改革引來多股活水 資本市場向“新”後勁足

證券時報記者 程丹

越來越多的“硬科技”企業通過併購重組做大做強。今年上市的企業中，戰略性新興產業企業佔比超八成；創業投資、私募股權投資“募投管退”在政策支持下出現了新變化。一系列新動向折射出資本市場支持新質生產力加快發展的新趨勢。

光大證券首席經濟學家高瑞東表示，新“國九條”和“1+N”政策落地，資本市場已成爲支持新質生產力發展的主陣地之一，預計將進一步引導資本向新質生產力領域聚集，提升制度包容性，充分發揮資源配置功能，支持科技創新和產業升級，提升資本市場服務科技創新和新質生產力發展的能力。

資金加快流向

戰略性新興產業

在新質生產力形成的關鍵領域，資本市場正引導資金加快向戰略性新興產業和未來產業相關領域聚集。

截至2024年11月13日，今年新上市的80多家企業中，與戰略性新興產業相關的企業佔比超八成。多層次資本市場體系建設爲新質生產力的發展提供了肥沃的土壤，服務覆蓋面和精準度正不斷提升，戰略性新興產業相關上市公司主要分佈在科創板、創業板以及北交所。

今年以來戰略性新興產業相關上市公司通過再融資募集的金額約220億元。高瑞東指出，通過融資與再融資，資本市場爲新質生產力相關企業提供了源源不斷的新增資金，也爲投資者分享新質生產力相關領域的發展成果奠定了基礎。雖然資本市場今年的融資節奏放緩，但服務科技創新的特徵更加顯著。

中國上市公司協會的統計顯示，2024年前三季度上市公司研發投入達1.10萬億元，同比增長3.9%。創業板、科創板、北交所企業研發投入不斷加大，前三季度研發強度分別爲4.74%、9.94%、4.73%。戰略性新興產業、高技術製造業以及計算機、電子、機械設備等行業展現出蓬勃創新活力，上半年研發強度達到5%以上。資本市場在引導各類資源要素向科技創新聚集，進一步暢通了科技、產業、資本良性循環，爲賦能新質生產力發展發揮重要作用。

債券市場在支持科技創新、服務新質生產力發展等方面扮演着重要角色。以科創板企業爲例，在科技創新公司債券“擴量提質”行動推動下，科技創新公司債券發行規模達到3665億元，同比增長80%。交易所還積極引導私募股權創投基金“投早、投小、投長期、投硬科技”，九成科創板公司在上市前獲得創投機構投資，平均每家獲投約9.3億元。

科技板塊

成併購重組高發地

從新“國九條”、“科創板八條”到“併購六條”，併購重組政策接連出臺，併購重組市場持續活躍，其中科技板塊成爲併購重組的高發地。

以科創板爲例，在“科創板八條”發佈四個多月來，新增披露40餘單股權收購交易，其中包括首單發行定向可轉債併購重組、未盈利資產併購等。企業可以通過併購重組等方式整合行業內的優質資源，獲取關鍵技術、人才和市場渠道，加快技術創新和產業升級的步伐，提高在關鍵領域的競爭力和自主可控能力。

記者瞭解到，現在併購的標的主要來自新三板公司、上市輔導公司、撤回材料的擬上市公司等，因規範程度高，體量也足夠受到市場歡迎。另外，對於收購雙方隸屬於同一實際控制人的，併購推進更爲迅速。有併購意向的企業，紛紛加大力度尋找合適的併購標的，有的是上市公司開展橫向整合，進行戰略方向調整，瞄準具有核心技術和創新能力的企業，以實現產業鏈的優化和業務範圍的拓展；有的是上市公司宣佈投資設立產業基金，拓寬公司產業佈局和戰略視野。

“當前市場主體參與併購的熱情高漲。”清華大學國家金融研究院院長田軒表示，股權投資機構積極參與併購市場，尤其是私募股權基金，在政策放寬對未盈利資產的收購要求之後，投資熱情顯著提升。投行作爲併購市場的重要參與者，進一步加大了財務顧問等相關業務投入，積極挖掘潛在併購機會，推動案例落地。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，要進一步發揮私募股權創投機構在服務新質生產力方面的作用，優化政策環境，完善相關法律法規和政策體系，爲私募股權創投機構提供更加寬鬆和便利的市場環境；同時加強行業監管，建立健全監管機制，防範金融風險，保護投資者合法權益。

另外，資本市場股權激勵等制度正進一步適應新質生產力發展的需要和特點。截至11月13日，年內已有超600家A股公司披露股權激勵計劃，與新質生產力相關的公司佔比超六成。高瑞東指出，要不斷完善資本市場制度，發揮市場在資源配置中的決定性作用，激發勞動、知識、技術、管理和資本等全要素活力，激發企業家精神和人才創新創造活力，讓各類先進優質生產要素向發展新質生產力順暢流動。

資本市場

向“新”後勁足

接近監管部門相關人士表示，資本市場將持續支持新質生產力發展壯大，以支持優質創新企業爲重點，增強制度包容性、適應性，改革優化發行上市制度，持續落地實施“併購六條”，推出一批典型案例。着力培育壯大耐心資本，督促行業機構提升能力，在促進科技、產業和商業模式創新中，更好發揮價值發現、風險定價、交易撮合、增值服務等作用，助力優質創新企業發展壯大。

“建議進一步完善一級市場的資本進入和退出機制，給予科創企業融資便利和合理估值的同時及時出清劣質企業，提高上市公司質量，持續引導要素資源流向最優質的企業。”粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，要健全推動上市公司高質量發展和增強市場內在穩定性的體制機制，使投資者科創企業成長的紅利，進而保證源源不斷的資金進入資本市場，並流向新質生產力相關領域。

資本市場支持新質生產力需要進一步營造支持創新的生態環境，這對市場參與各方提出了新的要求。

證監會首席風險官、發行司司長嚴伯進曾公開表示，發行人要本着對投資者負責的態度，充分做好信息披露，充分揭示風險所在；中介機構要履行好看門人的職責，不斷提升專業投研能力；監管部門要持續把好入口關，維護好市場秩序；投資者要在理解和把握科技企業特點的基礎上做出理性投資決策。唯有此，資本市場支持創新的制度價值才能更加充分地發揮。