《國際經濟》美股夏季反彈 看多？看空？(2-1)

●聯準會官員又放鷹

今年上半年標普500指數下挫近21%，創下了自1970年以來同期最差表現，期間即使出現反彈也都只是曇花一現，許多分析師認爲現在就樂觀看待美股後市仍爲時過早。聯準會衆官員已特意一再告訴市場，央行在抑制通膨上仍有許多工作要做，而在下週召開的傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上，他們可能再次淡化貨幣政策即將轉向鴿派的預期。

投資人預期聯準會即將放軟其激進的政策立場，是近來推升美股的主要因素之一。

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）下週五（8月26日）將在全球央行年會上發表談話。他在7月會後曾表示央行不排除9月再次宣佈「幅度異常大」的升息決議，但他也表示「放緩升息步伐或爲合適之舉」，讓決策官員有時間審視提高借貸成本對經濟造成的影響。

聯準會在上週三發佈的7月會議紀要中亦寫道：「隨着貨幣政策立場進一步收緊，在某個時候放慢升息步伐，同時評估累積的政策調整對經濟活動與通膨造成的影響，決策官員認爲這可能成爲合適之舉」。

不過，上週四聯準會鷹派指標性人物、聖路易斯聯準銀行總裁布拉德（James Bullard）在接受《華爾街日報》訪問時表示，美國經濟仍然強勁，他傾向支持9月連續第三次升息75個基點（3碼），以有效抑制高漲的通膨。他表示不明白升息爲什麼要拖到明年，並主張到今年底將央行基準利率調升至介於3.75%～4.00%目標區間。

目前聯準會的政策利率處於2.25%～2.50%。聯準會下次的貨幣政策會議將於9月20日、21日召開。

舊金山聯準銀行總裁戴利（Mary Daly）接受CNN訪問時表示，在9月會議升息50個基點或75個基點都是「合理」的做法，可以讓短期借貸成本在年底時「略高於3%」，並在2023年再略爲升高一些。

布拉德和戴利都認爲一旦利率達到某個水準，央行不會迅速改變方向。布拉德表示，市場對於降息的預期「爲時過早」。戴利表示，利率上升後急速下降，只會引起更多不安和不確定性。

堪薩斯聯準銀行總裁喬治（Esther George）上週四表示，近來股市走高可能是因爲看好聯準會將放緩升息步伐，但這種觀點是過分樂觀，在完全確定通膨正在回落之前，央行不會停止收緊政策。

明尼阿波里斯聯準銀行總裁卡西卡里（Neel Kashkari）態度更爲強硬，他表示，聯準會必須儘快抑制住處於極高水準的通膨，即使這可能引發經濟衰退。

●夏季反彈 看多?看空?

儘管如此，那些着眼於廣度（breadth）、動能（momentum）和交易行爲等市場現象的分析師對美股前景仍抱持較爲樂觀的看法，也越來越有信心近來的漲勢不太可能消退。

市場研究公司All Star Charts投資策略師Willie Delwiche表示，一些指標確實顯示我們6月份的低點肯定比5月或3月的低點更爲牢固。這是一個可以信賴的反彈，目前不需要擔心。

急速飆升的市場亦傾向於較能維持住動能。Delwiche表示，當標普500指數在40個交易日內上漲15%或更多，之後一年內平均上漲15.3%。

近來美股「廣度」指標顯示趨勢出現反轉。上週紐約證券交易所和那斯達克交易所創下股價新高的個股數量突破低點，爲今年以來首見，令Delwiche這類研究市場趨勢的策略師爲之一振。

Ned Davis Research首席美股策略師Ed Clissold表示，可持續的漲勢通常始於很大比例的股票一起上漲。由於一些指標轉爲樂觀，該公司最近已將美股的投資建議從「減碼」調升至「中性」。

此外，標普500指數突破50日移動均線的個股佔比達到90%。根據Bespoke Investment Group提供的數據，這個信號會出現在標普500指數有大動作之前，在達到這個9成門檻的一年內，該指數平均上漲18.3%。

Strategas技術策略師Todd Sohn表示，這個指標一閃，美股在一年內走高的可能性提高許多。

另一些分析師則提出不同看法。美銀全球研究（BofA Global Research）上週三出具報告指出，從以往經驗來看，股市在通膨與歷史本益比（Trailing Price-to-Earnings）數字之總和低於20時觸底，而現在這個數字是28.5。

此外，目前美國公債殖利率曲線仍呈現倒掛，向來被視爲是經濟衰退的信號。(2-1)