高鑫零售將易主 零售巨頭該何去何從

本報記者 鍾楚涵 蔣政 上海報道

在經歷了多個月的易主傳聞之後，高鑫零售近期一系列公告明確表達了股東阿里巴巴正在與有意要約人進行接觸，而高鑫零售也隨時會被出售。對於出售的相關情況以及購買方的情況，高鑫零售相關負責人向《中國經營報》記者表示：“目前在靜默期，一切以公告內容爲準。”

從財報數據來看，在阿里巴巴收購高鑫零售的數年中，高鑫零售營收規模、利潤均出現下滑。此外，在大賣場業態不斷衰退的背景下，阿里巴巴對於高鑫零售的數字化改造並沒有成功。

阿里欲放手高鑫零售

9月27日，高鑫零售發佈公告，於2024年9月27日短暫停止買賣，以待根據公司收購及合併守則發出載有本公司內幕消息之公告。10月15日，高鑫零售公告，9月27日，董事會接獲一名有意要約人發出的接觸函，有意要約人表明有意在受限於各種事項的情況下就本公司全部已發行股份提出附先決條件的自願有條件要約，並提出註銷本公司所發行所有尚未行使購股權的購股權要約。

公開資料顯示，2017年，阿里巴巴斥資28.8億美元持有高鑫零售36.16%股份。2020年10月，阿里巴巴增資280億港元，持有的高鑫零售股份增至72%。截至10月15日的公告，阿里巴巴集團通過其全資附屬公司吉鑫控股有限公司及淘寶中國控股有限公司間接持有高鑫零售已發行股本約73.66%，同時New RetailStrategic Opportunities Investments 1 Limited （由阿里巴巴集團可對其投資決策行使重大影響力的投資基金全資擁有的投資公司）持有高鑫零售已發行股本約5.04%。

中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽向記者表示，阿里巴巴出售高鑫零售的原因是，此前阿里巴巴認爲只要數字化就能解決傳統實體商業的盈利問題，以爲通過數字化支持，（線下大賣場）就會發生根本性的變化。最後，大賣場業態變成了阿里巴巴的包袱，同時現在阿里巴巴自身盈利壓力也在增加，在此情況下，就要集中主業，甩掉包袱。

“阿里巴巴出售高鑫零售有兩個原因，一是此前阿里巴巴大規模探索新零售，包括盒馬、高鑫零售，但是探索的結果不如最初的期望。實際上，線下連鎖實體店的運營複雜程度、門檻要遠遠高於線上。二是阿里巴巴換了新的領導人之後，反覆強調要回歸主業，因爲線上纔是其核心競爭力所在。”連鎖經營專家李維華告訴記者。

根據高鑫零售財報數據，截至2017年12月31日止年度，高鑫零售總營業額爲1023.2億元，經營溢利爲44.87億元。而到了2023年，根據高鑫零售截至2024年3月31日止年度財務業績公告，其收入爲725.67億元，經營虧損10億元。可見，在阿里巴巴入主的多年裡面，高鑫零售的營收規模、利潤都在下滑。

從價格上來看，截至10月25日收盤，高鑫零售股價爲每股2.13港元，總市值爲203.20億元。連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文志宏向記者指出：“如果僅僅從財務角度來講，阿里巴巴收購高鑫零售是一個虧本的買賣。目前，高鑫零售的整體市值約只有當時阿里入主時候的五分之一。”

對於購買方，市場上有多種猜想，其中高瓴資本的聲量很高。對此，記者分別向高鑫零售和高瓴資本求證，高鑫零售方面表示“不予置評”；高瓴資本方面，截至發稿尚未迴應。文志宏表示：“有意購買方可能都是看到了高鑫零售的潛在價值，在資本層面，其又正好處在價格比較低的階段。我認爲要接盤高鑫零售需要具備兩方面能力，首先肯定是資本的實力，因爲對於高鑫零售這樣規模體量的企業來講，把它收入囊中需要有足夠的資本實力。其次僅有資本實力是不夠的，還需要有很強的消化能力，即收購高鑫零售之後能夠有辦法將其進行改造，讓其重塑價值。”

未來空間如何？

從目前零售業的發展來說，大賣場業態正處於衰退階段。賴陽多次向記者指出：“在雲消費時代，消費打破時間、空間、地域障礙後，網上購物成爲主流。在生活必需品的消費上，廠家從網上直接將產品提供給消費者，在跨越一切中間環節的情況下，電商平臺上的價格進入一個接近完全競爭的市場。因此，傳統實體零售企業對於生活必需品的銷售模式失去了根本性的競爭力。”

今年以來，高鑫零售的業績對比之前有所回升。根據10月15日發佈的業績，按照香港財務報告準則計算，錄得於截至2024年9月30日止前6個月稅後溢利約1.5億—2.0億元（未經審計），而集團於截至2023年9月30日止前6個月錄得稅後虧損額爲3.78億元。

高鑫零售指出，預期稅後溢利改善主要受益於：同店來客數企穩，同店銷售額實現正增長；降本增效快速推進。集團將持續打造價格競爭力的核心優勢，加強堡壘商品，重塑價格形象，快速推進“大拇指超省”系列的心智商品，優化不同價格帶的商品入選。

除此之外，在會員店賽道熱度提升的背景下，高鑫零售也在探索會員店業態。2023年，高鑫零售在揚州開出首家M會員商店，進入付費會員制賽道。之後，其陸續在嘉興、無錫等城市開出門店。

在M會員商店揚州首店開業時，當時的CEO林小海曾經表示，M會員商店是對於未來的投資，3年內不打算盈利。大潤發CEO沈輝在今年8月表示：“現在是在投入階段，任何新項目都有一個投入階段。目前對於我們來說，是否盈利不是第一位，而是看會員對我們的喜愛程度、我們的產品打造程度、服務的精緻程度，所以並不是很快讓會員商店給公司帶來多少回報。同時，集團在資金上可以更好地給會員商店提供支持。”

從高鑫零售的整體發展來說，M會員商店是其現在試圖打造的第二增長曲線之一。沈輝透露：“我們正在打造兩個第二增長曲線，一個是中超（大潤發super），順利的情況下今年會把模型跑通。另外一個就是會員商店，這也是高鑫零售爲了未來第二增長曲線所造的模型。”

“高鑫零售的優勢在於其作爲國內頭部的傳統零售連鎖企業，無論是從規模體量還是市場佔有率上看都是有價值的，這也是它的優勢所在。但是作爲傳統商超，高鑫零售也處於轉型期，並且未來的轉型路徑並不明朗。在這種背景之下，高鑫零售面臨的挑戰也很大。”文志宏表示。