剛剛，港股突變！發生了什麼？

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炒股少煩惱

在經歷了昨天的大漲之後，今早港股迎來了突變。恆生科技一度跌超6%，券商股和地產股紛紛跳水。那麼，發生了什麼？

首先，摩根大通分析師在報告中指出，當前中資地產股估值水平已經反映了與恆大危機爆發之前相當的經營環境，這不合理。假期由外資主導的港股市場可能階段性迴歸理性。

其次，日本股市今天大漲，蹺蹺板效應較爲明顯。與此同時，美元已經出現四連陽，美國息口的預期似乎再度出現變化。

第三，港股近期漲速過快、過大，部分大盤股如騰訊、小米等估值水平已經接近美股相應的藍籌股，可能也引發了外資的一些擔心。

突然大跳水

昨天飆漲的港股，今天早盤迎來了大跳水。恆生科技指數一度跌超6%，恆生指數和國企指數的跌幅均超3%。

摩根大通分析師在週三的報告中指出，當前中資地產股估值水平已經反映了與恆大危機爆發之前相當的經營環境，這不合理。昨天狂飆的地產和券商股大幅回調。佳兆業、中國奧園、世茂、融創等地產股集體大跌，跌幅在20%左右。中信證券跌超12%，南方科創板50ETF短線大幅波動。

值得注意的是，今天港股與日股再度形成了蹺蹺板效應，昨天日股大跌，港股大漲；今天，日股大漲，港股殺跌。其中似乎存在一種搶奪資本的力量。日本內閣官房長官林芳正表示，石破茂和植田和男確認，日本政府與央行繼續按協議進行合作。石破茂稱，具體的貨幣政策由日本央行決定。

此外，最近中國資產雖然大漲，但也要注意到一點，美聯儲雖然降息，但美元指數最近已經連拉四連陽，而且當地時間週三，最新公佈的美國9月份私營部門新增就業人數超預期反彈，令市場對美聯儲11月再次大幅降息50個基點的預期承壓。

另一方面，在港股大幅反彈之後，估值也在迅速回升。部分藍籌股的估值與美股藍籌相差不遠。比如騰訊控股的PE（TTM）爲25.72倍，而臉書（META）的PE（TTM）也只有28倍。小米的PE（TTM）爲28倍，蘋果則爲33倍。大盤股的估值約束可能已經出現。

後續怎麼走？

那麼，港股反彈至此是休息還是結束呢？相信大部分人會認爲，此處只是休息。首先，今天雖然港股調整，但A50依然保持了相對強勢，該指數因恆生科技大跌一度翻綠，但很快又被拉了起來。其次，雖然摩根大通這類大行不太看好地產，但據香港聯交所最新資料顯示，9月26日，摩根大通增持中國平安(02318.HK)3986.1682萬股，每股作價44.4327港元，總金額約17.71億港元。增持後最新持股數目約爲6.17億股，最新持股比例爲8.28%。而且摩根大通還將中國銀河H股評級上調至超配，目標價12.59港元/股，即上漲39%。

華泰證券認爲，從增量資金看，首先是全球外資回補效應；據估算，截至二季度末，全球前二十大資管機構（包含共同基金/對衝基金/信託等）權益組合中，中資股的佔比1.3%，較MSCI ACWI中國基準權重低配1.9pct；若預期改善下，外資對中國的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或帶來頭部資管機構約170億美元的淨流入；若回到2018年—2020年中樞水平（低配0.5pct），或帶來約1000億美元淨流入。其次，存量空頭平倉效應；儘管9月以來港股空頭交易佔比已處歷史較低水平，但全市場未平倉賣空股數尚未明顯回落，存量空頭平倉力量尚未充分釋放。

此外，市場研究機構DataTrek Research表示，如果以歷史作爲參考，這輪漲勢可能還有很大空間。該機構稱，若在100天的時間範圍內比較iShares安碩中國大盤股ETF(FXI)和SPDR標普500指數ETF Trust(SPY)的相對錶現，在2009年、2015年和2023年等這些有正面政策轉變的時間裡，中資股票領先美股超過30個百分點，而目前只領先13個百分點。

分析人士認爲，港股後續的空間可能一方面還要看A股的人氣，另一方面也要看美元的走勢。近期，中國資產上漲過程當中，美元走得太強，而且美聯儲仍在縮表。也就是說，離岸美元流動性並沒有想象得那麼寬鬆。因此，纔會有前述之蹺蹺板效應發生。港股若漲幅過大，估值提升太快，震盪也會自然發生。

來源：券商中國

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責編：謝伊嵐

校對：陶謙

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