲主，因爲很多受益經濟轉型的優秀公司，比如說消費白馬股、新能源龍頭股、科技龍頭股，都屬於前期被錯殺的，它們和高點相比價格打折很多，這是一個入市的好時機。”2月20日，前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受記者採訪時表示。

記者發現，“啞鈴策略”仍是當前機構的投資偏好。

所謂“啞鈴策略”，一邊是高彈性、或有邊際變化的主題性機會，如科技股；另一邊是迴歸安全與底線思維，追求高股息、確定性強的紅利資產，如石油、煤炭、商貿零售、家電、交運、金融等。

2月20日，建信基金基金經理朱金鈺在線上回答投資人時認爲：“市場情緒目前或已扭轉過來，後面需要尋找交易主線，主線清晰後或更帶動市場進一步走好。”

“目前來看，市場或繼續維持低波紅利和科技成長結構性輪動的行情，兩者結構輪動交替。”朱金鈺說。

不過，朱金鈺也表示，後面還需要觀察兩會的具體表述，進而從政策面和行業層面尋找到交易主線。但總體而言，在政策面、情緒面和估值面等角度市場或具備反彈修復的可能。

農銀匯理基金經理邢軍亮也同樣認可“啞鈴策略”，2月20日他表示，近期“中字頭”板塊在政策催化下集中上漲，一方面穩指數、呵護市場情緒，在當前較爲混亂的階段，提供了難得的破局、突圍方向。

但另一方面，他也認爲，對於仍在調整的TMT，與央國企、紅利方向的分化已來到近年來較高的水平。往後看，其傾向於認爲，後續若“中字頭”經歷較爲充分的擴散、發酵後，TMT也有望迎來輪動向上的修復行情。

富榮基金基金經理李延崢認爲，短期反彈有望持續，中期向上需等待政策面或者經濟預期方向性邊際變化的出現。結構上由均衡逐步切向成長，其重點關注三個方向：一是成長賽道如半導體、通信、醫藥等板塊；二是今年有望見底的電力設備新能源；三是高股息、國企資產重估如煤炭、電力、電信等。

黑崎資本首席投資執行官陳興文向記者表示，接下來A股可能是一個慢養過程，增量資金不可能同一時間出現在所有板塊，會優先進入風口板塊“打收益”與藍籌板塊“抗風險”。因此，他建議投資者持續關注平替美國人工智能與CPO板塊的龍頭個股。同時其認爲，配置高分紅低估值的中字頭依舊有着持續強勁的投資機會，因爲當前市場重心仍然圍繞着高股息和低估值板塊展開，以傳統藍籌爲主，其中以銀行股爲核心。

採訪中也有部分機構人士偏好“啞鈴策略”一端的。

畢夢姌偏好紅利策略，其表示，當前國內經濟修復斜率偏緩，高股息資產確定性較強，是投資者較優的一個選擇。往後看，預計貨幣政策維持適度寬鬆，降準降息仍有一定空間，高股息資產由於“類債”特徵，在利率下行期具備更高的性價比。另外，當前高股息資產估值仍處於歷史低位，具有較高的安全邊際。其中央國企題材較有潛力，另外，受益於經濟週期，以煤炭和石油石化爲代表的能源行業也是一個不錯的選擇。

也有機構投資者偏好“啞鈴策略”中彈性大的科技股。

明澤投資基金經理胡墨晗表示，在近期市場回暖的情況下，他主要是在針對市場風格的變化做一些結構性的調整。具體行業上，比較看好AI+、人形機器人、類星鏈通訊及其相關細分領域的機會，以券商板塊作爲輔助。

他認爲，在當前市場環境下，可以適當放大風險敞口，但不建議持續的去追加倉位或提升槓桿，同時認爲階段結構性的變化需要重點關注。

相似地，融智投資基金經理夏風光也向記者表示，“我們春節前後倉位沒有變化，沒有做操作。但對後市行情是積極看好的，市場底部在節前或已探明。經歷了普漲之後，市場開始出現熱點上的分化，未來的機會可能主要還是在成長股方向，包括科創板和創業板中的龍頭個股。”