國際金價再創新高 投資決策臨考

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

7月17日，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨報收於2473.6美元/盎司，創下歷史新高。今年以來，COMEX黃金累計上漲19.39%。

分析指出，美國總統候選人特朗普遇刺案會刺激黃金上漲。此外，美聯儲降息預期走強、避險情緒持續升溫、全球央行持續購金行爲是此輪黃金價格上漲的重要原因。

《中國經營報》記者注意到，伴隨着金價再刷新高，社交平臺上關於是否入手黃金的討論再次激烈。對此，華安基金總經理助理許之彥表示，黃金在大類資產配置中起到重要的降低波動、優化組合表現的作用。並且，黃金的定價邏輯與全球宏觀經濟和地緣風險相關，專業性較高，建議投資者通過黃金ETF進行中長期配置，淡化擇時。

抗通脹+避險屬性支撐金價上漲

談到金價上漲的原因，北京黃金經濟研究中心研究員趙相賓向記者分析稱，主要有四方面原因：

第一，美國6月CPI數據超過預期呈現小幅下降，符合美聯儲的通脹政策控制目標；CPI的減弱將對美聯儲降息的預期有所加強。市場預期9月份降息的機率達到99%的程度，降息是近期支持金價的關鍵且長期的利多因素。

第二，地緣政局的緊張尚未結束，尤其是烏克蘭局勢呈現俄羅斯越來越強的局面，北約峰會決定援助烏克蘭的武器系統升級，引發市場對於戰爭未來走向的擔憂。

第三，特朗普遭遇槍擊，使得特朗普競選連任民調和當選概率大幅增加，多個機構未雨綢繆採取避險操作，間接推動了黃金價格的上漲。

第四，美元指數和黃金價格呈現最強的負相關關係，由於美指7月17日跌破104點的關鍵支持位，指數的下行空間被打開，美元下跌對於黃金價格的反彈起到較強的支持。

“近期美國衰退信號加強，PMI（採購經理指數）景氣度和非農就業數據均不及預期，通脹明顯下行，強化了市場對於下半年降息的信心。從長週期看，全球央行去美元化進程加速，央行購金需求超預期，支撐了黃金的表現。此外，地緣衝突仍有不確定性，黃金配置價值凸顯。”華安基金方面指出。

世界黃金協會發布的2024年度全球央行黃金儲備（CBGR）調查報告顯示，超八成的受訪央行預計全球的官方黃金儲備總量將在未來12個月內繼續增加。央行的儲備經理們希望利用黃金來降低風險，併爲應對全球政治和經濟形勢的持續不確定性做好準備。

華泰證券方面指出，2022年以來全球央行加速增持黃金儲備，但新興市場儲備資產中黃金的佔比仍偏低，未來仍有較大增持空間。

從我國的情況來看，7月7日，國家外匯管理局更新後的官方儲備資產顯示，2024年6月，中國官方黃金儲備爲7280萬盎司，已連續兩個月暫停增持黃金儲備。

“在當前的全球地緣政治環境下，黃金的配置價值將進一步凸顯。”華泰證券相關研報指出，隨着全球地緣政治以及相關的金融風險結構性上升，外匯儲備“多元化”需求將繼續對黃金價格形成支撐。同時，黃金的避險屬性也意味着，在現今的全球宏觀環境下，黃金在資產配置中始終佔有“一席之地”。黃金需求的結構性上升，很大程度上解釋了在真實利率上升的背景下，金價的韌性。而在可預見的未來，這些結構性因素可能不會消失。

興業研究公司商品高級研究員付曉芸也認爲，黃金大週期上漲邏輯依然完備。特朗普當選概率提高，未來或進一步擴大美國財政赤字，加劇市場對於美國財政可持續性的擔憂，黃金作爲對衝主權貨幣信用風險的工具，將繼續受到追捧。

回顧歷史，自20世紀70年代以來金價經歷了三輪暴漲。中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英撰文指出，第一輪是1971年黃金窗口關閉、佈雷頓森林體系解體之後，黃金價格上漲近二十倍。第二輪發生2008年金融海嘯之時，避險情緒推升金價。第三輪發生在2020年新冠疫情時，美聯儲採取零利率疊加無限量量化寬鬆的貨幣政策令金價上升。

劉英分析稱，無論是投資還是避險屬性，都是通過供需關係來影響金價。從黃金的供給側來看，黃金供給主要是礦產金和回收金兩部分。全球所有的黃金堆在一起大約是一個足球場大小的立方體。每年的礦產金產量相對穩定，回收金正在填補市場對於黃金需求的缺口。而在從黃金的需求側來看，首飾金佔據了半壁江山，2023年全球金飾消費基本穩定在2093噸的水平。此外的用金需求還有工業、醫療、航空和投資。新冠疫情後的經濟復甦帶來的消費擴張助推了金價，特別是伴隨投資買盤增多拉昇金價，“買漲不買跌”的習慣帶動普通消費者入場，又進一步推升了金價。

中長期配置降低資產組合波動性

今年上半年，全球大類資產中，黃金錶現一騎絕塵。

7月18日，周大福黃金價格753元/克。不過，金價屢創新高，投資者則是“越漲越心慌”。

上海的李女士告訴記者：“金價（投資金）570元/克的時候沒買，現在一天一個價，更不敢買了。”

而在金價300元/克“上車”的吳先生同樣“心慌焦慮”。他告訴記者：“前段時間一直想着賣掉，最近金價又漲上來了，還在猶豫。”

面對金價波動行情，投資者該如何應對？

付曉芸分析稱，黃金投資品種主要可分爲無槓桿投資品種、槓桿投資品種、存款類品種三大類。

在無槓桿投資品種中，實物金適合代際傳承以及親朋饋贈；積存金與黃金ETF購買便利、交易簡單，長期來看，積存金收益明顯跑贏黃金ETF，主要因爲積存金有利息且不用像黃金ETF需要留存一定比例的現金以供贖回；而黃金股與金價並不完全同步，黃金股走勢會受到股票指數的影響，適合對個股基本面有深入研究的中高風險偏好投資者。

槓桿投資品種中，如黃金期貨、期權，適合對於入場時機以及風險控制都有着更好把握的高風險偏好專業投資者。

存款類品種中，比如掛鉤黃金的結構型存款，適合對黃金走勢有預判，又不想直接承擔價格波動風險，但仍想享受比存款產品更高收益的低風險偏好客戶。

“當前，黃金處於長牛走勢，對於經驗豐富的投資者，建議一部分底倉作爲長期持有頭寸，另一部分持倉可根據行情靈活操作。對於平時沒有太多時間實時跟蹤行情的投資者，建議黃金長牛階段一直持有倉位以免踏空。”付曉芸如是說。

在趙相賓看來，面對黃金在不同的時間和不同價格階段，投資者應該採取不同的投資策略，中長線反覆買入是可行的，尤其是近些年黃金價格都出現了加速上漲的單一牛市特質。在品種的選擇上，可以採取實物和銀行積存產品，這類沒有槓桿，適合定投類積存產品，也可以選擇黃金類的股票做多元化配置。

瑞銀最新研報指出，投資者“逢低買入”黃金的興趣依然濃厚，黃金仍有上漲空間，建議增配黃金。

世界黃金協會和胡潤百富共同調研的《中國高淨值人羣黃金投資需求洞察》報告顯示，“保值”和“安全”已經成爲我國高淨值人羣的首要財富管理目標，黃金作爲一項具有穩定且長期價值的資產，是高淨值人羣投資組合中的重要部分。宏觀經濟和地緣政治的不確定性仍將存在，頻頻出現的尾部風險事件也將繼續影響投資者的資產配置決策。隨着越來越多的官方機構將目光轉向黃金，黃金作爲一項國際性資產，其保值、避險和抵禦貨幣貶值風險的特徵將能夠吸引更多的高淨值人羣。

從資產組合來看，許之彥指出，黃金在大類資產配置中起到重要的降低波動、優化組合表現的作用。從過去十年收益率相關性看，黃金價格與滬深300指數相關性很弱，甚至是負相關。黃金ETF投資於實物黃金現貨合約，緊密跟蹤AU9999黃金價格，適合配置型投資者。黃金股票ETF一鍵配置黃金龍頭股票，相較於金價彈性更高，適合交易型投資者。

許之彥認爲，由於黃金的定價邏輯與全球宏觀經濟和地緣風險相關，專業性較高，建議投資者通過黃金ETF進行中長期配置，淡化擇時。通過黃金ETF投資黃金，能夠有效降低投資門檻，因爲黃金ETF投資於實物黃金現貨合約，能夠緊密跟蹤AU9999黃金價格。