乖寶寵物鉅額解禁來襲，KKR、君聯資本浮盈或超48億

鉅額解禁讓寵物食品“一哥”乖寶寵物再次站到了聚光燈下。

8月16日，乖寶寵物的部分首發限售股迎來解禁，本次解禁的股份總數達1.39億股，佔公司總股本的34.75%，以16日收盤價43.9元/股計算，總解禁市值達61.02億元。本次解禁後，乖寶寵物還有約2.2億股限售股份。

值得一提的是，此次解禁涉及的四位股東均來頭不小，分別是國際知名投資公司KKR，君聯資本旗下北京君聯、珠海君聯，興業銀行旗下福州興睿。

作爲寵物食品界的“一哥”，乖寶寵物業績表現不錯，目前市值超170億元，對比此次解禁的股東的入股成本，其或能共獲得浮盈超50億。

乖寶寵物60億鉅額解禁

寵物食品龍頭乖寶寵物迎來了一筆超60億元的鉅額解禁。

8月13日，乖寶寵物公告，公司部分首發限售股將在16日解禁。截至公告日，乖寶寵物總股本爲4億股，其中限售股3.6億股，佔公司總股本的90%。

此次解禁股份爲公司首次公開發行前已發行股份總數達1.39億股，佔公司總股本的34.75%，以16日收盤價43.9元/股計算，總解禁市值達61.02億元。

當然，乖寶寵物價值60億的解禁也引來市場對此次解禁股東的關注。

公告顯示，乖寶寵物此次解禁的股東共4位，分別是KKR、北京君聯、珠海君聯、福州興睿均是公司原始股東。所持股份數分別爲7631.89萬股、3706.72萬股、1627.68萬股、935.44萬股，此次限售股份上市流通，其所持股份將全部迎來解禁。

值得一提的是，這4位股東均來頭不小，乖寶寵物招股書顯示，KKR是一家全球性的投資公司，總部位於紐約，業務遍及全球。北京君聯與珠海君聯的私募基金管理人均爲聯想控股旗下投資平臺君聯資本。

福州興睿則由興業資產管理有限公司出資99.97%設立，通過企查查股權穿透後，其最大出資人爲興業銀行。

據媒體報道，乖寶寵物在2017年獲得了KKR的4億元A輪融資，2019年獲得了君聯資本和興業銀行集團5億元的B輪融資。

據乖寶寵物招股書，2019年北京君聯、珠海君聯、福州興睿以47.45元/出資額的價格對乖寶寵物進行了增資。增資完成後，三者分別出資3.5億元、1億元、5000萬元，獲得了彼時乖寶寵物對應9.54%、2.72%、1.36%的出資比例。

2020年，北京君聯、珠海君聯、福州興睿又分別對乖寶寵物進行了增資。據招股書數據進行統計，截至上市，三者分別共對公司投資了4億元、1.8億元、1億元。

整體來看，在2019年7月的第1次增資中，KKR將持有的公司 273.998918萬元註冊資本以 13.000 萬元轉讓給新股東北京君聯。

在2020年5月份的第2次股權轉讓中，KKR將其持有的公司42.153680 萬元註冊資本以 2.000萬元的價格轉讓給福州興睿

綜合上文所述，四位股東分別共出資約2.5億元、4億元、1.8億元、1億元，經歷數次轉股及乖寶寵物上市後，其目前分別持有乖寶寵物19.08%、9.27%、4.07%、2.34%的股權。

按照今日收盤價計算，其持股市值分別爲33.5億元、16.27億元、7.15億元、4.11億元。不考慮分紅等因素影響，這四位股東已獲得共約51億元的浮盈。KKR、君聯資本或浮盈超48億元。

海外代工起家的乖寶寵物

乖寶寵物爲何能吸引這幾家明星資本押注？

資料顯示，乖寶寵物成立於2006年，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品。2012年以前，乖寶寵物都是主營海外代工，公司是多個國際寵物食品品牌的OEM/ODM供貨商（俗稱“代工生產”）。

直到2013年，乖寶寵物才推出了自主品牌麥富迪，2019年又推出了高端線品牌弗列加特，2021 年，公司還收購美國知名寵物食品品牌 Waggin'Train，繼續佈局高端寵物食品市場。

目前乖寶寵物已經發展爲寵物食品行業的龍頭，去年8月公司成功敲鐘。據Euromonitor數據顯示，2015-2022年，乖寶寵物國內市佔率從2.4%提升至4.8%，位列國產品牌市佔率第一。

業績方面，2020-2023年，公司的營業總收入分別爲20.13億元、25.75億元、33.98億元、43.27億元，一直保持着增長態勢。同期歸母淨利潤分別爲1.11億元、1.4億元、2.67億元、4.29億元。

今年一季度，公司實現營收10.97億元，同比增長21.33%；歸母淨利潤爲1.48億元，同比增長74.49%。

不過，重營銷輕研發是寵物用品行業的普遍現象，以2023年爲例，乖寶寵物實現營收43.27億元，當年銷售費用7.21億元，研發費用7327萬元，佔營收的比例分別爲16.66%、1.69%。

或許是業績表現較爲穩定，此次鉅額解禁，乖寶寵物的股價不跌反漲，截至今日收盤，漲3.54%，報43.9元/股，最新市值175.6億元。

二級市場上，乖寶寵物的股價並不穩定，已經經歷了大起大落。

去年8月16日，乖寶寵物以39.99元/股的價格登陸深交所，上市首日便以55.24%的漲幅開盤，盤中股價最高拉昇至78.24元/股，市值超300億元。要知道A股其他寵物食品上市公司的股價多在二三十億之間徘徊，乖寶寵物一舉創下寵物公司市值新紀錄，一時間風光無限。

但好景不長，隨後乖寶寵物的股價就開始震盪走低，在40元左右徘徊，並一度破發。

值得一提的是，在上市前，乖寶寵物實際控制人秦華等承諾，乖寶寵物上市後六個月內，如股票上市後六個月期末（2024年2月16日，非交易日順延）收盤價低於發行價，本人所持股票鎖定期自動延長6個月。

截至2024年2月19日收市，乖寶寵物股票收盤價爲38.61元/股，低於發行價39.99元/股，觸發上述承諾的履行條件，秦華等人的股票鎖定期也因此延長至2027年2月16日。

今年2月份以來，乖寶寵物股價有所回暖，5月20日盤中最高達61.41元/股，不過，隨後又步入了下行通道，最新股價43.9元/股，已經不復昔日榮光。

一名教師的華麗轉身

乖寶寵物的成功上市，也讓公司的創始人秦華身價水漲船高。在2024年魯股百富榜上，秦華以84.8億元的財富一舉衝進第8名。

與衆多上市公司創始人一樣，秦華的人生經歷頗爲豐富。

1989年，秦華從聊城師範學院（現聊城大學）物理系畢業後，就進入了陽谷二中，成爲一名老師。1991年起在陽谷縣鄉鎮企業局工作。

自1995年起，他又到山東鳳祥集團工作了10年，歷任副總經理、總經理、副總裁。1997年11月至2001年11月，秦華還曾兼任陽谷縣安樂鎮副鎮長。

在鳳祥集團任職期間，秦華捕捉到了寵物行業的商機，2005年他便辭職下海創業，創辦了乖寶寵物。

乖寶寵物的成功也有着地理位置優勢。山東作爲畜牧業大省，具有發達的屠宰行業，恰好可以滿足寵物用品所需原料，節省了運輸成本。

值得一提的是，除了公司所在地山東，乖寶寵物在泰國也建設了生產基地，2022年末已有產能9750噸/年。

實際上，我國的寵物經濟發展至今不過二三十年，秦華踏入寵物用品圈時，我國的寵物經濟還處於萌芽階段，目前寵物行業仍是一片藍海，未來也仍有極大的市場空間，

中商產業研究院發佈的《2024-2029年中國寵物行業市場前景預測及未來發展趨勢報告》提到，2023年我國寵物市場規模達2793億元，同比增長3.2%，複合年增長率高達15%，預計在2026年躍升至3613億元。

根據《2023中國寵物行業趨勢洞察白皮書》，2023年我國寵物家庭滲透率預計爲17%，相較於美國的70%，仍具有很大的增量空間。

對乖寶寵物來說，鉅額解禁並未對公司的股價造成衝擊，未來公司能否抓住國內寵物行業高速發展的契機實現業績飛躍，有待後續觀察。