回來了！黃金重拾漲勢，機構喊話“低價吸籌”

從11月中旬走高以來，倫敦金現已拉出三根陽線。雖然離前高水平尚有差距，但價格已回到2640美元/盎司上方。實際上，包括10月幾次新高在內，今年以來黃金價格創新高的次數已不下30次。

從券商中國記者採訪來看，金價近期調整更多和美國大選等消息面變化有關，這種調整主要是短期影響。全球範圍內的特朗普交易，美債收益率與美元繼續維持強勢，對黃金構成明顯壓制。但他們表示，黃金本身基本面並未有太多改變，短期的價格壓制反而是獲取低價籌碼的機會，應珍惜黃金回調後的配置機會。美聯儲降息週期下的抗通脹功能、全球央行購金行動等因素，均是長期支撐金價的支柱。在證券組合中配置5%—15%的黃金資產，尤其是具備高流動性、高性價比的黃金ETF，是較爲理想的資產配置方式。

金價已重回2640美元上方

盤面上看，倫敦金現價格最新一輪上漲源於11月15日。此前，金價上摸到2790.07美元/盎司之後，從11月初就震盪回落，截至11月14日一度下探近2500美元。從11月15日開始，金價重拾漲勢，截至11月20日，一連拉出三根陽線。截至發稿，金價價格已突破2640美元，報2644.09美元/盎司。

拉長時間看，黃金價格近半個月的震盪回落，絲毫不影響其中長期上行態勢。特別是在2024年，黃金價格不僅創下多個“新高”，且新高之間的時間在明顯縮短。

根據南方基金觀察，從今年3月開始，黃金開啓主升浪，自3月6日創出歷史新高後一路快速突破2200美元、2300美元、2400美元大關。在4月中旬至7月2300美元—2400美元充分震盪盤整後，7月底黃金升勢再起，並在8月初盤中突破2500美元。

進入9月，黃金漲勢絲毫沒有停歇。倫敦金價於9月12日以1.88%的漲幅拉出一根長陽線，後於9月13日在盤中一度突破2567美元，最終在9月底突破2600美元。10月以來，黃金價格持續走強，並從10月10日開始一口氣拉出七根陽線，最終於10月底站上2790.07美元新高位置。據不完全統計，截至目前黃金價格於年內創新高的次數，大約有30次。

交易所交易的COMEX黃金（黃金期貨合約）價格方面，和黃金現價呈現類似走勢，但其於10月底創下的新高價格一度突破2800美元/盎司。從11月開始，COMEX黃金價格回落至2540美元附近，其後震盪走高，截至目前回升至2650美元附近。

實際上，針對近期金價震盪回調，業內觀點依然維持樂觀。華安基金表示，金價這一輪迴調是短期避險情緒的消退，前期的避險資金尋求大選後的更具備確定性的方向，但黃金本身的基本面並未有太多改變。投資者應珍惜黃金回調後的配置機會，重振旗鼓再出發。

回調背後主要是短期邏輯

實際上不僅是今年，包括此前幾年在內黃金一直是大類商品投資當中的大熱門。金價持續走高，早在突破2000美元關口時市場多空分歧就已激烈。隨着價格突破2500美元甚至是2800美元關口，投資者博弈焦灼的心理更爲明顯。從機構給出的預判來看，金價調整更多和美國大選等消息面變化有關，這種調整主要是短期影響。

前海開源基金量化投資部基金經理樑溥森對券商中國記者表示，這在相當程度上和美國總統大選有關。美國大選落地後，特朗普以壓倒性優勢獲勝，同時拿下參議院和衆議院的控制權。受此影響，美國聯邦基金終端利率、美國實際利率將會上升，美元繼續走強，美元指數更是創下年內新高，對金價造成明顯壓制，加上特朗普反戰態度堅決，地緣政治衝突避險情緒出現了一定程度的消退，導致金價在近期出現了明顯的下跌。

博時基金的基金經理王祥也對券商中國記者分享到他的觀察：“大選結束後，黃金白銀表現快速回落，美元黃金回落至2550美元附近，白銀回落至30美元附近，其背後核心邏輯是強美元、強利率對黃金佔據主導施壓。特別是在上週（11月11日-15日），全球特朗普交易延續，美債收益率與美元繼續維持強勢，對黃金構成明顯壓制，進一步強化了短期調整格局。”

王祥進一步說到，在特朗普當選後，市場首先交易的是減稅等一系列利好美國本土居民本身帶來的風險偏好反彈，傳導至匯率、債券、權益等市場，而此環境下擔憂“美國債務是否可持續性”的黃金顯然遭遇了拋售。此外地緣政治方面，由於特朗普表態其上任後將快速結束對外的戰爭支持，來自中東地區的地緣溢價回吐也部分存在於黃金的回落中。

更爲具體地，華安基金將金價近期回調歸納爲三個短期邏輯：一是美國大選落地後，不確定性降低，前期的避險資金從黃金撤出，去尋求新的投資方向。二是特朗普上臺後的美國優先政策導致強美元，對黃金形成短期壓制。三是鮑威爾週四的鷹派發言和美國經濟數據的持續強勁降低了市場對12月降息的信心，上週美元和美債同升打壓美元計價黃金。

獲取低價籌碼好時機

短暫回調後金價重拾漲勢，公募預判普遍認爲，在獨特投資屬性和全球央行購金背景下，金價中長期上漲邏輯不變，依然是有效分散組合風險的投資標的。

“美國大選對金價造成的負面壓制是短期的，這可能反而是我們獲取低價籌碼的機會。”樑溥森表示，下跌過後，此前受高金價壓制的配置性需求和消費需求有望得到提升，三者的此消彼長有望對金價形成支撐。後續可通過觀察COMEX黃金的非商業多頭持倉（投機性需求）和非報告頭寸多頭總持倉（散戶需求）以及海外的黃金ETF持倉量跟蹤拋壓釋放情況。

華安基金表示，從中長期看，有四大邏輯支持黃金錶現：一是關稅會導致經濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯儲降息週期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備佔比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯儲降息。四是去中心化貨幣地位擡升。

此外，全球央行的購金行動是長期支撐金價的支柱。據世界黃金協會發布的2024年三季度《全球黃金需求趨勢報告》，2024年三季度全球黃金需求總量爲1313噸，同比增長5%。三季度，全球黃金ETF淨流入達到95噸，與去年三季度黃金ETF的大幅淨流出形成鮮明對比。根據相關報道，近期倫敦金銀市場協會的一次會議討論中，包括捷克和墨西哥央行的內部人士都表示，儘管每家央行在其投資組合中對黃金的看法各不同，但黃金作爲儲備資產在全球外匯儲備中的作用將繼續增強。

“全球央行的持續購金是近幾年金價保持強勢的重要推力，因此我們要持續關注各國央行的購金需求。此外，今年以來金價屢創新高抑制了金飾需求的增長，我們也要持續關注在金價回調後，金飾的終端動銷能否出現回暖。”樑溥森表示。

樑溥森還說到，黃金與其他金融資產具有較低的相關性，這一特性也幫助黃金資產成爲有效的風險分散工具，能夠優化投資組合。長期來看，黃金在資產配置中能夠發揮較好的作用。但考慮到黃金作爲一種不生息資產，建議投資者對於投資在黃金資產中的比例也要有所節制。如果是從資產配置的角度來看，其實10%—20%的配置比例就能起到比較好的優化投資組合的作用。對於倉位較低的投資者，則可以通過定投的方式增加黃金的配置。

針對黃金的長期配置價值，華安基金經理許之彥給出的建議是，在證券組合中配置5%—15%的黃金資產，尤其是具備高流動性、高性價比的黃金ETF，是較爲理想的資產配置方式。