格力電器：Q4經營表現亮眼（安信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，安信證券發佈研報點評格力電器（000651）。

事件：格力電器公佈2023年度業績預告。公司預計2023年實現總收入2050億元~2100億元，YoY+7.8%~+10.4%；實現歸母淨利潤270億元~293億元，YoY+10.2%~+19.6%。經摺算，Q4單季度實現總收入491.9億元~541.9億元，YoY+17.7%~+29.6%；實現歸母淨利潤69.1億元~92.1億元，YoY+11.4%~+48.5%。我們認爲，格力空調主業經營穩健，多元業務協同發展，Q4經營表現亮眼。

Q4單季收入同比顯著增長：按照業績預告中值計算，Q4格力單季收入YoY+23.6%。分區域來看：1）國內方面，前期受疫情影響而積壓的空調更新需求持續回補，疊加去年同期低基數（去年Q4收入YoY-16.6%），我們判斷Q4格力空調內銷穩健增長。可資參考的是，據奧維雲網數據，10-11月格力空調線上、線下銷量YoY+5.1%、+18.7%。2）海外方面，歐美通脹壓力趨緩，疊加人民幣貶值及海運運費下降等因素，我們推斷Q4格力空調外銷明顯增長。據產業在線數據，10-11月格力空調外銷出貨量YoY+27.0%。格力始終聚焦空調主業，持續推動新零售渠道改革，收入有望穩健提升。

Q4盈利能力同比提升：按照業績預告中值計算，格力Q4淨利率爲15.6%，同比+0.8pct。公司淨利率同比延續提升態勢，主要因爲：1）原材料價格低於去年同期，成本壓力緩解；2）公司產品結構持續優化，且內部降本增效措施持續凸顯成效。

受讓格力鈦股份，有望發揮協同效應：格力擬受讓12名交易對方持有的格力鈦24.5%的股份，並擬在未來十二個月內擇機協議受讓其不超過27.5%的股份。格力鈦聚焦鈦酸鋰電池技術，其產品具有高安全、大倍率、快充放、耐寬溫、長壽命等特點，應用領域較爲廣泛，我們期待未來格力鈦經營情況好轉。我們認爲，格力增持格力鈦股份，有利於加強對其管理和控制，有望與空調主業發揮協同效應，進而降低管理成本。

投資建議：格力持續建設新零售體系，構建穩固的線上、線下業務佈局，經營效率和終端零售能力有望持續提升，我們期待未來公司治理和經營策略的不斷優化改善。預計公司2023年~2025年的EPS分別爲5.00/5.17/5.64元，維持買入-A的投資評級，給予公司2023年的PE估值8x，相當於6個月目標價39.99元。

風險提示：原材料大幅漲價，房地產景氣大幅下行，外貿環境惡化的風險。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)