東方時尚失速：控股股東違規減持股價跌停，淨利連降，如何破局？

文/每日資本論

10年前駕校火爆異常，10年後的駕校還是門好生意嗎？這是“駕校第一股”需要釐清的靈魂拷問。

9月8日，東方時尚駕駛學校股份有限公司（下稱，東方時尚）股價大幅低開，盤中快速下跌至跌停板位置。截至當日收盤，其股6.11元，跌幅10.01%，總市值44.04億元。

當天，東方時尚成爲上證A股跌幅榜第一名。上一個交易日，東方時尚股價漲停板開盤，但不久就大幅殺跌，寬幅震盪，到收盤僅漲5%。由於連續的長陰線，東方駕校的K線呈現出向下發散探底的走勢。目前，尚難判斷何處是底部。

東方時尚之所以遭遇空頭的猛烈殺跌，與其近期的一波操作有關。事情的經過大致這樣。8月25日，東方時尚股票收盤價格爲6.96元/股，經測算存在股價破發情形。

兩天後的8月27日，證監會官網尚發佈了“關於進一步規範股份減持行爲的明確要求”，明確表示，“上市公司存在破發、破淨情形，或最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。”

當日，上交所將上述要求通過東方時尚告知控股股東——東方時尚的控股股東東方時尚投資有限公司（下稱，東方時尚投資）。

但就在第二天，東方時尚投資通過大宗交易的方式減持了東方時尚的340萬股，佔公司總股本的比例爲0.47%，成交價爲6.48元/股，成交金額合計2203.20萬元。

對於，東方時尚投資的這波操作，部分媒體定義爲“頂風作案”。

9月6日晚間，東方時尚發佈公告稱，當日，東方時尚投資收到了北京證監局下發的責令改正措施決定函，對於東方時尚投資的違規減持行爲，北京證監局採取責令改正的監管措施。同時，上交所同日對東方時尚投資作出“予以監管警示”的決定。東方時尚稱，將通過自籌資金於2023年9月15日前購回此部分減持的股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

請注意，控股股東東方時尚投資近年來多次減持東方時尚。2023年開年以來，除了上述違規減持340萬股之外，東方時尚投資還在2023年1月4日減持了926萬股，在1月6日減持了336萬股，在8月24日減持了730萬股，分別套現5976.59萬元、2093.72萬元和5324.04萬元，合計1.34億元。

好吧，這裡就不管控股股東到底出於什麼目的持續減持。就說東方時尚的股價是王小二過年一年不如一年。

公開資料顯示，東方時尚的前身是北京東方時尚駕駛學校有限公司成立於2005年，2011年6月變更爲股份公司，實控人徐雄。2014年，其獲得由世界紀錄協會頒發的“世界上規模最大的駕駛員培訓機構”稱號。2016年2月5日，成功在A股上市，每股發行價16.4元。

細心的投資者從東方時尚的財報中會很容易發現，其2011年到2016年上市之前，恰恰是駕校的黃金期。也因此，東方時尚的淨利潤也從2011年的1.47億元，持續增長到2015年的3.26億元。

但上市就是顛覆，2015年也成爲東方時尚的業績頂點。2016年上市，其淨利潤同比下降25.27%，此後連續兩年同比都是負增長。即便2019年稍微好轉變成正增長，之後便又開始連續負增長，直至2022年虧損4318萬元。這也是東方時尚上市以來的首次虧損。

幾乎與業績相對應，東方時尚的股價也是上市即巔峰——上市後，其連拉10個漲停板，將股價推至55.68元后，便一路震盪下行。至2022年4月27日，股價最低探至5.07元，跌幅達到90%。

這裡必須要提醒的是，作爲機動車駕駛員的職業培訓機構，東方時尚得益於此但也受限於此。

原因也很簡單。隨着中國經濟的高速增長，以及私家車的迅速普及，對於駕駛技能需求的人員不斷上升。顯然，這是一個大衆化的多頻買賣，在上升期絕對算是門好生意。但隨着城市私家車的保有量上升，以及駕駛員保有量的上升，這門好生意的就會像拋物線一樣，不可避免地走下坡路。

尤其是，駕校的門檻並不高。即便某一區域，作爲一家駕校也不可能做到一統江湖。在這種情況下，來自競爭對手的壓力，也必然壓縮自己的發展空間。

公允地講，作爲實控人的徐雄，他肯定看明白了這些。於是，他選擇了全國擴張的路徑，來破解過早見到天花板的難題。第一步，東方時尚先後在北京、河北、雲南、湖北、重慶、山東等設立駕培中心，提升行業整合速度，實現經營的“連鎖化”。

2017年3月底，東方時尚又以1.85億元收購荊州市晶崴機動車駕駛員考訓有限公司（後更名爲荊州東方時尚駕駛培訓有限公司，下稱，荊州東方時尚）60%股權。

但收購荊州東方時尚產生了商譽1.34億元。而其“連鎖”的經營也未見到支撐業績的效果。

第二步，東方時尚還參股控股了近20 家企業。比如，雲南東方時尚駕駛培訓有限公司、山東東方時尚駕駛培訓有限公司、石家莊東方時尚駕駛培訓有限公司等。

問題是，據東方時尚的2019年年報顯示，這些公司大部分處於虧損狀態，虧損上千萬的也不在少數。

第三步，拿地。截至2020年4月7日，東方時尚的外地子公司中已實際運營的爲雲南東方時尚、石家莊東方時尚、荊州東方時尚和山東東方時尚，正在建設的包括湖北東方時尚、重慶東方時尚和晉中東方時尚。外地子公司主要通過自持或者租賃的方式獲取經營土地，合計自持11塊土地，約1200畝；共租賃15塊土地，合計約3800畝。

但部分經營土地存在因經營與土地證載用途不符、租賃土地權屬不明確、集體土地流轉存在瑕疵等問題而無法繼續使用該土地以及被處罰的風險。

第四步，東方時尚還想在駕校的產業鏈延伸線上，打造“東方時尚汽車小鎮”。比如，最大的項目是東方時尚長沙汽車文化小鎮項目，總投資60億元；晉中東方時尚計劃斥資11億元，投資建設東方時尚汽車小鎮；以及投資10億元級別的合肥東方時尚汽車文化小鎮項目簽約。

但目前公開的資料顯示，2020年1月，晉中東方時尚向北辰正方集團晉中置業有限公司轉讓其持有的晉中東方時尚置業有限公司（該公司負責東方時尚汽車小鎮）全部股權，轉讓對價爲3000萬元，東方時尚汽車小鎮已經隨之而去了。

還有一件值得一提的是，2021年，東方時尚開始打造飛行培訓品牌，在河南周口、山東德州、河南商丘、北京平谷運營四座通航機場。暫且，將其視爲東方時尚的第五步。

客觀講，東方時尚快速擴張以及延伸產業鏈並沒有錯。相反，如果當年真的集中精力，拿下國內一二線城市儘量多的市場份額，逐步擴展到三四五線。再加之，若汽車小鎮等項目的成功，東方時尚一定會成爲國內赫赫有名的企業。

問題或出在，駕校生意的拋物線理論沒有引起重視，或過於樂觀看待通過擴張增加實力的路徑，結果導致資金壓力較大，逐漸積重難返導致虧損。

分析一下東方時尚2023年的財報，其淨利潤爲471.41萬元，同比下跌71.61%。但好歹還有近500純收入。不過，其研發費用僅559.66萬元，同比減少了約705萬元。顯然，其在中報期進行了內部成本控制。

換言之，若沒有這部分的減少，東方時尚的業績表或許更爲難看。

鑑於此，“每日資本論”認爲，東方時尚需當斷則斷，斷臂求生。先從簡單的減法做起，將虧損、不盈利的企業消減掉，退出參股的虧損企業，將部分控股的不盈利企業快速處理掉，增加現金儲備，

其次，要着重考慮，是否從單一的駕校培訓，向多元化的培訓機構轉變。畢竟，駕校最好的時光已經過去。在一個不是朝陽的賽道上狂奔，顯然不符合好生意的邏輯。但具體多元化做什麼，需要仔細評估，這絕非1+1>2。比如飛行培訓這樣低頻的項目，還是否投入較大精力去做？

再次，是否轉型，又如何轉型？

毫無疑問，跨界轉型肯定風險巨大，但沒有勇氣肯定就沒有故事。既然當年杉杉股份能夠從西服行業強行轉型到新能源行業，並取得成功。這就說明，放棄非朝陽賽道，義無反顧且有詳細規劃地擠進朝陽賽道，對於一家企業的持續發展何等重要。

更爲重要的是，對於東方時尚來說，確實到了非變不可的重要時刻了。

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