海運雙雄投資評等 花旗環球揮刀重砍

花旗環球證券6月時便已雙重降評長榮，投資評等亦由「買進」砍至「賣出」，當時寫下外資圈看長榮新低目標價紀錄；後長榮減資6成，重新以187元掛牌，花旗環球將其股價預期由175元調整爲117元，仍是外資圈最低，隱含雙位數幅度下檔空間。花旗環球對陽明股價預期則是由116元，腰斬至59元。國際資金28日賣超陽明逾1.1萬張，賣超長榮6,874張。

關鍵的美東與美西線貨櫃航運需求自第二季起已經轉負，花旗環球證券預期明年需求將會衰退10％，至2024年纔會反彈5％；反觀運力供應因塞港狀況緩解，有效供應量明年將年增13％。上述供需變化對應至中國出口集裝箱運價指數（CCFI），花旗環球對2023～2024年的預期從2,390～1,673大砍至857，降幅驚人，意味將加速跌回疫情前航運產業損益兩平時環境。

基於下修對運費預期，花旗環球認爲，長榮、陽明與中遠海控明年的股東權益報酬率（ROE），將從略早的平均38％高水準，降至損益兩平線。花旗環球提醒，因航運產業單位成本提高了35％，而且各航商目前在手現金充裕，恐延後運力擴張重拾紀律，無法排除進一步下行風險。

從評價面切入，花旗環球基本面研究所涵蓋的航運股，股價目前處在0.6倍～0.7倍股價淨值比位階，儘管離金融海嘯時期低點不遠，但考慮到運價走低時間恐延長，運費下滑衝擊使航商明年恐要「燒錢」應對，研判股價仍有下跌空間。

花旗環球證券補充，塞港程度緩解，航班供應可望在2023年首季增加，將會降低急單運輸需求，示警持續高漲的通膨壓力恐會壓抑消費者需求。