花旗喊賣長榮 假設基礎不符市況

長榮海運近年交付新船、持續強化運力，圖爲第6艘全新2.4萬TEU級貨櫃輪「長彩輪」靠泊臺北港。（本報資料照片）

花旗證券大砍航運股投資評等，上週將長榮由「買進」降至「賣出」，目標價由160元大降至70元，引發譁然。法人點出問題所在，近期運價略有下滑，但平均運價仍高於歷史均值，花旗卻是用航運市場「最恐慌的時候」爲假設基礎去推論，顯然與市況明顯不符。

長榮在市場最低迷的2016年時，規劃造船及改造船舶計劃，是少數能在2023年全新海洋法規即將上路時，做好充足準備的航商，且隨着新船陸續交付營運，以符合未來環保法規，脫硫設備之裝設已有顯著成本優勢、以及全球航線再優化，公司體質已脫胎換骨。

長榮船隊現有203艘貨櫃船，運能逾153.6萬TEU，至2026年尚有57艘各式新船待交，將穩居全球第六大航商，法人圈認爲，長榮現有船隊仍可帶來穩定現金流量，足可充分支應未來資本支出及穩定之盈餘分配規劃。

獲利表現方面，長榮今年首季營收1708.17億元，毛利率達70％，單季獲利來到1013.59億元，每股稅後盈餘（EPS）19.16元，營收、獲利及EPS三項指標皆創下單季歷史新高，且以約當現金超過新臺幣2000億元之水平，負債比已低於40％，財務結構顯著改善。

法人認爲，花旗報告中，推估長榮2022年及2023年EPS將分別達54.67元與38.78元，顯示貨櫃業體質不可同日而語，若仍以0.7倍股價淨值比來推估目標價並不合理，且花旗向來給的目標價都是最低，與市場看法明顯相左。

相較於花旗，亞系外資在最新全球海運報告中表示，歐洲塞港惡化，美國塞港問題僅稍稍趨緩，加上上海封城後的出貨量，將支撐運費回升，看好貨櫃業者強勁現金流和獲利前景，重申「買進」長榮，目標價215元。

值得注意的是，花旗證券雖然以通膨對需求的衝擊明顯，加上港口堵塞逐步緩解，急單需求可能降低等理由看壞航運前景，但22日出具長榮評等報告後隔天，卻反手買超長榮567張，顯然研究部門與投資部門看法相左，遭質疑是否在玩兩面手法，趁機抄底。