華泰證券：小遊戲保持強勁增長態勢 遊戲出海持續推進

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，24H1遊戲市場同比增長2.08%，行業政策平穩。小遊戲保持強勁增長態勢，二次元和休閒降溫；遊戲出海持續推進，美日韓仍爲重點區域；暑期檔多部大作上線，關注下半年重點新遊表現。建議關注研發能力較強、產品優質、小遊戲領域儲備豐富的頭部公司，以及出海遊戲領先的公司。

華泰證券觀點如下：

24H1遊戲市場同比增長2.08%，行業政策平穩

據遊戲工委數據，24H1國內遊戲市場總收入1472.67億元，同比增長2.08%(2023年同增13.95%，23H1同降2.39%)；24H1遊戲版號發放共689個，同比增長32%，進一步有所恢復，遊戲產業政策趨於平穩。需求端看，遊戲用戶規模6.74億，同比增長0.88%。24H1我國自研遊戲國內市場收入爲1177.36億元，同比減少3.32%，主因部分頭部產品收入下降較爲明顯，該行認爲主要受宏觀環境變化影響，此外老產品流水自然下滑。但另一方面重點新遊包括《地下城與勇士：起源》，《出發吧麥芬》等，流水錶現優異。

小遊戲保持強勁增長態勢，二次元和休閒降溫

24H1小遊戲實現收入166.03億元，同比增長60.5%，其中內購產生的實銷收入90.98億元，同比增長81.56%；廣告變現收入75.05億元，同比增長40.75%。小遊戲市場收入連續三年保持高增長，內購收入佔比也在不斷提升。其中，《尋道大千》、《鹹魚之王》、《冒險大作戰》等表現亮眼。二次元遊戲24H1實現收入158.45億元，同比減少5.39%，主因頭部老產品流水自然衰減，而新品如《白荊迴廊》《二之國：交錯世界》潛力尚未得以完全釋放；24H1休閒遊戲收入160.3億元，同比下降4.04%，主因移動休閒遊戲迭代較快，收入存在波動。

遊戲出海持續推進，美日韓仍爲重點區域

據遊戲工委數據，24H1自研遊戲海外市場收入爲85.54億美元，同比增長4.24%，根據senor tower， 頭部出海手遊收入呈反彈趨勢，Top30出海手遊同比增長15%。同時，中國手游出海低效競爭大量減少，出海產品多堅持精品化與長線運營策略。出海流水排名靠前的產品包括《Last War》、《 Whiteout Survival》和《菇勇者傳說》等。根據 Business of Apps，中國手遊收入目前佔全球手遊總收入的 31.7%，市場分佈方面，美、日、韓移動遊戲收入分別佔比33.0%、15.7 %和 8.8%。在海外市場收入Top100中，策略類以32.66%佔比位居第一，代表如《Last War: Survial Game》等。

暑期檔多部大作上線，關注下半年重點新遊表現

暑期多款頭部產品上線，其中《永劫無間手遊》(本站)7月25日公測，手遊蟬聯三天的App Store免費總榜第一，公測首日下載榜第一，成爲本站歷史單日玩家新增最高的遊戲。此外，24H2市場重點新遊包括：《絕區零》、《星之破曉》、《斗羅大陸：誅邪傳說》、《Dreamland》等。建議關注研發能力較強、產品優質、小遊戲領域儲備豐富的頭部公司，以及出海遊戲領先的公司。

風險提示：新遊表現不及預期，遊戲行業相關政策變動，競爭加劇等。