華福證券：國產射頻前端5G時代嶄露鋒芒 高端產品加速滲透

智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，全球手機射頻前端增量市場空間主要依靠三重價增邏輯：(1)全球5G滲透率已超過60%，IDC預計27年5G智能手機的滲透率將上升到83%，未來的增長動力預計來自新興市場。(2)高端機型持續滲透，(3)Phase8技術躍遷，有望改寫手機方案選擇。5G發展至今國產替代仍有廣闊市場空間。通過梳理國產廠商的基本情況，可以看到各公司產品矩陣逐漸補齊，尤其是L-PAMiD產品已有出色表現，Phase8系列方案亦有所佈局，我們看好未來幾年國產廠商的廣闊前景。

以下爲研報摘要：

通信協議十年一變，射頻方案由複雜走向統一。

通信協議的升級持續推動射頻前端器件複雜性提升，在4G時代已有體現。爲應對這種複雜性帶給運營商、終端廠商、器件廠商的困擾，由MTK發起的Phase系列方案爲市場提供了一種規範化、兼容化的射頻前端方案，至今已成爲公開市場主流。5G時代進一步迭代後，射頻前端已基本收斂爲Phase7系列方案(演進至Phase7L/7LE)及Phase5N方案。二者在Sub-6GHz頻段方案相同，均爲L-PAMiF集成模組;在Sub-3GHz頻段分別爲PAMiD模組和分立方案。隨着5G發展進入後半程，5.5G&6G新標準接踵而至，6G在5G原有基礎上新增三大類場景：無處不在，AI集成，感知集成，並對射頻無線通信網絡能力提出更高要求，有望帶來萬物突破能力邊界的新機遇。

手機蜂窩射頻前端市場：價增持續驅動全球市場空間增長。

回顧過去，通信協議升級對射頻前端市場空間有明顯的拉昇作用。手機換機率能夠解釋部分原因，排除“量”增維度的影響，“價”增維度彈性更大。根據集微諮詢，4G升級到5G帶動入門/中端/高端級別手機單機價值量分別提升92%/52%/31%。向未來看，我們認爲全球手機射頻前端增量市場空間主要依靠三重價增邏輯：(1)全球5G滲透率已超過60%，IDC預計27年5G智能手機的滲透率將上升到83%，未來的增長動力預計來自新興市場。(2)高端機型持續滲透，售價≥$600的智能手機佔比自16年的6%滲透至22年的21%，由高端機型帶動高集成度射頻前端方案持續打開市場空間。(3)Phase8技術躍遷，有望改寫手機方案選擇，產業鏈正在探索向低壓射頻PA模組方案以及全集成“All-in-one”L-PAMiD方案發展，競爭格局有望重新洗牌。

國產替代勢如破竹，5G後半程滲透空間依然廣闊。

根據Yole數據，全球射頻前端市場規模2028年或將達到269億美元，其中發射端+接收端模組合計佔有62%的市場份額。從2019年(5G元年)至2023年，國產廠商卓勝微、唯捷創芯、慧智微的營收CAGR均超過30%，明顯表現出更高的成長性。通過覆盤Skyworks、Qorvo營收中各地區佔比，中國內地在其營收佔比中基本呈現震盪下行趨勢，到日曆年23Q4，二者中國區營收佔比僅爲7%/19%。Skyworks、Qorvo日曆年2023年在亞太地區取得營收合計達160.81億人民幣，國內A股三家射頻前端IC設計公司2023年營收合計達79.12億元，與二者相比，仍不足其1/2。由此我們判斷，5G發展至今國產替代仍有廣闊市場空間。通過梳理國產廠商的基本情況，可以看到各公司產品矩陣逐漸補齊，尤其是L-PAMiD產品已有出色表現，Phase8系列方案亦有所佈局，我們看好未來幾年國產廠商的廣闊前景。

投資建議

建議關注射頻前端國產替代標的：卓勝微、唯捷創芯、慧智微。