Hi Oscar，Hi 平安健康

保觀 | 聚焦保險創新

本文作者：慕哲說，保險科技基金投資人，專注於圍繞保險的健康、養老和科技生態，歡迎通過小小觀(BunnyFinance)聯繫作者溝通交流，作者另有“彩蛋”相贈！

Oscar Health是一家美國的創新型健康險公司，於2014年成立，與2021年2月遞交了招股書，相信很快能完成上市。公司創始人是Mario Schlosser和Joshua Kushner。

提到創始人之一Kushner這個姓氏，會不會有人覺得眼熟。沒錯，他有個親哥哥叫Jared Kushner，而Jared Kushner的老婆是伊萬卡，老丈人是美國前總統特朗普。所以，這個公司的早期融資基本都是頂級資本，包括Formation 8、富達基金、谷歌、老虎基金等等。

說到政府關係， Clover Health表示不服：你有Jared Kushner，我有Chelsea Clinton（前總統克林頓的女兒，任Clover的董事）。這年頭，但凡能從美國火到中國的健康險公司，多少都有幾把刷子，只是大家很難看透到更深的人的層面。

這一期，慕哲就給大家介紹Oscar Health爲何如此獲得青睞？坦白講，Oscar面向的市場和業務有美國醫保政策的特殊性，但TA做的產品和模式，我看到了平安健康（原“平安好醫生”）未來的輪廓。

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Oscar做的是什麼業務

2014年成立時，Oscar面向的是Individual Health Insurance和Small Group Health Insurance兩個市場，在2020年纔開始做Medicare Advantage（面向65歲以上老人的醫保業務）。

如果是受僱於企業（50人以上中大型公司），則企業一般爲個人購買保險，類似於我國的醫保制度，作爲社保一部分，強制繳納，稅前扣除。

如果是自僱的個人或失業/低收入的個人（沒有企業爲其購買醫保），則個人需要在各州官網（比如加州的coveredca.com）投保，而各州會選定幾個保險公司作爲供應商，按照一些免賠或自付比例標準，提供各種計劃。這就是Oscar最早的業務之一：個人醫保保險（Individual Health Insurance）。

來源：加州個人醫保投保頁面（舉例）

如果是受僱於小型企業（50人以下的小公司），則小企業需要爲僱員購買保險，可以享受一些財稅補貼（保費優惠或稅前抵扣）。這就是Oscar最早的業務之二：小企業僱員醫保（Small Group Health Insurance）。

這兩個市場分別約1500萬和1000萬人，人均保費約6000美元/年。

2014年的奧巴馬醫改法案提出，每個人必須購買醫保，否則要罰款。該政策極大地刺激了個人醫保市場和小企業僱員醫保市場，而Oscar也正是在這樣的大背景下成立的。

諷刺的是，創始人哥哥的老丈人特朗普在2016年上臺以後，就喊着要取消“奧巴馬醫改”，雖然沒有完全取消，但目前“不買保險就罰款”這條已經不存在了。沒有了強制罰款的約束，伴隨而來的就是：

1）參保人數逐年減少。個人醫保市場，2020年約1490萬，2018年約1580萬。

2）大保險公司紛紛退出。奧巴馬任期，有252家保險公司參與個人醫保市場；特朗普任期的2018年，只剩下132家。United Health在2017年幾乎撤出所有州、Aetna和Humana在2018年跟進撤出，Cigna壓縮到只在6各州經營。

核心原因就是，沒有了強制繳納醫保的規定，個人醫保市場就會重演1973年Prudential“死亡螺旋”的故事：保費達到頂峰後，健康人羣快速退出，理賠費用和保費快速上升。而目前仍在各州經營該業務的保險公司，包括激進擴張的Oscar，我認爲都是在賭政策，即奧巴馬醫改的重新迴歸。果然，他們賭對了！

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HiOscar有何特別之處

HiOscar是Oscar的App名稱，是一款面向參保人的工具，簡單來講，App可以提供的功能是：

第一，在線的家庭醫生開藥。

有健康問題時，如果是小毛病，比如紅眼病、喉嘍痛、皮膚病、尿路感染等，只要預約一個在線的全科醫生（Virtual Prime Care Physician）聊聊，確認情況後送藥上門、解決小毛病。這是Osacr所說的Virtual Urgent Care，目前已經上線。

全科醫生能夠看到病人的全部記錄，包括個人Profile、醫保計劃、過敏藥物、過去就診/理賠情況等，有全面瞭解之後再給與常規藥物的建議。

第二，在線導診去專科醫院。

如果不是小毛病，或需要先做一些化驗和檢查（比如驗血、量血壓等），那麼可以等Oscar郵寄一個檢測設備，比如血壓計（可自動傳輸數據），或者安排一次上門抽血和驗血服務。之後再安排約見醫院網絡內的專科醫生。這是Oscar所說的Virtual Primary Care，2020年完成試點，擬2021年推廣。

相信每個人都有在醫院做完檢查等個半小時、甚至一個多小時的經驗，就爲等一份檢測報告。往往結果就是等幾個小時、和醫生聊五分鐘，這些低效率的操作，對於患者和家屬都是痛苦的煎熬，還要待在醫院這種人滿爲患的地方。

不排除一些個人，一生病就要衝去專科醫院，寧願等着也要先見專家。

但優質和適合的醫療服務，無論中美，都是緊缺的。相信這樣的在線開藥和在線導診，能夠較大程度提高整體效率。而這正是Oscar最大的“特別之處”。Oscar現有會員中，37%的人已使用過上述在線的家庭醫生服務，這個比例預計還會進一步提升。

此外，個人可以在選擇專科醫生服務前，看到單次診療的預估費用。這是根據同類型病情的平均診療費用，並結合個人所選擇投保的醫保計劃，所計算出的全部和自付部分費用。

即是預估、也是預判，讓個人理性選擇，如果不太嚴重，就自行先通過吃藥解決，減少自付費用的同時，也幫Oscar節省了付給醫院/醫生的費用。

慕哲在看Oscar招股書的時候，腦中浮現的全是“平安健康險+平安好醫生”的服務場景，

而如今“好醫生”做的所有工作，彷彿都是完整畫布的一些拼圖，比如助理醫師/AI導診，遠程的自僱/兼職醫生（文字、電話、視頻等形式），婦產科/兒科的專科醫生入住，上門送藥，每天一萬步送積分/獎金，還有醫生端的工具，等等。這些功能，在HiOscar裡全都有。不知是誰模仿誰的？不過Oscar在美國醫保體系下，將這一整套融會貫通，形成完整服務流。

平安的業務和投資團隊，當然是知道和接觸過Oscar的，今天的Oscar會不會是明天 的“平安健康”？

慕哲期待有一天看到更加完整的“Hi平安健康”！

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Oscar現在乾的怎麼樣

Oscar現在的業務情況，只能說是一般（因爲2020年底纔開始做MA業務，因此業務分析暫不涉及這塊）。主要看兩個方面：

第一，單位經濟性：

個人醫保的平均保費6000元/年，其中：1）理賠支出佔85%，即5100元；2）其他支出佔25%，即1500元，其中獲客成本約250-300元。

對於個人醫保的運營主體來說，法律規定醫療費用支出（MLR）不能低於80%，這條和MA業務相似，因爲政府背書的普惠性而要求商業公司不能賺大錢，只可以通過降價來加強品牌和獲客。

而市場的平均水平如下圖所示，一般有4-5%的承保利潤。

雖然Oscar的醫療費用率（MLR）已經從2019年的87.6%降到2020年的84.7%，綜合成本率（Combined Ratio）從2019年的113.1%降到2020年的110.8%，但對於Oscar所說的，能夠在理賠支出、運營支出等方面，通過科技來提升效率，目前實際的數據仍不足以支撐其“理想”。

此外，值得一提的是，與Clover主營的MA業務不同，Oscar並不能通過讓醫師或患者記錄更多的病史來增加保費收入，因此Oscar在降低MLR方面的能力，會明顯弱於Clover，這是收費邏輯所決定的。

第二，規模來看：

Oscar在2019年22萬會員，在2020年有40萬會員，在2021年1月底達到52.9萬會員（因爲個人醫保和MA都是在每年年底投保），覆蓋18個州（State）、291個郡（County）。

在個人醫保（Individual Segment）和小企業僱員醫保（Small Group Segment）這兩個市場，都是有頭部公司的。個人醫保的前五名份額分別約爲30%，小企業僱員醫保的前五名份額約佔40-50%。

而Oscar現在的50萬會員，如果平分在兩個市場的話，估計都只佔2%左右份額，雖然在各州的分佈並不均勻，但總體來看要想進入第一梯隊（前五名），只能期待HiOscar的優質服務體驗和奧巴馬醫保的強勢迴歸。

從慕哲過去拿到過的一份Oscar資料來看，其業務拓展遠遠落後於計劃，40萬會員這個目標，原本應該是2017年就完成的，如今，卻晚了三年才達成。這還是在幾大巨頭（United、Aetna、Humana、Cigna等）紛紛退出的情況下實現的。

這些客戶更多流向了剩下的中型公司，比如Centene、Guidewell Mutual（藍十字Florida的母公司）等，說明公司規模和品牌，而不是絕對的app體驗，對於客戶每年的選擇更加重要。

總體來看，Oscar在2019年和2020年分別虧2.6億和4億，且根據上述分析，還未看到在線醫療（Virtual Care Team）和科技驅動的盈利拐點。從這一點上來看，中美的在線醫療和保險結合遇到了同樣的瓶頸，但是，投資人也都看到了同樣的曙光。

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寫在最後

慕哲看到的曙光，已經體現在平安好醫生的股價上，也將會體現在Oscar上市後的股價上。對於個人醫保和小企業僱員醫保的體系比較上，美國政策反覆，但總體方向是強制方向，中國在國民認知、福利體系等方面可能還不具備這樣的條件，但條件的成熟是可以期待的。

即使在現有醫保體系和醫療服務體驗上，HiOscar爲國內健康險公司提供了非常好的抄襲範本，而平安是目前來看最有希望的，能力拼圖也掌握的最齊全。

慕哲期待，平安（平安健康險/壽險+平安好醫生）能夠儘快集齊龍珠，呼喚“Hi平安健康”這條神龍！