短短兩週，“鮑威爾轉向”！美聯儲知道了什麼“市場不知道”的？

市場本以爲兩週前還“嘴硬”的美聯儲主席鮑威爾會最後“倔強”一下，結果居然直接“投降了”，釋放降息信號。

隔夜美聯儲決議“放鴿”，點陣圖顯示過半聯儲官員預計明年至少降息三次。而一直試圖遏制市場“降息預期”的鮑威爾在會後發佈會也不再打壓，稱本次會議討論了降息的前景，降息“顯然是討論的話題”。

聽聞鮑威爾的此番發言，“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos在X上表示“鮑威爾轉向”已經開啓，僅近兩週，態度鉅變：

在這兩週時間裡，鮑威爾的態度“鉅變”，是因爲他發現了什麼市場忽略的事實？

荷蘭國際集團分析認爲，鮑威爾或許是看到了“市場沒發現的”危機，危機可能存在於商業地產、租房市場或私人信貸這些對高利率過度敏感，容易暴露風險的領域，雖然市場不知道背後的確切原因，但過去的加息造成的後果或許比較嚴重：

華爾街見聞此前分析指出，就在12月的議息會議之前，美國財長耶倫最新表態稱，目前通脹下降意味着，在美聯儲保持名義利率不變的情況下，經通脹調整後的實際利率正在上升，這似乎也成爲美聯儲末來降息的合理理由。

結合此前紐約聯儲主席威廉姆斯的表態，通脹下降是降息的條件，如果通脹有所緩解，而美聯儲不降息，實際利率就會上升，相當於美聯儲的政策立場變得更具限制性。從耶倫和威廉姆斯的講話中可以看出，實際利率是美聯儲利率決策的一個重要影響因素。

可能存在危機的領域

今年以來，有關美國商業地產行業的負面消息層出不窮：多處大型房產違約，寫字樓入住率下降，利率上升使再融資變得困難。

高利率使得消費者的購房意願下降，與此同時，銀行和金融機構放貸能力有限，同樣抑制了購房需求。美國抵押貸款銀行家協會（MBA）的數據顯示，利率上升已導致抵押貸款申請降至近30年來的最低水平。

與此同時，美國遠程辦公的需求持續上漲，美國辦公空間的空置率已經達到歷史高位。麥肯錫警告，最嚴重的情況下寫字樓價格將平均下降42%。

而通脹和失業正打壓租房市場需求。

據美國Apartment List全國房租報告，ApartmentList全國房租指數在11月環比下降0.9%(上個月爲下降0.7%)至1340美元，爲連續四個月環比下降。季節性因素很可能會導致房租在未來的一兩個月進一步下跌。

Apartment List數據顯示，空置率指數維持6.4%，11月，100個最大的城市中89個城市的房租出現了環比下降；其中68個城市的房租同比增速爲負。由於在建公寓數量仍接近歷史最高水平，Apartment List預計空置率在明年仍將保持高位。

同時，私人信貸市場的擴張可能導致系統性風險增加，從而影響經濟的整體穩定性。

UBS董事會主席Colm Kelleher在11月的一次會議上表示，他對過去十年私人市場的增長感到擔憂，認爲下一次金融危機很可能發生在影子銀行領域。

實際利率發揮了作用？

華爾街在文章中指出，本次會議美聯儲鴿派轉向的背後，實際利率發揮了一定的作用。

儘管9月點陣圖中，美聯儲官員對2024年的基準利率的預測調高了50個基點，但在經濟預測總結（SEP） 中，對2024年核心PCE的預測保持不變，維持在2.6%，甚至還下調了對2023年核心PCE中位數的預測至3.7％ （6月預測爲3.9%）。

12月公佈的SEP，進一步將2023年和2024年的核心PCE預測下調至3.2%和2.4%。從9月到12月的變動來看，美聯儲雖然沒有調整基準利率，但是“悄悄”將末來實際利率的預期提高了50個基點。

9月以來實際利率維持在1.9%-2.5%之間，對於美聯儲而言，這一水平可能已經足夠讓經濟降溫。