轟動世界的中國一週

過去一週，世界見證了中國資本市場的轟動時刻。

滬指一週上漲12.82%，滬深300指數一週上漲14.9%，雙雙創下2008年11月以來的最佳單週表現。

9月27日，週五，A股成交額連續第三天突破萬億元大關，全天成交1.46萬億元，創3年新高。恆生指數突破兩萬點，港股成交額創歷史新高。

這是中國支持經濟高質量發展的一系列政策“組合拳”密集出臺帶來的提振效應。

9月24日，週二，“一行一局一會”召開“金融支持經濟高質量發展”新聞發佈會，央行射出新“三支箭”——降準降息、降存量房貸利率、創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。

9月26日，週四，中央政治局會議罕見在9月聚焦經濟問題，與兩天前的新聞發佈會形成呼應，財政政策發力，充分展現出中央對穩增長的堅定態度。

9月27日，週五，央行降準降息正式落地。

這是宏觀調控的一次里程碑式出手。人民幣在刺激措施推出後不僅沒有下跌，反而逆勢上漲——離岸人民幣兌美元收復7.0關口，重回“6時代”。人民幣匯率的上漲，是世界給中國投下的認同票——通常情況下，在海外資本即將大規模加倉佈局中國資產之際，人民幣匯率往往會率先給出快速上漲信號。

包括高盛、瑞銀、摩根士丹利等在內的外資機構看好中國資產前景。

“這是一個徹底的轉變。”被譽爲華爾街“抄底王”、敢於在2009年美股最低迷時大舉抄底金融股而一戰成名的對衝基金大佬大衛·泰珀（David Tepper）直呼“買入一切”中國相關的資產。

泰珀並不是唯一看漲中國資產的人。

“期待已久的中國股市復甦可能終於到來。”高盛全球市場董事總經理兼戰術專家斯科特·魯布納（Scott Rubner）表示，一旦美國大選結束，中國股票將成爲投資者計劃中的關鍵部分。

貨幣政策：有力度的降息

9月24日，中國三大金融部門——央行、金融監管局、證監會的一把手齊聚一堂，直擊市場最關心的資本市場、地產、金融風險等問題，集中出臺多項增量政策。

首先是加大貨幣寬鬆——下調存款準備金率0.5個百分點，下調七天逆回購利率0.2個百分點，同時引導貸款市場報價利率（LPR）和存款利率同步下行。

今年以來，央行已分別於2月、5月和7月實施了三次重大的貨幣政策調整。據悉，此次降準政策實施後，銀行業平均存款準備金率大概是6.6%，與國際上主要經濟體的央行相比還有一定的空間；預計本次政策利率調整後，將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調約0.3個百分點，貸款市場報價利率、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個百分點。

2024年即將進入最後一個季度，爲何央行選擇此時發佈新政策？

“一方面，是對今年一季度的政策有了充分的評價。貨幣政策體現到實體經濟增長的線路較長，往往需要半年時間；貨幣政策也經常是把雙刃劍，有沒有作用或會不會有反作用需要及時評估。”上海交通大學上海高級金融學院副教授李楠分析指出，“另一方面，是保持貨幣政策的持續性和可預測性對投資環境影響很大，當前各方明年的工作計劃已經着手準備，此時發佈對各級政府、各部門、各經濟單位提前佈局明年工作有很好的幫助。”

9月26日，中共中央政治局召開會議，聚焦經濟，一系列重磅決策部署備受關注。此次會議對降息的態度鮮明——“要降低存款準備金率，實施有力度的降息。”

9月27日，央行降準降息正式落地。

中信證券認爲，本輪貨幣寬鬆週期應該還會延續，政策利率有進一步下降空間。“此前我國政策利率調整一般以10個基點爲步長，而美聯儲的最小步長是25個基點。9月24日央行宣佈降息20個基點可能就是有力度降息的開始，利率更大幅度的降低有利於推升實體經濟融資需求”。

對於下一步貨幣政策的看點，中國首席經濟學家論壇理事長連平分析稱，鑑於結構性貨幣政策工具中，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養老專項再貸款將於今年底全部到期，預計今年底、明年初央行還有可能對相關結構性貨幣政策工具進一步追加新的額度，並下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.5個百分點，以利於配合做好綠色金融、普惠金融、養老金融等文章。

財政政策：加強逆週期調節

在9月24日“一行一局一會”的貨幣、金融政策數箭併發後，市場對財政政策翹首以待。

兩天後召開的中央政治局會議迴應關切。“要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用”。

光大證券首席經濟學家高瑞東認爲，財政發力空間方面，比較明確的是由於年內可能存在財政收支缺口，有必要增加國有資本經營利潤上繳或通過增發國債等形式進行填充。

連平認爲，財政政策加力主要體現爲發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債。

根據年初安排，今年我國將發行1萬億元超長期特別國債和3.9萬億元地方政府專項債。從實際情況看，目前超長期特別國債發行保持穩步推進。今年已發行的超長期特別國債中，有3000億元投向支持“兩新”領域：1500億元用於支持設備更新，1500億元用於支持消費品以舊換新，取得了較好的經濟和社會效益。預計10月—11月超長期特別國債還有6批次的發行計劃將完成。地方政府專項債上半年發行進度相對滯後，但從8月開始陡然提速，月度新增規模接近8000億元，預計9月—11月也將繼續保持較高發行規模。爲保證必要的財政支出，更好發揮政府投資帶動作用，不排除四季度增發國債或政策性開發性金融工具的可能，同時進一步放寬超長期特別國債和地方專項債的用途。

地產定調：止跌回穩

針對近期房地產銷售走弱、土地收入承壓的現實情況，中央政治局會議對房地產市場作出部署：要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閒置土地。要回應羣衆關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。

“止跌回穩”“嚴控增量”，這兩個詞首次出現在中央政治局會議關於房地產市場的語境表述中，信號意義極強。“會議要求‘止跌回穩’其實是對房地產市場運行給出了明確的要求，劃出了政策底線。”連平表示。

在此之前，9月24日的國新辦新聞發佈會上，支持房地產市場的五大金融政策已經出爐：一是降低存量房貸利率；二是統一全國層面首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%；三是在今年5月央行創設的3000億元保障性住房再貸款中，將央行資金支持比例由60%提高至100%，增強對銀行、收購主體的市場化激勵；四是將年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”兩項政策文件延期到2026年底；五是支持收購房企存量土地，在將部分地方政府專項債券用於土地儲備的基礎上，研究允許政策性銀行、商業銀行貸款支持有條件的企業市場化收購房企土地，必要時也可由央行提供再貸款支持。

浙商證券首席經濟學家李超表示，存量房貸利率調降更多屬於消費政策，將直接降低居民每月付息壓力並有效盤活消費能力。拉平首套、二套房最低首付比例，本質是刺激潛在購房需求，通過降低購房門檻和初始資金需求，刺激市場需求和提振房地產市場的活躍度，預計北上廣深等一線城市降利率和降首付的刺激作用會更大，而一線城市的樓市復甦也將顯著帶動二三線城市的回暖，對穩定房地產市場具有積極意義。

“此外，央行提高保障性住房再貸款中的資金支持比例至100%，意味着央行將提供更大力度的資金支持，有助於降低地方國有企業或相關機構的融資成本，構建更完善的住房保障體系。”李超說。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，本次調降存量房貸利率政策預計將進一步降低居民端的資產、負債收益缺口，緩解提前還貸潮，以“價降”換“量穩”，有助於穩銀行資產規模，同時改善居民端消費活力。

資本市場：努力提振

近兩年，資本市場越來越成爲政策關注重點。去年7月，中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”；今年4月會議指出“多措並舉促進資本市場健康發展”；7月會議指出“提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。

此次中央政治局會議關於資本市場的表述爲：“努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司併購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。”

明確提出要提振資本市場，這在過往歷史中並不常見。“提振”之前加上“努力”二字，重視程度進一步提升。

9月24日國新辦發佈會上，三大金融部門也打出了一套支持資本市場的政策“組合拳”。

資金方面，央行創新推出兩項工具支持股市，創設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，資金只能用於投資股票市場，“真金白銀”提升投資者獲得感；推動險資在內的中長期資金入市，進一步支持中央匯金公司加大增持力度。更爲重要的是，平準基金呼之欲出。

制度方面，鼓勵上市公司加強產業整合，支持併購重組，優化投資環境。

緊隨其後，相關政策迅速落地：9月24日，證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》；9月26日，《關於推動中長期資金入市的指導意見》推出。

思睿集團首席經濟學家洪灝表示，“當前點位出臺如此超預期的政策，市場勢必反應熱烈。尤其是互換便利和回購增持再貸款，可以說是央行出錢喊你買股票，利率比國債還低，預計A股將迎來一波強勁反彈。”

美國銀行分析認爲，監管層推出的一系列措施將立即爲市場提供流動性，尤其有利於A股市場。“我們預計市場將從銀行和非銀行金融機構獲得新的流動性，而且如果市場表現良好且持續時間足夠長，散戶投資者和海外投資者的迴歸可能進一步有助於穩定市場”。

促民營，惠民生，穩就業

2023年印發的《中共中央 國務院關於促進民營經濟發展壯大的意見》指出，民營企業是高質量發展的重要基礎，因此夯實民營經濟是做好經濟工作的重要着力點。

2023年，民營企業已連續5年穩居我國第一大外貿經營主體，累計進出口佔我國外貿總值的比重達到53.5%，持續挑起外貿發展的“大梁”。

此次政治局會議提出，“要幫助企業渡過難關，進一步規範涉企執法、監管行爲。要出臺民營經濟促進法，爲非公有制經濟發展營造良好環境。”

“短期來看，這是對一段時間以來部分地方涉企執法等領域問題的糾正，有利於恢復企業家信心。長期來看，政治局會議延續了黨的二十屆三中全會出臺民營經濟促進法的表述，結合全會的內容我們認爲，政策或從推動民企參與國家重大項目、解決拖欠民企賬款問題和強化對民企的融資支持等方面，持續優化民營企業發展環境，促進民營企業持續健康發展。”中信證券表示。

同時，此次政治局會議提出，“要把促消費和惠民生結合起來”，延續了7月政治局會議的基調，強調對民生的重視。

光大證券認爲，受就業市場承壓、居民收入增速放緩、消費信心不足、提前還貸等因素影響，今年二季度以來居民消費走弱，對經濟運行的拖累加重。本次會議提出，“促消費和惠民生相結合，促進中低收入羣體增收，提升消費結構”， 表明財政方面將更多通過加大民生保障力度、穩定就業市場等方面，促進居民消費恢復，若相關政策實質性落地，有望帶動消費市場企穩。

9月25日，《中共中央 國務院關於實施就業優先戰略促進高質量充分就業的意見》發佈，提出“以不發生規模性失業風險爲底線，持續促進就業質的有效提升和量的合理增長”，顯示當前高層對於穩定就業市場的重視程度明顯加大。

同日，民政部網站發佈，民政部、財政部聯合部署向特困人員、孤兒等困難羣衆發放一次性生活補助。本次政治局會議提出“要支持和規範社會力量發展養老、托育產業，抓緊完善生育支持政策體系”，也體現了對重點民生領域的支持。

落實：三個區分開來

對於一系列決策部署的落實，此次政治局會議特別強調了八個字——“幹字當頭、衆志成城”。

“各地區各部門要認真貫徹落實黨中央決策部署，幹字當頭、衆志成城，充分激發全社會推動高質量發展的積極性主動性創造性，推動經濟持續回升向好。廣大黨員、幹部要勇於擔責、敢於創新，在攻堅克難中長本領、出業績。要樹好選人用人風向標，認真落實‘三個區分開來’，爲擔當者擔當、爲幹事者撐腰。要支持經濟大省挑大樑，更好發揮帶動和支柱作用。”

其中，“三個區分開來”，指的是要把幹部在推進改革中因缺乏經驗、先行先試出現的失誤和錯誤，同明知故犯的違紀違法行爲區分開來；把上級尚無明確限制的探索性試驗中的失誤和錯誤，同上級明令禁止後依然我行我素的違紀違法行爲區分開來；把爲推動發展的無意過失，同爲謀取私利的違紀違法行爲區分開來。

一系列“組合拳”形成的強大政策合力與務實落實，相信將爲推動中國經濟穩步前進注入強勁動力。

記者 白巖冰 李若菡