豐茂股份：A股傳動系統再添“單項冠軍”，前瞻佈局空氣彈簧，爭創世界一流
本文爲證券時報·中國資本市場研究院出品的【公司深度】系列之《豐茂股份:A股傳動系統再添“單項冠軍”，前瞻佈局空氣彈簧，爭創世界一流》
報告摘要
一、公司概況
浙江豐茂科技股份有限公司（以下簡稱“豐茂股份”或“公司”，代碼：301459.SZ）成立於2002年，是一家專業從事精密橡膠零部件研發及產業化的企業，產品包括傳動系統部件、流體管路系統部件和密封系統部件等，廣泛應用於汽車、工業機械、家電衛浴等領域。
公司與上汽集團、一汽集團、吉利汽車、長安汽車、東風日產、納威斯達等國內外知名整車廠，與瑞立集團、康明斯、博世、舍弗勒、邁樂等知名汽車零部件建立良好合作關係，先後榮獲“優秀供應商”、“傳動帶行業八強企業”等榮譽。
憑藉持續的技術開發和工藝改進，公司核心產品傳動系統部件實現了進口替代和出海競爭，乘用汽車多楔帶榮獲2022年國家制造業單項冠軍產品稱號。公司目前被工信部認定爲國家級專精特新重點“小巨人”企業，經寧波市科學技術局等單位聯合認定爲高新技術企業；其建有省級高新技術企業研究開發中心、省級企業研究院和浙江省企業技術中心，並獲得中國合格評定國家認可委員會(CNAS)實驗室認可證書。
財務數據顯示，公司營收逐年增加。2022年公司主營業務收入5.95億元，同比增長9.41%，主要由傳動系統營收增超22%貢獻。分應用來看，汽車領域的營收佔比持續超過90%，工業機械營收佔比從2020年的2.27%升至2022年的5.04%。分產品看，傳動系統是公司最大的收入來源，2022年營收佔比由2020年的59.16%增至64.05%；流體管路系統、密封系統產品同期營收佔比均有下降。2023年1-6月公司傳動系統營業收入佔比提升至70%以上；流體管路系統營收佔比25%左右。
股權結構與實控人情況：公司是位於浙江寧波餘姚市的民營企業，系由豐茂有限公司整體變更設立，豐茂有限公司成立於2002年7月；2020年以來，公司進行兩次增資，2020年12月豐茂有限整體變更爲股份公司。在重大資產重組方面，2020年6月和2020年7月，公司與其實控人控制企業寧波歐迅簽訂轉讓合同，約定分別參照賬面價值和評估值收購配電設施與受讓的寧波歐訊土地、廠房等資產，並維持其原先使用用途，以保證資產完整性並減少關聯交易。
根據公司上市前的股權結構，公司第一大股東爲寧波豐茂投資控股有限公司，持股比例爲80%。上市後，第一大股東寧波豐茂投資控股有限公司持股60%，實際控制人爲王靜、蔣淞舟和蔣春雷。其中董事長蔣春雷持股11.38%，董事王靜持股1.13%。
公司於2020年12月28日註銷1家全資子公司—寧波豐茂膠帶科技有限公司。截至發稿，公司無控股子公司、分公司及參股公司。
12月13日登陸深交所創業板：根據財務狀況，公司選擇創業板第（一）項上市標準；8月4日證監會同意公司首次公開發行股票的註冊申請。截至上市前，公司不存在受到證券監管部門行政處罰的情形。
目前，國內從事傳動系統部件生產的企業數量較多，普遍呈現小而分散的特點。12月13日，公司正式登陸深交所創業板，並有望成爲創業板傳動系統領域的“佼佼者”。
首發實際募資6.38億元，超募1.2812億元：招股書披露，公司扣除發行費用後預計募資4.36億元，實際募資6.38億元，超募1.2812億元，超募比例超過25%。
公司募集資金主要投入以下項目：傳動帶智能工廠建設項目、張緊輪擴產項目及研發中心升級建設項目。
傳動帶智能工廠建設項目計劃投資2.48億元，主要用於工程建設、設備購置和鋪底流動資金。項目建成後，預計可新增629萬套高端汽車軸承的年生產能力，其中包括120萬套第三代輪轂單元、60萬套智能重卡輪轂單元、230萬套輪轂軸承和219萬套乘用車圓錐軸承。張緊輪擴產項目計劃投資額8493.56萬元，項目建設完成後，公司每年將新增張緊輪產能840萬套。項目完全達產後每年可實現銷售收入30240萬元。研發中心升級建設項目投資額5564.16萬元，建成後將以技術和生產革新、產品和工藝優化、擴大產品應用領域等方向爲重要研究內容和研發方向，同時積極提升公司產品同步設計開發能力和製造工藝、智能製造水平，提高公司產品的盈利能力和市場佔有率。
二、公司核心競爭力
公司早期從事橡膠、皮帶、膠管的研發製造，成立以來堅持自主創新，目前具備產品與整車廠同步開發和自主開發能力，並已在覈心技術領域形成多項自主知識產權。目前，公司先後榮獲“傳動帶行業八強企業”、“製造業單項冠軍產品”等稱號。
建立三大技術平臺，掌握多項核心技術
公司深耕精密橡膠零部件行業多年，積累了豐富的行業技術經驗。公司積極追蹤行業前沿技術，不斷進行技術自主創新與工藝改進，以保證公司的產品、技術與國內外先進方向保持一致。
通過多年的技術研發，公司圍繞前端輔助設計、中端材料改性及工藝優化、後端整機測試及反饋三大技術平臺對混煉、擠出、成型、硫化、檢測等工藝過程逐步優化完善，在生產線設計、產品配方設計、工藝優化、結構創新、性能檢測等方面掌握了多項核心技術。爲保持公司核心競爭力，避免核心技術流失，公司採取了嚴密的技術保護措施，並在實踐中取得了良好效果。
這些核心技術不僅極大提高了公司生產效率、產品性能的穩定，同時爲公司向客戶提供品質更優、系列更全的產品提供了技術支持，而且還爲公司保持豐厚的利潤空間提供了技術壁壘，確保了公司在行業內的競爭地位。招股書披露，公司核心技術產品帶來的收入逐年增加，且佔總營收比重持續超過97%。2022年達到5.95億元，佔總營收比97.77%，與2021年基本持平。2023年1-6月，公司核心技術產品收入3.82億元，佔營收比例96.28%。
傳動系統產品知名度較高，出海競爭優勢明顯
國內從事傳動系統部件生產企業數量較多，普遍呈現小而分散、專業化程度不高的特點，但公司具有明顯的技術研發和製造工藝優勢，產品具有多品種、小批量特點，且涵蓋品類齊全，競爭對手多爲專注於某一個或某幾個品類的同行業企業。公司傳動帶產品核心工藝環節爲混煉、硫化環節，混煉採用全自動密閉式煉膠機將生膠或塑煉生膠與化學配合劑共混製成混煉膠，以確保橡膠與化工原料混合均勻，保證混煉膠的質量和穩定性；硫化環節採用在線自動硫化控制系統、流體管路控制系統以及自動冷卻循環系統，從而保證硫化工藝的穩定性和產品質量的一致性。
公司作爲橡膠傳動帶行業龍頭之一，其橡膠帶傳動系統產品在市場中具有較高的美譽度、知名度和明顯的競爭優勢，先後榮獲“優秀供應商”、“質量信得過供應商”、“傳動帶行業八強企業”等榮譽。據中國橡膠工業協會發布的《2021年度中國橡膠工業協會百強企業》，公司在中國橡膠業協會傳動帶、橡膠履帶子行業中排名第三。中國橡膠工業協會膠管膠帶分會出具證明，公司汽車多楔帶產品2018-2020年連續三年市場份額排名第一，乘用汽車多楔帶獲2022年國家制造業單項冠軍產品稱號。
隨着持續的技術開發和產品升級，公司核心產品傳動系統部件出海競爭優勢明顯。受俄烏戰爭的持續影響，俄羅斯汽車零部件市場嚴重供不應求，LN DISTRIBUTION LLC 等客戶訂單需求持續增長，以及受2022年氫化丁晴橡膠等原材料供應緊張影響，KAH等部分客戶訂單推遲至2023年一季度生產交付，引致公司整體收入增長較快。據招股書披露，公司出海規模居可比公司前列，2020-2022年出海規模逐年遞增，2022年達到2.68億元，2020-2022年公司海外營收貢獻度穩定增長，2022年達到44.08%，僅次於可比公司中鼎股份。2023年1-6月，公司海外業務收入2.11億元，海外營收貢獻度達53.13%，與同期中鼎股份基本持平。
產品型號豐富，與優質客戶羣體保持長期穩定的合作關係
優質的客戶羣體不僅能有效提高公司的盈利能力和抗風險能力，同時也是公司核心競爭力的重要組成部分，是其未來市場份額穩步上升，業績穩定增長的重要保證。
憑藉產品品質優異、產品型號豐富、售後服務良好等優勢，公司實現了較高的客戶滿意度及較強的行業影響力。公司已發展成爲上汽集團、一汽集團、吉利汽車、長安汽車、東風日產、納威斯達等國內外知名整車廠，以及瑞立集團、康明斯、博世、 LNDISTRIBUTION LLC、舍弗勒、邁樂、米其林等知名汽車零部件企業的合格供應商，並與之建立了長期穩定的合作關係。
據招股書披露，公司主要客戶結構整體較爲穩定，且不存在向單個客戶銷售的比例超過50%或嚴重依賴少數客戶的情形。2020-2022年公司向前五大客戶銷售收入佔各期營業收入的比例分別爲37.21%、36.94%和35.00%。2022年新增主要客戶LN DISTRIBUTION LLC，成爲公司2022年第一大客戶，銷售額佔比9.62%，該客戶考慮供應鏈安全相應增加國內採購，公司憑藉穩定的產品質量和優質的客戶服務，新增採購訂單較多；上海汽車集團股份有限公司爲公司2020-2021年第一、2022年第二大客戶，銷售額佔比持續超過8%。
公司表示，在與不同整車廠及品牌商客戶合作過程中，廣泛積累了不同整車廠的配套經驗，實現規模化生產，增強了公司的發展潛力。此外，公司還在售後服務市場中充分結合品牌商客戶的渠道優勢，有效提高了公司產品在售後服務市場的銷售收入。整車廠對於供應商選擇標準較高，一旦選定不會輕易更改供應商。公司會根據下游知名廠商具體要求，進行產品設計方案的開發與定製化，不斷增強客戶粘性。
全環節的產品控制和精細化的管理理念
產品管控方面，產品質量是汽車零部件製造商的核心競爭力，尤其是一線汽車品牌對供應商要求非常高，只有具備優秀的品質管控能力，才能成爲汽車品牌商的長期供應商。首先，公司進行全環節的產品質量控制，在原材料採購、產品生產、產成品質量檢驗等多個環節，按照公司質量控制體系進行管理；其次，公司按照崗位職責進行產品質量的嚴格管理，公司將產品質量管理納入各崗位績效考覈；最後，公司還建立與客戶、供應商有效溝通機制，積極探討產品、原材料的質量狀況，確保公司的產品質量得到持續的改進。
在管理方面，公司將精細化的管理理念、完善的流程控制和先進的生產檢測設備相結合，在不同產品的設計、製造、裝配等各個環節實行專門的項目管理，依靠豐富的管理經驗，高效組織生產。同時，公司擁有經驗豐富、技術實力強的管理和技術團隊，公司研發、生產、銷售等團隊擁有豐富的從業經驗，對橡膠零部件行業生產經營具有深入的瞭解，這成爲公司業績保持不斷增長的重要保障。
目前，公司通過了IATFI16949質量管理體系認證，尤其是傳動系統部件產品質量、性能優勢明顯。通過一系列內部管理機制的優化，公司建立了高效的內部運作體制，有效保證了公司管理需求，顯著提升了管理效能。公司還通過不斷優化人才資源配置，並通過股權激勵等方式大幅提高了公司凝聚力。
據招股書披露，公司董事長蔣春雷，董事王軍成、董勇修，副總經理曹有華等高管均爲核心技術人員。
綜合毛利率居可比公司前列
公司具有較強的盈利能力和市場競爭力。據招股書披露，2020-2022年公司的綜合毛利率分別爲30.05%、27.10%、29.05%，2022年較上一年有較大幅度的增加，6家可比公司2022年均呈反向下降的變動趨勢，公司2022年綜合毛利率首次上升至可比公司第二位，僅次於天普股份。2023年1-9月，公司綜合毛利率達到30.65%，大幅領先於可比公司。
分產品看，2022年公司傳動系統毛利率較上一年增加1.52個百分點至32.45%，主要系毛利率較高的傳動帶產品銷售佔比提升所致；同期流體管路系統產品毛利率小幅上升至22.19%，系境外客戶銷量增加所致；密封系統產品毛利率較2021年基本保持穩定。
三、未來發展看點
公司堅持以顧客和市場爲導向、以技術研發爲第一驅動力，依託技術優勢和資本市場支持，擴大產品產能，優化產品結構，完善產品體系，強化產品研發創新，增加高附加值產品。通過不斷提升產品創新能力、內部管理能力、綠色智能生產和產品創新能力，增強自身的行業地位、品牌效應與盈利水平。打造帶傳動系統、橡膠密封系統“中國第一品牌、爭創世界一流品牌”。
看點一：產業政策持續扶持，橡膠零部件企業有望獲長足發展
橡膠是工業製造中必不可少的原料之一，應用領域十分廣泛。近年來，國家不斷出臺多項產業政策對行業發展予以推動支持。2020年，《中國橡膠行業“十四五” 發展規劃指導綱要》進一步強調橡膠行業轉型升級，實現高質量發展，建設一批具有國際競爭力的企業集團和產業集羣，打造一批具有國際影響力的知名品牌，推動我國由橡膠大國向橡膠強國邁進。
據國家統計局數據，2022年我國合成橡膠年產量已達823.3噸，較五年前增加近40%。近年來受環保政策與國家供給側改革影響，增速有所放緩，但環保標準的進一步提高和執行力度不斷加強將成爲橡膠行業加速整合的催化劑，預計在“陣痛” 消散後，行業將迎來穩定發展的契機。受益於整體經濟環境穩步增長，人民生活水平持續提升，我國汽車製造業、工業機械、家電衛浴等行業呈現持續穩定發展的態勢。這些應用領域的發展對橡膠零部件行業產生強勁的拉動作用，促使行業保持穩定增長。天然橡膠是重要的戰略物資，我國是天然橡膠消耗大國，消耗量佔世界總產量43%，但我國的天然橡膠資源卻極度短缺，因此合成橡膠的供求量正逐漸加大。
汽車節能環保、輕量化推動橡膠零部件的應用延伸。受全球雙碳政策下的環保要求，以及國民經濟發展、城鎮化進程的加快、道路條件的不斷改善等諸多有利因素影響，新能源汽車行業保持了較快發展。
招股書披露，除輪胎外，一輛汽車通常需要裝配200-500個橡膠零部件，橡膠材料消耗量佔整車質量的5％左右，橡膠零部件的成本約佔整車成本的6％，其中非輪胎橡膠零部件的成本約佔整車成本的2％。按照2022年全球和國內的汽車產量，非輪胎橡膠件年需求約爲1700億元，我國非輪胎橡膠件年需求約爲540億元。此外，汽車“老齡化”時代到來，售後服務市場需求逐步加大，密封、減震等系統中的部分橡膠零部件將逐漸失效，產生更換需求。
數據顯示，全球新能源汽車市場增長趨勢明顯，根據Ev-volumes和集邦諮詢統計，2022年全球新能源汽車銷量突破千萬輛，較五年前增長7倍多，我國同期增長近8倍。中汽協數據顯示，2022年我國新能源汽車銷量高達688.7萬輛，佔全年汽車總銷量比首次突破20%，隨着汽車輕量化的趨勢越發明顯以及對汽車性能、乘坐舒適性、操縱穩定性等性能要求的日益提高，橡膠零部件在汽車中的用量將進一步上升。
家電衛浴擁有量保持增長態勢。家電衛浴是居家生活領域重要組成部分，產品主要包括傳統家電、家用廚房電器具等，家電衛浴橡膠零部件主要滿足家電衛浴對靜音、減震、密封等性能方面的要求。
受益於消費升級，及電子商務的發展，我國居民平均每百戶家電衛浴擁有量保持增長態勢。根據2022年中國統計年鑑數據顯示，2021年末我國居民平均每百戶擁有的洗衣機、空調、冰箱、熱水器分別爲98.7臺、131.2臺、103.9臺、89.6臺，近年來，每年的擁有量逐年增加。
工程機械發展迎高峰期。近年來隨着中國經濟的高速增長，尤其隨着我國基礎工程建設的持續加大投入，工程機械行業逐漸迎來了發展的高峰期。據中國工程機械行業協會數據統計，2020年我國工程機械行業實現營業收入7751億元，較2019年增長16.0%。
與此同時，農業機械行業的市場規模也在不斷擴大。據頭豹研究院數據顯示，中國農業機械行業市場規模由2013年的2571億元增長至2022年的6184億元，呈現上升趨勢，市場發展前景廣闊。
公司是橡膠傳動帶行業龍頭企業之一，其橡膠帶傳動產品在市場中具有較高的知名度，公司所處行業屬於國家產業政策鼓勵發展範圍之內。在政策的扶持，以及行業景氣度不斷提升的背景下，公司橡膠零部件產品有望獲得長足發展。
公司表示，未來將密切關注世界上橡膠材料和橡膠零部件產品的發展趨勢，以開放的心態努力融合全球範圍內的資源，持續打造、完善公司的核心技術；加強對橡膠材料和橡膠零部件行業技術及市場發展趨勢研判，持續進行研發與品牌建設，不斷推出適應發展趨勢的產品，滿足更多客戶的需求。
看點二：強化四大系列產品開發，提升產品質量性能，拓展應用領域
傳動部件是機械設備中用於傳遞動力和運動的重要零部件，傳動部件的性能和質量直接影響到機械設備的效率、可靠性和壽命，是機械工業的基礎性產業。
我國傳動系統市場規模增速遠超全球。據尚普諮詢數據顯示，中國是全球最大的傳動系統市場。2011年我國傳動系統行業市場規模3144億元，2022年超過1萬億元，年複合增速超過10%；2022年全球傳動系統市場規模約1.86萬億元，預計2025年將達到2.2萬億元，年複合增速5%左右。
公司始終重視自主創新及技術成果轉化，不斷開發新產品、新領域、新客戶。公司將繼續聚焦主業，以現有產品技術爲基礎，通過合作開發、自主研發等形式提升在四大系列新產品的研發，以全面提升產品質量和性能，分別是傳動帶開發、張緊輪開發、流體管路系統產品開發及密封系統產品開發。這些核心技術產品下游應用領域廣泛，市場空間廣闊。
傳動帶和張緊輪是公司涉及傳動系統的兩大產品，傳動帶能夠緩衝傳動衝擊、振動，具有較好的環境適應能力；張緊輪爲發動機傳動系統提供合適的恆定張力，起到降噪、消除傳動帶跳動、維持傳動帶張力穩定的作用。
確保傳動帶領導地位。在傳動帶開發方面，公司表示在原有汽車傳動帶和工業傳動帶的基礎上，繼續開拓乘用車、商用車、非道路用車傳動帶的開發，並在工業（大型風力發電機、安防系統、工業機器人、數控機牀、空壓機、物流輸送線等）、農業（割草機、大型收割機等）、家電（跑步機、洗衣機、吸塵器）及摩托車領域開發新產品，確保國內自主品牌傳動系統領導地位。
提升張緊輪市佔率。在張緊輪方面，公司表示在原有以整車廠和售後市場配套張緊輪的基礎上，加快開發商用車和非道路用車張緊輪，進一步擴大公司產品在張緊輪市場上的佔有率。
汽車流體管路市場規模呈快速增長態勢。汽車流體管路逐漸發展成爲汽車配件市場的重要組成部分，消費者對於汽車安全性能的逐漸重視，未來汽車流體管路市場需求將會進一步釋放。據《汽車流體管路市場調研報告》顯示，全球汽車流體管路市場規模從2019年約110億美元增長到2025年約140億美元，年複合增速約4%；我國2025年有望達到500億元，較2019年複合增速近9%。
開發汽車及其它領域用流體管路，滿足多樣化需求。公司表示將在原有整車配套流體管路系統產品基礎上，開發電池冷卻管路和氫燃料電池管路等新能源配套產品，並積極開發工業及家電領域用流體管路，攻克市場痛點，滿足多樣化需求。
密封件是我國重要的基礎元件之一，是防止流體或固體微粒從相鄰結合面間泄漏以及防止外界雜質如灰塵與水分等侵入機器設備內部的零部件的材料或零件，在國民經濟發展中地位相當重要。據華經產業研究院統計，下游對密封件行業的需求快速增長。2021年我國密封件行業市場規模創歷史新高，達到1571億元，同比增長8.48%，較2016年的複合增速近10%。
實現機械領域密封系統產品開發。公司表示將在現有商用車制動隔膜及橡膠密封件基礎上，加大軌道交通用橡膠隔膜和密封件的開發投入，通過技術創新及技術革新，實現工程機械、農業機械等領域橡膠隔膜及密封件的成熟新品開發，從而擁有替代國外同類產品的競爭力。
看點三：逐步實現相關產品進口替代，提升市佔率和國際市場地位
傳動系統部件對性能要求高、技術難度大，具有較高的市場進入壁壘。我國高端整車配套市場長期被康迪、蓋茨、岱高等外資品牌壟斷，但這一壟斷局面正有所緩和。
目前，公司部分產品技術指標甚至可與國外競爭對手相其媲美，國內部分合資和自主品牌整車廠已逐漸由外資品牌配套轉爲公司國產配套。公司的核心產品傳動系統部件已經實現進口替代和出海競爭，已取國際知名品牌米其林傳動系統部件的國內獨家品牌授權，及除北美地區以外的全球品牌授權。未來隨着需求的加大以及公司產品質量及知名度的提升、品類的豐富，公司將積極搶佔國外高端汽車零部件整車配套和售後服務市場。
公司繼續發揮自身優勢，通過持續的技術升級迭代，憑藉優異的產品技術性能、本土化和成本優勢，逐漸縮小與國外競爭對手的產品技術差距，開拓國內外市場。
國內方面，公司表示將加強與現有核心客戶的戰略合作，在維護和鞏固與上汽集團、一汽集團、吉利汽車等主流整車廠合作的基礎上，充分利用作爲其核心供應商的資格優勢，不斷完善現有營銷體系，進一步拓寬市場渠道，加大對潛在客戶的滲透力度，擴大公司市場影響力，加強對新車型配套的切入，進一步拓展業務服務範圍，逐步擴大國內自主品牌和合資品牌的配套市場份額。
國外方面，公司主要出口產品爲傳動帶，公司計劃針對現有客戶拓展產品線，增加對貨值更高，利潤空間更大的同步帶、張緊輪等產品的營銷。並在維護現有客戶的基礎上，繼續開拓海外新客戶，逐步實現更多產品進口替代和出海競爭。
據招股書披露數據顯示，2022年公司傳動系統產品收入貢獻度首次突破60%，並保持上升趨勢。未來，公司將繼續加大傳動帶和張緊輪的投資以擴展更多應用領域。首發募資三大項目中，涉及傳動帶項目擬募資金額佔比超65%，張緊輪擴產項目擬募資金額佔比近20%。項目建成實施後，將有利於豐富公司現有產品品種，提高公司產品質量，在增加公司營業收入的同時，提高公司市佔率的國際市場地位。
看點四：加大研發創新，前瞻佈局“空氣彈簧”領域
科技創新和人才是保持公司可持續發展、創新能力、競爭實力的關鍵。截至2022年底，公司已授權專利51件，承擔市級、國家級科研項目，積極參與國家、行業及地方標準的制定，與青島大學、華南理工大學等高校合作研發橡膠同步帶、汽車帶傳動系統、發動機中冷器管理系統等。
招股書披露顯示，截至2022年末，公司研發投入強度4.23%，研發人員佔比13.33%，雖與可比公司中位數基本持平，但與天普股份等公司相比仍有一定差距，且公司2022年度研發強度並未出現大幅增長。
公司已將人力資源儲備列爲公司重點發展戰略。募投項目中，公司計劃將募資總額的13%（5564.16萬元）用於研發中心升級建設。
技術創新方面，公司通過擴建實驗室、購置先進研發設備、引進國內外專業的研發設計人才，以及配置先進的硬件設備、測試設備線和軟件系統，建立起集材料配方改進、產品技術開發、生產工藝優化、檢測模擬試驗爲一體的研發中心平臺，以把握未來市場發展趨勢以及擴大產品應用領域爲方向，進行技術與生產革新、產品和工藝優化，同時積極提升公司同步設計開發能力和智能製造水平，進而有效提高公司核心技術水準、生產質量與盈利能力。
人才儲備方面，公司積極從國內外甚至是跨行業引進適合本公司發展的專業化技術人才和管理人才，建立完善科學的人才梯隊儲備。並與相關高校建立密切合作關係，引進優秀高校人才作爲儲備人員，提升儲備人員綜合工作能力，提高整體科研團隊水平。
公司在研項目中，出現“空氣彈簧”的身影。據悉，空氣彈簧是空氣懸掛核心部件，是衆多部件中價值量大且壁壘高的部件之一。近年來，隨着新能源汽車的快速崛起以及造車新勢力的崛起，空氣彈簧的市場滲透率逐年上升，空氣懸掛及其核心部件商均迎來寶貴的產業化機遇期，公司前瞻性佈局該領域，爲其業績持續增長打開了想象空間。睿略諮詢數據顯示，2022年全球空氣彈簧市場規模達到173.46億元，預測到2028年達到252.06億元，年複合增速6.43%。這也使得空氣懸掛核心部件商迎來發展良機。
四、主要財務指標與可比公司估值
公司主營業務突出，根據招股書披露，公司現階段訂單充足、經營情況及市場環境良好。隨着持續的技術開發和產品升級，公司營業收入、淨利潤和毛利率指標表明公司報告期內具有較好的成長性，以及較強的盈利能力。與可比公司相比，公司營收、淨利潤規模雖較小，但淨利潤、扣非淨利潤增速均位居可比公司首位。
2022年公司傳動系統產品收入同比增長22.37%，貢獻公司業績主要增長極，系境外客戶訂單需求持續增加所致。同期，公司冷卻系統管路產品銷售收入同比增長53.85%，主要系銷售數量增長的影響。2023年1-9月，公司實現淨利潤1.16億元，同比增長62.9%；實現扣非淨利潤1.04億元，同比增長68.29%。
公司現金流快速增長。2020-2022年，公司經營活動現金流淨額波動明顯，2022年0.66億元，較2021下降38%，可比公司三力士、川環科技同期降幅也超過35%，其餘公司小幅上升。最新數據顯示，2023年1-9月，公司現金流淨額較上年同期大幅上漲超800%至0.71億元，主要原因一是隨着公司營收規模快速增長，淨利潤增加較多；二是本期公司存貨週轉效率提高，期末存貨有所減少。
公司存貨規模持續上升，2022年，儘管公司及可比公司的存貨流動資產比均創新高，但公司增長幅度較低，且僅超過1家公司—鵬翎股份。2023年1-9月，公司存貨流動資產比例爲31.02%，未來隨着公司業務規模的擴大，需警惕可能帶來的存貨規模增加風險。
償債能力提高，資產負債率持續下降。基於公司經營規模穩步提升，總資產和所有者權益均有上升，銀行借款逐年減少的背景下，雖然公司負債總額逐年上升，但資產負債率正逐年下降，長期償債能力日益提高。2022年爲50.48%，較2020年下降8個百分點以上。相比之下，可比公司資產負債率均值呈持續上升的趨勢。2023年三季末，公司資產負債率下降至50%以下，爲45.55%。
“三費”整體費率持續下降。整體來看，2020-2022年公司“三費”（銷售、管理、財務）費率持續下降，2022年僅有1.23%，較上一年下降超7.5個百分點。具體來看，公司銷售費用率相對較高，持續超可比公司，但管理費用率及財務費用率持續低於可比公司中位數水平。公司管理費用整體較爲穩定，管理費用率持續下降，2022年爲2.94%，可比公司中位數接近8%。2022年公司財務費用率下降，主要系當期匯兌收益較大及利息支出減少所致。2023年1-9月，公司銷售費用率與2022-2023年基本持平，爲3.7%；管理費用率、財務費用率分別爲2.42%、-0.93%，持續低於可比公司中位數。
淨資產收益率持續領先可比公司。2020-2022年，公司淨資產收益率（ROE，攤薄）分別爲29.51%、26.79%、28.12%，持續領先於可比公司，三力士、天普股份等可比公司淨資產收益率持續低於10%，表明公司盈利能力領先。2023年1-9月，公司ROE爲24.13%，較2022年略有下降，但仍大幅超越可比公司。需要注意的是，上市後公司淨資產規模將提高，短期內公司的淨資產收益率會有一定程度的降低。
資產週轉速度持續居可比公司首位。公司總資產週轉率呈現下滑趨勢，但持續位居可比公司首位，2022年達到0.92次，可比公司的總資產週轉率普遍偏低，第2位的川環科技僅0.77次；2023年1-9月，公司總資產週轉率爲0.75次，可比公司均值爲0.42次。表明公司在銷售規模擴大的同時，回款、資產運營控制良好。
風險提示
根據公司上市前最新招股說明書，投資者應特別認真地考慮下述各項風險因素。下述風險按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：
1. 新產品、新技術開發的風險。
2. 技術泄密風險。
3. 市場開發和管理風險。
4. 新能源汽車技術發展帶來的風險。
5. 境外市場銷售風險。
6. 產品質量控制的風險。
7. 匯率波動風險。
8. 宏觀經濟不景氣引致的汽車行業下滑風險。
9. 主要原材料價格波動風險。
10. 募集資金投資風險。
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