二次遞表港交所，“不缺錢”的美的集團有更深考慮
21世紀經濟報道記者 翁榕濤 廣州報道
近日，美的集團（000333.SZ）向香港聯交所二次遞表，這是繼去年10月首次遞交招股書失效後，美的集團再次衝擊港股上市，擬實現“A+H”兩地上市。
與其他赴港上市企業主要爲了募集資金不同，家電行業現金流充足，美的集團2023年財報更是顯示賬面上趴着816億元貨幣資金，比2023年年初增加了264億元。
在近期召開的2023年度股東大會上，美的高管迴應投資者稱，赴港上市不是爲了募集資金，“最根本的原因是港股具備突破性、便利性和快速性。”
如何理解突破性、便利性和快速性？目前來看，以家電業務發家的美的集團主要業績增量來自於新興業務，需要在多元化業務發展以及全球化發展上取得突破，纔可以打開新的業績增長空間。
若成功赴港上市後，一方面美的可以增加融資渠道，投入多元化業務發展和前沿技術研發；另一方面，港股平臺也有利於美的海外業務擴張，服務於全球化戰略、構建海外股權激勵體系，滿足境外投資者的投資需求。
赴港上市不是因爲“缺錢”
去年10月24日美的集團首次向港交所遞交招股書，但根據港交所聆訊流程，遞交IPO資料後超過6個月未完成聆訊過程，招股書將失效，因此美的集團在失效後很快遞交了更新數據的招股書。
招股書失效是港交所的正常機制，並不等於上市失敗。因爲遞交招股書後，港交所需要對擬上市公司進行問詢和現場聆訊。由於不同的企業問詢輪數和問題數量差異較大，因此港股IPO期間出現上市申請資料失效的情況並不鮮見，只需要在失效後重新遞交最新數據的招股書，就可以再次“激活”上市程序。
最新披露的招股書顯示，展望未來，美的集團將圍繞“科技領先、用戶直達、數智驅動、全球突破”四大戰略，目標是發展商業及工業解決方案業務，將其打造爲增長重要引擎，同時持續拓展智能家居業務。
與A股年報將主營業務按產品分爲暖通空調、消費電器以及機器人、自動化系統及其他製造業不同，港股招股書將主營業務直接分爲智能家居業務、商業及工業解決方案兩大板塊，採用的是TO B和TO C的分類邏輯，突出了科技公司的屬性，也便於海外投資者理解。
智能家居業務包括提供廣泛的家電產品，包含空調、冰箱、洗衣機、廚電及其他家電，以及應用IoT和AI等技術提供互聯互通和一體化的智能家居服務。2021年-2023年，美的智能家居業務錄得營收2349.18億元、2328.26億元、2463.51億元，2023年同比增長5.81%。
其商業及工業解決方案則主要包括新能源及工業技術、智能樓宇科技、機器人與自動化三大部分。2021年-2023年，商業及工業解決方案實現營收733.79億元、836.39億元、977.81億元，年複合增長率達到了15.4%，其總收入佔比由2021年的21.4%提高至2023年的26.2%。
可以發現，與智能家居業務相比，商業及工業解決方案的增長更爲迅速，因此也被美的寄予厚望，“我們的目標是進一步提升其收入佔比，最終實現與智能家居業務齊頭並進的格局。”
據美的相關負責人在2023年度股東大會上表示，此次去港股不是爲了募集資金，如果是爲了募集資金，現在美的集團一年都要分紅200多億元人民幣，減少分紅就可以解決資金問題，赴港上市最根本的原因是港股具備突破性、便利性和快速性。
從賬面上看，美的集團確實並不缺錢。截至2023年年末，公司持有的貨幣資金餘額約爲816.74億元，佔總資產的比重達16.80%，比年初的552.70億元增長了47.8%；同時，美的集團一直保持較爲充沛的現金儲備，公司的現金及其等價物爲598億元。
從現金流情況來看，美的在經營活動現金流入同比僅增長8.46%的情況下，經營活動產生的現金流量淨額卻達到579.02億元，同比增加67.07%，意味着公司回款效率提升；籌資活動產生的現金流量淨額同比減少65.00%，主要系取得借款收到的現金減少所致，則表示公司減少了借款規模。
“不缺錢”的美的赴港上市有更深層次的考慮，美的集團董事長兼總裁方洪波也強調，家電業務進入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團必須尋找第二引擎。
高端化、智能化、多元化、海外突破是美的過去幾年發展的關鍵詞。有家電行業分析人士指出，“在當前的經濟壓力和行業形勢下，一方面美的集團整體業績增速放緩，另一方面國內消費市場增長乏力，倒逼美的集中力量突破空間巨大的海外市場。”
看好海外市場發展前景
國內家用電器市場出現了明顯的天花板，市場的高度飽和以及需求低迷導致大盤低位運行。
《2023年中國家電行業年度報告》顯示，2023年國內家電市場零售額7736億元，同比增長1.7%，但家用電器出口額6174億元，同比增長9.9%，國內外家電市場增速的差距明顯。
展望2024年，業內預計中國家電市場企穩或小幅增長。奧維雲網預計，2024年中國家電市場零售額將同比增長0.6%至8549億元。所以，美的仍需要擴張新賽道、尋找新增點以穿越週期。
當前頭部家電企業，紛紛加碼升級海外市場的經營戰略，除了尋找第二增長曲線以外，還有打造新的主場。
2024年初美的集團方洪波提出了第二主場的新定位，他強調全球突破是當下最核心的戰略之一，將異鄉變作家鄉，國際化的根本是本土化，以及“構建第二主場”。
分區域看，2023年美的集團國內收入2211億元，同比增長9.87%；國外收入1509億元，同比增長5.79%。海外業務的營收已經佔到總營收的40%左右。
長江證券家電行業首席分析師管泉森認爲，“美的集團此次發行H股或有三點考慮，一是構建海外資本平臺，更好地服務全球化戰略；二是滿足境外投資者對公司投資需求；三是構建更完善的海外激勵體系，港股平臺更便於對海外員工進行激勵。”
赴港上市對於美的集團的國際化戰略來說，可能有助於進一步擴大公司的國際影響力和市場份額。
有金融機構分析人士表示，“若美的集團成功在港交所上市，不僅會收穫新的融資渠道，而且香港的資本市場監管比較成熟健全，其歷史比A股要悠久，對於美的集團來說，有利於樹立其國際化品牌形象，提升企業知名度。”
按照美的集團最新招股書所言，募資成功後，將在歐洲、拉美、非洲、印度及東南亞等大型家電市場擴大產能，提升海外生產規模及質量，主要滿足當地客戶對於智能家居業務和商業及工業解決方案的需求。
比如，2024年將在印度建設廚房電器、冰箱生產基地，在印度尼西亞擴充家用空調產能，在意大利建設熱泵基地；2025年將在泰國、巴西建設冰箱、洗衣機生產基地，將在墨西哥建設新能源汽車部件工廠。
據美的集團預計，上述智能家居業務和商業及工業解決方案的生產基地在產能全面提升時，預計年產值合共約爲人民幣120億元。
在穩健與冒險中做平衡
對於美的集團而言，已經做到行業龍頭的位置，但近年來營收淨利增長放緩，也引發了投資者對其穩健有餘、進取不足的質疑。
2023年度股東大會上，有投資者提問美的集團是否會考慮做一些敢於冒險不求回報的嘗試？美的高層回覆稱，無論是出海走向巴西、美國、歐洲擴大布局，還是通過進入新產業打造多元化業務，實際上美的集團都冒着一定風險。
在招股書中，美的集團除了智能家居、商業及工業解決方案兩大業務板塊以外，還有其他業務，主要包括安得智聯、美雲智數、美智光電及萬東醫療（600055.SH）。
安得智聯是一家提供端到端數字化智能供應鏈服務的物流科技公司；美雲智數爲智能製造和產業互聯提供工業軟件和數字化諮詢服務。此外，美智光電主要從事照明及前裝電器的研發、製造及銷售。
回顧美的集團發展新業務的歷史，除了自身孵化而出以外，更多的是通過收併購進行佈局。
2016年，公司收購東芝生活和意大利商用空調企業Clivet公司；2017年，通過收購庫卡集團，進入機器人與自動化市場；2020年，通過收購電梯製造企業菱王，豐富智能建築科技產品品類；2021年收購中國萬東醫療，進軍醫療影像市場；此後，美的集團分別收購新能源公司合康新能（300048.SZ）和科陸電子（002121.SZ），進軍儲能解決方案業務。
從業績表現來看，美的集團開始嚐到收併購的“甜頭”。其中，萬東醫療2023年營收增長10.29%至12.37億元；合康新能去年營收增長4.73%至14.9億元，新能源業務收入翻倍增長；科陸電子去年營收增長19%至42億元，儲能業務翻倍成長。
不過，收購的企業如何和公司形成協同效應，不僅僅是財務方面的回報，也是美的集團接下來需要考慮的問題。
比如，在美的集團的毛利率上。2023年美的集團整體毛利率水平僅有26.49%，低於同期海爾智家31.51%的毛利率，也落後于格力電器29.45%的水平。
招股書顯示，募集資金除了用於建設海外生產基地以及收併購以外，還將用於完善全球分銷渠道和銷售網絡，加強“品牌出海”，以及持續加大對核心前沿技術的研發，不斷升級硬件和軟件控制系統。例如在智能建築科技領域，將持續開發能源效益更高、性能更優、可靠性更強的中央空調、電梯和能源管理系統等產品。在數字軟件平臺方面，將繼續升級iBUILDING數字化平臺，使其能廣泛地接通不同器械設備。