海爾斥資百億入局血製品賽道，上海萊士還是“王牌”嗎？

近日，上海萊士發佈公告稱，海爾集團通過海盈康（青島）醫療科技有限公司以總價125億收購上海萊士股東基立福所持有的上海萊士（002252. SZ）20%股份，併合計獲得26.58%的表決權。

海爾收購上海萊士的同時，也代表着進入一個較爲“特殊”的行業，即血液製品。

百億叩響血製品大門

爲什麼說這個行業特殊？很大程度源於血液製品的原料爲人體血漿，這也註定仍行業每一個環節均受到國家嚴格監管。

2001年，國家對血液製品生產企業實施總量控制，不再審批新的血液製品企業。同時對行業實行GMP（藥品生產質量管理規範）認證制度，即每隔5年就進行GMP換證檢查，且隨時接受飛行檢查。

此外，採取血漿原料的機構，即單採血漿站，只能由血製品企業設立，且對新設血漿站也設定了嚴格的要求和條件。

例如，實行“一對一供漿”，血漿不能供應給其他血製品企業；實行“站區合一”，每個漿站獨佔一個採漿區，區與區絕不重疊；實行“人區合一”，只有採漿區的常住居民，才能到對應的漿站供漿等等。

但對於血液製品企業來說，血漿站數量代表的是上游供應鏈能力，決定着血液製品企業的規模。但諸多設限下，國內單採血漿站數量增長緩慢。

准入壁壘外加限制嚴苛，造就血製品行業牌照的稀缺性。根據萬聯證券發佈一篇生物製品行業的研究報告顯示，目前國內正常經營的血液製品生產企業不足30家，其中超過半數企業不具備新開設漿站資質。

行業的特殊性奠定了商業基調，即玩家固定，或是將越來越少，若想進入只能通過收併購手段。

除上海萊士外，近些年行業龍頭幾乎都發生過易主，如華潤集團控股博雅生物、天壇生物收購西安迴天、國藥集團入主衛光生物，以及陝西省國資委獲得派林生物控股權等等。

對於海爾來說，125億隻是買了塊敲門磚。上桌不易，贏牌更難，終局如何，還取決於手中是否存在王牌。

上海萊士好牌成“死局”

2008年，已成立20年的上海萊士成功登陸深交所，成爲繼派林生物、天壇生物、華蘭生物後第4家在A股上市的血製品公司。

在剛上市的那幾年，上海萊士業績表現一直平平。2008年至2013年，上海萊士營收由3.10億元增至4.96億元，年複合增長率僅9.86％。遠不及同期天壇生物21.88％的年複合增長率，2013年天壇生物營收額已達18.37億元。

或也正是如此，2014年起上海萊士開啓瘋狂“買買買”模式來擴充版圖，陸續收購邦和藥業、同路生物、英國BPL、浙江海康、基立福子公司GDS、廣西冠峰等公司股權。

在這個過程中，上海萊士的漿站數量直線上升。截至2023年末，上海萊士已形成一張遍佈11省區共計44家漿站的大網。但同一時間，上海萊士的商譽也由最初的百萬級別直接躍升至50億元左右，且延續至今。

正所謂得漿站者得天下，上海萊士業績增長立竿見影，2014年便呈爆發式增長，營業收入同比增長165.88%至13.20億元，歸母淨利潤同比增長255.27%至5.11億元。

隨之急速攀升的還有公司股價。2015年11月，上海萊士股價衝至24.76元的歷史高位，兩年左右時間股價增長超500%，市值由200億元水平推高至千億級，成爲血製品行業首個千億市值公司，而彼時天壇生物市值不足300億元。

彼時的上海萊士，稱得上當之無愧的“中國血王”。而在背後操刀的實控人鄭躍文，也在2015年收穫了“醫藥首富”的稱號。根據《2015胡潤醫藥富豪榜》，鄭躍文以430億元的財富登頂醫藥首富位置。

2015年之後，上海萊士開始放緩收併購進程。彼時有分析表示，“市場標的，該上市的都上市了，該併購的都併購完了。”

於是，在鄭躍文的主導下，上海萊士開始投身證券市場，前期也確實也嚐到不小甜頭。

2015年至2016年，上海萊士淨利潤分別爲14.42億元、16.13億元，其中投資股票收益分別高達8.75億元、8.29億元，鄭躍文也因此一度被稱爲醫藥界“股神”。

可惜，憑藉資本運作登上巔峰的上海萊士，卻也因此跌下神壇。

2018年，上海萊士出現上市以來首次虧損，淨虧損15.23億元，而致使當年業績變臉的主要原因便是在證券市場失利。

虧損之餘，上海萊士的股價也開始一瀉千里。爲維持公司的龐大市值和巔峰期股價，鄭躍文又試圖套用老招數。在經歷長達9個月得停盤後，2018年12月上海萊士拋出了一份400億的天價收購案，計劃買下基立福旗下GDS股權（估值344億元）和天誠德國100%股權（估值47億元）。

然而在覆盤當日，上海萊士卻慘遭二級市場血洗，連續10個交易日跌停，期間市值蒸發超630億元，彼時股價已尚不足7元，較2015年時得歷史高價已跌超7成。

此後，收購方案几經易稿，直到2020年3月，上海萊士宣佈從原本400億元調降至132億元。而在此期間，上海萊士兩大股東科瑞天誠、萊士中國因股票質押融資違約被動平倉，也喪失了對上海萊士的主導權，這導致第二大股東的基立福“被動”成爲第一大股東。

在成爲大股東後，基立福對於上海萊士的實控權卻表現並不積極。基立福承諾自2020年上海萊士完成收購GDS的45%股權交易的36個月內，不謀求上海萊士的控制權。

於是，在這期間上海萊士一直處在無控股股東、無實際控制人的狀態。

靠併購起家的上海萊士，最終不得不接受被變賣的命運。2023年6月，基立福表示正籌劃賣出股權，計劃獲得約15億美元。

也是從這個時候起，市場不斷傳出誰將接盤上海萊士的傳聞。據彼時媒體報道，有內部人士透露，高特佳、華潤集團都曾考慮入股上海萊士，不過最終都不了了之。

如今，該項計劃塵埃落定，海爾集團也是頗有誠意，125億元買入20%股權。若按照上海萊士首次公告日收盤價計算，溢價率達17.60%，基立福也可以全身而退。

巨頭齊聚大健康

對於海爾接盤上海萊士，即在意料之外，但又是情理之中。

海爾集團收購上海萊士之後，海爾也將得到稀缺的血製品經營資質，將實現對血製品行業上游領域的入局，藉此打通“血液製品-血液低溫存儲-智慧血液網場景解決方案”的全產業鏈。

海爾集團董事局副主席、執行副總裁譚麗霞表示：“此次戰略合作的達成，進一步完善了盈康一生的血液產業鏈佈局，是我們深入醫療健康核心領域的關鍵進程。我們期待與上海萊士、基立福緊密合作，提升血液生態產業鏈整合與創新，爲大健康產業高質量發展貢獻力量。”

根據盈康一生官網顯示，盈康一生是海爾旗下物聯網大健康生態品牌，深耕生命科學、臨牀醫學、生物科技3大領域，目前已擁有海爾生物(688139. SH)、盈康生命(300143. SZ)、上海萊士3家上市公司。

其中，盈康生物主要圍繞腫瘤預診治康產業鏈開展業務。海爾生物專注於生物安全領域，從事低溫存儲設備的研發，生產和銷售，尤其能夠爲血液安全提供低溫存儲綜合解決方案。

事實上，家電企業跨界佈局醫療健康賽道如今已並非稀事，美的、海信、格力、TCL、西門子、索尼、飛利浦、松下等均有涉獵。

以比海爾入局更早的美的爲例，旗下已擁有萬東醫療、庫卡醫療、美的生物醫療、美的樓宇科技、瑞仕格醫療5個業務單位，覆蓋醫學影像、手術機器人、醫療及教育設備、病房改造提升、醫院院內自動化系統和軟件解決方案等多領域，較爲全面。

巨頭一齊卷向醫療的背後，或是家電市場近年來白熱化的競爭。

目前，國內白色家電市場依舊是由美的集團、海爾智家、格力電器所形成的三足鼎立的格局。2023年，三家營收分別爲3737.10億元、2615.14億元、2050.18億元，同期淨利潤分別爲337.20億元、165.97億元、290.17億元。對比來看，2023年海爾營收規模略高於格力位列第二，但在淨利潤方面卻明顯低於其餘兩家。

同一時間，家電行業增速放緩已是不爭的事實。以海爾智家爲例，2016年到2017年是海爾智家快速增長期，營收增速保持在30%左右，但自2018年之後這一高增長驟然停止，營收增速降至10%之下，2023年海爾智家的營收增速已降至7.33%。

無獨有偶，2017年至2023年，美的集團的營收增速由51.35%降至8.10%，格力電器的營收增速由36.24%降至7.82%。

家電行業進入成熟期，家電巨頭順勢開啓多元化佈局，培育起第二增長曲線。

然而，儘管目前國內家電企業們佈局醫療行業舉動頻頻，但是從營收貢獻來看，對集團整體業績影響不大。

以海爾集團大健康板塊的三大上市主體來看，2023年海爾生物營業收入同比下降20.36%至22.81億元，淨利潤同比下降32.41%至4.06億元；盈康生命營收同比增長27.20%至14.71億元，淨利潤同比增長116.85%至1.00億元；上海萊士同比增長21.27%至79.64億元，淨利潤同比下降5.35%至17.79億元。

可以看出，上海萊士的加入確實讓海爾大健康規模迅速擴容，但三個上市主體總營收也堪堪百億元水平，與海爾智家超2600億元的營收規模相比，稍顯羞澀。

對於海爾集團來說，面對如今的大環境，多元化佈局已經成爲一件不得不做的事情。但醫療健康作爲一個前沿性較強、科技含量較高的賽道，相對此前的家電業務要投入更高成本及更長時間，亦需要通過內部孵化或是高價收購來維持自身的競爭力，道阻且長。