貨幣調控更加註重“適度”“精度”

（原標題：貨幣調控更加註重“適度”“精度”）

12月8日召開的中共中央政治局會議提出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。專家表示，這意味着貨幣政策在堅持穩健取向的同時，會更加註重政策實施的精準度和有效性。結合當前經濟形勢判斷，貨幣政策適時出手的可能性和必要性均存在，降準降息等政策舉措可能適時落地，而結構性貨幣政策工具有望繼續發揮積極作用。

靈活適度與精準有效

在專家看來，強調貨幣政策要“靈活適度、精準有效”，意味着下一階段貨幣政策將更加註重調控的質效。

中信證券首席經濟學家明明等專家表示，“靈活適度”的提法蘊含較爲積極的信號，預示後續貨幣政策調控會繼續保持靈活度，該加力時就加力；但與此同時，仍會掌握好“適度”的原則，不搞“大水漫灌”式強刺激；“精準有效”則更多是從政策實施的精準度和有效性方面提出要求。

在粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆看來，貨幣政策的“靈活適度”和“精準有效”意味着更好滿足合理融資需求，保持流動性合理充裕。如，更重視貨幣政策的實際效果，而非信貸社融的增速。又如，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求。

中金公司宏觀研究團隊認爲，貨幣投放或已進入一個新的階段，即信貸投放貨幣的重要性相對下降，而財政投放貨幣的重要性逐步上升。貨幣投放方式的變化意味着，在現有指標中要更加關注社融、M1、貸款利率和民間融資利率，而信貸增速的指示意義可能相對減弱。

申萬宏源研究宏觀高級分析師屠強預計，未來一段時間，金融政策有望在穩定房地產產業鏈方面發揮更積極作用；同時，在財政擴張階段，信貸政策或給予積極配合，以發揮財政支出的槓桿效果，撬動更大規模的基建投資。

結構性政策工具大有可爲

在“精準有效”的要求下，未來結構性貨幣政策工具有望繼續發揮積極作用。專家表示，應繼續運用好存量結構性貨幣政策工具，必要時創設新的工具，引導和支持金融機構做好“五篇大文章”。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，2024年結構性貨幣政策工具將得到更多運用。例如，着眼於爲平急兩用基礎設施建設、城中村改造、保障房建設等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年抵押補充貸款（PSL）有可能“重出江湖”，或由人民銀行創設新的定向支持工具。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，“精準有效”的定調意味着貨幣政策將繼續加大對科技創新、先進製造、綠色發展和中小企業等重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。

此外，從政策實施效果的角度觀察，部分存量政策還有進一步調整優化的空間。招聯金融首席研究員董希淼說，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款可將更多中小銀行納入實施範圍，以支持中小銀行利用低成本資金做好綠色金融大文章。

降準降息有空間

歲末年初是打好經濟“收官戰”、爭取“開門紅”的關鍵階段，專家認爲，貨幣政策適時出手的可能性和必要性均存在。

着眼於提振內需和化解地方債務風險，王青表示，人民銀行可能再分別實施一次降息和降準，且考慮到政策會靠前發力，相關舉措於2024年上半年落地的可能性較大。結合降息預期，2024年市場利率中樞有進一步小幅下行的潛力，銀行體系流動性整體上將保持合理充裕。

溫彬認爲，考慮到美聯儲可能在明年年中轉爲降息，中美無風險利差有望收窄，加上輸入型通脹壓力不大，物價總體較低，降準降息等政策將會根據需要適時落地。

“下一步，一方面可以加大公開市場操作力度，另一方面可以先考慮適時實施全面降準或定向降準，在向市場釋放長期流動性的同時，降低銀行資金成本。繼續推動政策利率下行，引導銀行適度降低存款利率，壓降銀行負債成本，在近期推動貸款市場報價利率（LPR）下降5個到10個基點。”董希淼說。

此外，羅志恆認爲，在保持貨幣政策的獨立性、增強其靈活性方面，降準降息均有空間。“該降準時就降準，該降息時就降息。多個政策目標應由多個政策工具來實現，而不應對單一政策工具寄予太多期望，能夠發揮其主要作用即可。”他說。