滬鉛：四季度震盪趨弱 波動區間明確

【供應端支撐減弱，預計四季度鉛價震盪趨弱】廢電池價格重心下移，再生鉛成本支撐鬆動，6 - 7 月極端擠倉過後，到 11 月仍將有進口鉛錠持續到貨，增加國內供需壓力，滬鉛四季度波動區間在 15500 - 17200 元/噸，倫鉛波動區間在 1900 - 2180 美元/噸。 原料方面，國內鉛精礦供給偏弱但有邊際好轉，2024 年廢鉛料發生量增速爲 5.5%，再生鉛產能遠超廢電池供應量，8 月《公平競爭條例》執行後，廢電池價格重心下移，預計 2024/2025 年全球鉛精礦分別增長 1.1%和 2.2%。 國內煉廠產能過剩，精煉鉛產量釋放受原料約束，當前煉廠冶煉利潤有所修復，四季度精煉鉛產量有望進一步擡升，海外煉廠新增產能繼續貢獻增量，預計 2024 年/2025 年全球鉛錠產量增速分別下降 1%和增長 4.7%，中國鉛錠產量增速分別爲下降 9.3%和增長 8.3%。 鉛錠需求偏弱，國內替換需求支撐但偏弱，新裝需求受鋰電替代走弱，汽車和摩托車產銷量增長放緩，鉛酸電池出口受衝擊，海合會反傾銷調查影響消費，預計 2024 年/2025 年全球鉛錠消費增速分別爲-0.5%和 3.5%，中國鉛錠消費增速分別爲-4.4%/4.5%。 國內由緊轉鬆，海外過剩壓力緩解，預計 2024/2025 年全球鉛錠分別過剩 4 萬噸和過剩 20 萬噸，中國供需平衡分別爲短缺 4.9 萬噸和過剩 3 萬噸。 操作建議爲單邊逢高沽空，跨品種擇機買鋅拋鉛，內外盤滾動參與內外盤正套，風險因素包括廢電池價格上漲、供應端擾動、鉛酸電池出口好於預期。