東方金誠首席宏觀分析師王青：擬連續發行超長期特別國債，將助力地方債務風險化解

每經記者：張壽林 每經編輯：陳旭

3月5日上午，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告。

政府工作報告提出，堅持以高質量發展促進高水平安全，以高水平安全保障高質量發展，標本兼治化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，維護經濟金融大局穩定。

圍繞防範化解房地產、地方債務、中小金融機構等重點領域風險，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對評級機構東方金誠首席宏觀分析師王青進行了專訪，請他深度解讀政府工作報告。

王青認爲，若各項政策及時調整到位，下半年房地產市場有望出現趨勢性回暖，這將結束行業約3年的下行週期，行業風險及其外溢效應有望得到有效控制。

着力化解三重點領域風險

NBD：政府工作報告提出，堅持以高質量發展促進高水平安全，以高水平安全保障高質量發展，標本兼治化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，維護經濟金融大局穩定。您認爲這釋放出哪些信息？

王青：這意味着2024年宏觀經濟治理將繼續堅持統籌發展與安全的基本原則，着力化解三大重點領域風險。

具體來看，政府工作報告對房地產行業着墨不多，但以2月份5年期以上LPR（貸款市場報價利率）報價單獨下調爲標誌，今年房地產支持政策有望大幅加碼。

除了繼續推進城市房地產融資協調機制、重點加大對民營房企的融資支持外，政府工作報告還提出“對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持”，這表明後期政策“工具箱”在降低購房門檻、下調居民房貸利率方面還有較大空間。這是政府工作報告要求“優化房地產政策”的重點指向。

其中，除了引導5年期以上LPR報價進一步下調外，下一步還可較大幅度直接下調居民首套及二套房貸利率下限。這意味着即使2024年政策利率（MLF利率）保持穩定，但針對房地產的定向降息仍有望持續推進。

我們判斷，若各項政策及時調整到位，下半年房地產市場有望出現趨勢性回暖，這將結束行業約3年的下行週期，行業風險及其外溢效應將得到有效控制。不過，綜合考慮包括加大保障性住房建設等“三大工程”部署，以及“房住不炒”的主基調會長期堅持，今年房地產行業出現“V型”反轉的可能性也不大。

在地方債風險化解方面，2023年10月底中央金融工作會議後，一攬子化債方案全面推進實施，地方債風險得到有效控制。

其中，2023年四季度各省份累計發行特殊再融資債券約1.4萬億元，主要用於置換地方政府各類隱性債務；10月央行行長在北京金融街論壇明確表態，“對債務負擔相對較重地區提供應急流動性貸款支持”，這意味着類似地方城投因流動性不足瀕臨違約的事件將受到有效控制。

政府工作報告要求“進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險”，這意味着今年地方債風險化解將按照一攬子化債方案全面推進。

可以看到，當前特殊再融資債券正繼續發行；2月央行降準落地，釋放資金1萬億元，較此前4次降準釋放資金規模高出1倍。我們判斷，其中部分資金將用於支持銀行參加城投平臺債務重組，即銀行向城投平臺投放中長期低息貸款，置換其短期高息非標債務。這些都意味着今年地方債風險將繼續得到有效控制。

中小金融機構風險方面，經過近年來金融嚴監管的有效治理，中小金融機構風險整體上呈現收斂態勢。其中，央行金融評級爲8-D級的高風險機構（主要是中小金融機構）數量較峰值已壓降近半，現有366家高風險機構總資產僅佔全部參評機構總資產的1.55%。

央行2023年12月公佈的《中國金融穩定報告（2023年）》顯示，針對評級爲1-7級的銀行，央行還建立了風險監測預警指標體系，涵蓋擴張性風險、同業風險、流動性風險、信用風險、綜合風險五個方面指標。對於監測預警工作中發現的異常指標和苗頭性風險，央行及時採取措施，推動大部分銀行異常指標迴歸至行業正常水平，避免潛在風險演變爲實質風險。

我們判斷，在金融嚴監管持續推進、重點集團金融風險處置工作已進入收尾階段的背景下，中小金融機構風險已得到有效控制。

穩投資仍是政策面的重點

NBD：政府工作報告提出，爲系統解決強國建設、民族復興進程中一些重大項目建設的資金問題，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行１萬億元。對此您有哪些解讀？

王青：這意味着在去年發行1萬億特別國債後，未來一段時間中央政府加槓桿的政策取向進一步明確，這也超出了市場預期。

政府工作報告提出的這一舉措，可以有效減輕地方政府投資支出負擔，支持地方債務風險化解。從支出方向上看，“專項用於國家重大戰略實施”意味着，以科技創新引領現代化產業體系建設是重點，這有助於夯實長期高質量發展基礎，與去年12月中央經濟工作會議的部署一致。

而在加強“重點領域安全能力建設”方面，則與去年1萬億元特別國債的支持方向一致，體現當前發展與安全並重的經濟治理方略。同時，這也意味着穩投資依然是當前政策面的重點，接下來居民消費主要靠內生修復。

NBD：市場頗爲關心經濟復甦，今年是復甦的重要一年，您認爲今年政府工作報告傳遞出哪些信息？

王青：今年經濟增長預期目標設定爲5.0%左右，與去年增速目標持平，也與去年5.2%的實際增長水平相近，符合市場預期，能夠兼顧保持宏觀經濟運行穩定性及着力推動高質量發展的要求。

首先，去年12月中央經濟工作會議在繼續強調“穩中求進”的基礎上，首次提出“以進促穩”。這意味着保持中高速增長水平受到進一步重視，2024年政府工作報告繼續設定5.0%左右的經濟增長目標，符合普遍預期。實際上，考慮到基數因素影響，今年實現5.0%左右的經濟增長，意味着實際經濟增長動能要強於去年。

我們認爲，今年之所以設定這一增長目標，主要有以下考慮：一方面，當前及未來一段時間，我國具備5.0%~6.0%的經濟增長潛力。更重要的是，當前保持5.0%左右的中高速增長水平，能夠爲保障民生就業、維護金融穩定、化解地方債務風險提供基礎保障，爲加快建設現代產業體系，紮實推進高質量發展提供有利的環境。

最後，這一增速目標與此前國內外各類機構的判斷基本一致，有助於穩定市場預期。我們預計，2024年居民消費有望繼續恢復，加之宏觀政策仍將保持一定穩增長力度，今年經濟實際增長水平有望達到5.0%左右。2023年宏觀政策的重點是以科技創新引領現代化產業體系建設，大力促進民營經濟發展壯大，經濟內生增長動力有望進一步加強。