工銀國際：給予途虎"買入”評級，目標價25.85港元上行空間超20%

近日，工銀國際對中國最大的線上線下一體化汽車服務平臺途虎-W（09690.HK）發佈首次覆蓋研報，預期途虎將實現持續健康增長，給予“買入”評級，目標價25.85港元，較研報發佈時市價有22.8%的上行空間。

工銀國際分析指出，門店規模和產品、服務增長帶動途虎養車營收增長。預期利潤率增長將是途虎盈利能力上行的關鍵驅動因素。通過與全球其他可比公司對比分析，料途虎毛利率將因自有自控產品增長、產品結構優化和採購成本降低而持續提升，預計到2026年途虎毛利率將提升至28.1%。

途虎2024年中報顯示，截至6月30日，公司錄得毛利18億元人民幣，對應毛利率25.9%，同比於2023年同期同比提升1.7個百分點，報告期內集團管理效率穩步提升，自動化率伴隨業務規模擴大持續優化，各項運營費用亦持續攤薄。

伴隨國內機動車保有量提升和車齡增長，汽車服務市場規模近年來持續擴大，疊加市場格局優化、劣質產能加速出清，途虎基於已有先發優勢和規模優勢抓緊佈局，行業領先地位愈加穩固。就在9月，公司宣佈途虎養車廣東工場店數量突破1000家，廣東成爲途虎養車首個千店省份。自此，途虎不僅進一步夯實廣東省門店數量最多汽車服務連鎖品牌的地位，更是在汽車服務行業率先開啓“單省千店”時代。

規模增長的同時，途虎養車在廣東的幾個重點城市也實現了單個城市的高密度滲透，如廣州、深圳、東莞等地工場店數量均已突破100家。此外截至目前，途虎養車工場店已經覆蓋了廣東所有的地級市及以上城市。

對於汽車服務連鎖品牌而言，即使在全國範圍內拓展1000家規模也絕非易事。途虎養車能在廣東實現單省超千店的前提是，途虎養車通過客戶滿意度解決門店的客流問題，工場店規模增長的同時，進店量同步增長。數據顯示，2024年9月至今，途虎養車廣東工場店日店均進店量，較去年同期增長11.64%。

工銀國際認爲，途虎業務模式可規模化，能夠實現服務網闊的快速擴展。此外，研報亦關注途虎養車在新能源浪潮下服務能力佈局和用戶滲透率的提升。

根據途虎中報披露，平臺新能源業務範圍日益完善，新能源總支付用戶數持續攀升，截至6月底達185萬，新能源用戶滲透率上升至8.4%，處於行業領先身位，途虎在新能源的前瞻性佈局已初見成效。

本文源自：銀柿財經