國泰君安：食飲旺季再添催化 重視邊際改善

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，食品飲料邁入消費旺季，總量預期支撐疊加消費直接補貼政策，重視白酒基本面分化，樂觀期待休閒食品景氣延續及餐飲供應鏈邊際改善。同時，微信小店正式開啓“送禮物”功能灰度測試，預計休閒食品及美妝等單品會在短期內實質性受益。建議關注白酒、休閒食品和大衆品相關龍頭企業。

國泰君安主要觀點如下：

白酒旺季經營分化，迴歸基本面。

總量政策利好預期驅動白酒完成估值修復，市場後續對產業趨勢及個股經營表現重視度持續擡升，時臨旺季，板塊已邁入業績觀察窗口期，預計白酒消費“量比價剛性”特徵將延續，預計2025Q1“頭部累庫、中小去庫”延續，考慮到渠道槓桿、外部需求環境及前期高基數，預計2025Q1中小企業仍處於深度調整階段，頭部企業份額擡升延續，相對而言，具備高渠道密度及強品牌認知的企業比較受益。

禮贈場景再添助力，休閒食品高景氣延續。

微信小店正式開啓“送禮物”功能灰度測試，考慮到微信生態巨大社交流量且送禮功能上線正值消費旺季，並考慮到商品屬性，預計休閒食品及美妝等單品會在短期內實質性受益；2024Q4以來休閒食品的品類及渠道紅利延續，疊加禮贈場景支撐，高景氣特徵將延續。

餐供鏈景氣修復可期，重視邊際改善。

考慮到總量政策更加積極以及餐飲相關的直接補助措施，預計2025年餐飲場景大概率呈現邊際改善；考慮到基數因素，我們預計啤酒行業在2024Q4至2025Q3 銷量增速有望環比提振，考慮到通脹預期，預計啤酒2025噸價提升及結構升級趨勢延續；考慮到隨着餐飲連鎖化率持續提升、餐飲降本增效目標日益增強，調味品、預製類及速凍等餐飲供應鏈上游龍頭2025均有較大的業績改善空間。

投資建議：旺季再添催化，重視邊際改善。

1) 白酒邁入景氣驗證階段，經營分化，建議增持：經營穩健標的五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)、今世緣(603369.SH)、古井貢酒(000596.SZ)等，以及景氣修復預期下的彈性標的水井坊(600779.SH)、捨得酒業(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、港股珍酒李渡(06979)；

2) 休閒食品旺季再添催化，受益線上禮贈，景氣延續，建議增持：三隻松鼠(300783.SZ)、有友食品(603697.SH)、鹽津鋪子(002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)、港股衛龍美味(09985)，及受益標的甘源食品(002991.SZ)、好想你(002582.SZ)；

3) 大衆品邊際改善延續

調味品建議增持：寶立食品(603170.SH)、海天味業(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)、千禾味業(603027.SH)等；

啤酒、飲料建議增持：青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)，百潤股份(002568.SZ)、東鵬飲料(605499.SH)，以及港股華潤啤酒(00291)、農夫山泉(09633)；

乳製品建議增持：伊利股份(600887.SH)、新乳業(002946.SZ)，以及受益標的港股蒙牛乳業(02319)。

風險提示：宏觀經濟波動加大、食品安全、產業政策調整等。