《國際經濟》降息不是小型股福音 巴克萊：別押注輪動行情

不像科技大廠滿手現金，中小型企業較依賴融資，因此對利率動向更爲敏感。

巴克萊在報告中指出，小型股成爲華爾街新寵，但該投銀不太認同小型股會繼續飆漲的預期。巴克萊以Venu Krishna爲首的策略師團隊發現，一旦央行開始降息，追蹤小型股的羅素2000指數通常會下跌，「我們認爲這與一般的說法有所牴觸，市場普遍認爲，相較與大型股，央行啓動降息週期有利於小型股持續走高」。

該報告將羅素2000指數與標普500指數在1980年至2020年13個寬鬆週期期間的表現進行比較後發現，在第一次降息前後的150天內，羅素2000指數走跌的趨勢很明顯。

這個發現與華爾街普遍的看法背道而馳，隨着華爾街對聯準會降息的押注不斷提高，資金也紛紛涌入小型股。上週四羅素2000指數飆漲3.6%，而以科技股爲主的那斯達克指數大跌2%，費城半導體指數更重挫3.47%。

從那時起，科技股和晶片股便陷入劇烈震盪，但小型股似乎也在這幾天出現後繼乏力的跡象，羅素2000指數在本週三收跌1%，結束連漲5天的升勢。本週五華爾街股市再度上演通盤都殺的慘劇，四大指數全面收黑，道瓊指數大跌逾370點，由輝達跌2.61%、臺積電ADR跌3.55%帶頭下挫，費城半導體指數崩跌逾3%，但羅素2000小型股指數也下跌了0.63%。

本週標普500指數和那斯達克指數分別收跌1.97%和3.65%，雙雙創下4月以來最大單週跌幅。以科技股爲主的那斯達克指數打斷連漲6周的升勢。相較之下，道瓊指數週漲0.72%，羅素2000指數週漲1.68%，雖然漲勢有些虎頭蛇尾，但也反映出資金從漲多的科技巨頭與AI熱門股轉向小型股等降息受益族羣，仍是本週走勢的主旋律。

Fundstrat常務合夥人兼研究部門主管Tom Lee日前表示，基於此類資產的超賣程度，羅素2000指數到8月還有40%的上漲空間。

但巴克萊持不同看法，稱以歷史來看，利率下降或許有助於減輕債務負擔，但也可能意味着經濟正在降溫，這反而有利於大型股。

此外，巴克萊認爲小型股仍然面臨許多其他的不利因素，包括其預期本益比的修正落後於大型股、波動性較高（當殖利率曲線正在脫離倒掛以及逢選舉年時，小型股會失寵），且更容易受到貿易緊張局勢影響，儘管它們較聚焦於內需市場。

連華爾街長期大多頭、亞德尼研究公司（Yardeni Research）總裁Ed Yardeni本週都在報告中指出，有鑑於該族羣的獲利、營收和利潤預測仍然低迷，小型股行情已經沒戲唱。

SoFi投資策略部門主管Liz Young Thomas表示，當聯準會啓動降息週期時，市場往往會在一開始、甚至在降息後的短期內上演慶祝行情，但如果降息週期伴隨着經濟數據放緩、企業獲利不如預期或本益比急速縮水，那麼小型股可能很快就會失去動能」，「更別說聯準會通常會在經濟週期的後期降息，而不是在小型股往往成爲焦點的經濟週期初期降息」。