“吊牌之王”南極人業績崩盤 多次轉型收效堪憂

近日，南極電商（002127.SZ）披露了2023年業績，其全年實現收入26.92億元，同比下降18.66%；歸母淨利潤爲1.12億元，同比大增137.49%。

南極電商在財報中表示，歸母淨利潤同⽐增加主要系去年同期計提了時間互聯商譽減值準備4.56億所致，剔除該影響，歸母淨利潤同⽐有所下滑，主要系其品牌綜合服務業務收⼊下滑所致。

值得注意的是，南極電商已經連續三年業績下滑。同時，二級市場上，其股價也在“跌跌不休”，截至2024年4月24日，每股收盤價報2.91元，盤中最低下探至2.87元，對比其股價最高曾達24.24元/股，已跌去約88%。目前總市值約71.44億元，而其市值巔峰曾接近600億元。

營收、淨利實際雙下滑

財報顯示，2023年，南極電商營收爲26.92億元，相較於22年的33.1億元，同比下降了18.66%。淨利潤相較於疫情前已不及19年的9%。

分行業來看，佔比86.65%的移動互聯網業務營收爲23.33億元，同比下滑16.69%；佔比10.95%的現代服務業營收爲2.95億元，同比下滑33.92%；僅佔比2.4%的貨品銷售營收6466萬元，同比微增2.14%。

按產品劃分，其移動互聯網和品牌授權、綜合服務三大業務營收均大幅下滑。其中，除佔比2.4%的貨品銷售營收爲6466萬元，同比微增2.14%和佔比1.96%的保理業務營收爲5272.6萬元，同比微增3.12%外；佔比86.65%的移動互聯網媒體投放平臺業務營收爲23.33億元，同比下滑16.53%；佔比6.62%的品牌綜合服務業務營收爲1.78億元，同比下滑43.49%；佔比2.1%的經銷商品牌授權業務營收爲5658.18萬元，同比下滑22.93%；佔比0.27%的其他服務營收爲724.97萬元，同比下滑37.64%。

值得一提的是，其降收的另一端卻實現了增利。2023年，南極電商歸母淨利潤同比大增137.49%至1.12億元，但這是建立在2022年其因計提商譽減值虧損2.98億元的基礎上。南極電商在財報中也稱，剔除該影響其歸母淨利潤同⽐有所下滑，主要系其品牌綜合服務業務收⼊下滑所致。

從成本費用來看，2023年，其營業總成本下降了14.69%至25.05億元。其中，營業成本爲22.69億元，同比下降17.03%；管理費用1.28億元，同比下降0.43%；研發費用2141.69萬元，同比下降20.57％；銷售費用爲1.11億元，同比增長18.88%；財務費用-3217.79萬元，同比增長39.81％。南極電商在財報中表示，財務費用下降主要系主要系本年調整理財結構，部分到期存款轉爲理財所致；研發費用下降主要系研發團隊人員規模減少所致；銷售費用增加主要系主要系前臺業務部門的人力成本增加所致。並且，其去年員工數量也由552人降至432人。

同時，其毛利率去年也下滑1.65個百分點至15.73%。值得注意的是，營收佔比達86.65%的移動互聯網業務毛利率僅爲5.62%，而營收佔比10.95%的現代服務業毛利率卻高達94.89%。其中，品牌綜合服務業務毛利率爲94.9%，經銷商品牌授權業務毛利率爲98.45%，保理業務毛利率爲98.94%。

大舉收購業績連降三年 淨利潤不及八年前

南極人於2008年轉型品牌授權模式，逐步捨棄生產與銷售，開啓了“輕資產”的“賣吊牌”商業模式。乘着同期誕生的淘寶等電商平臺的列車，南極人的貼牌生意也實現了快速發展。從內衣、服裝和家紡等紡織領域到百貨、小家電甚至食品，一度被戲稱“萬物皆可南極人”。

2015年其借殼新民科技實現了IPO，以南極電商登陸了A股市場，此後更是憑藉一本萬利的商業模式賺得盆滿鉢滿。同年，其營收、淨利分別爲3.89億元和1.72億元；2019年，這兩項數據分別爲39.07億元和12.06億元。也就是說，其五年內實現了營收翻10倍，淨利潤翻7倍。

業績大幅增長的同時，南極電商也拓展自身商業版圖。2016年，其收購卡帝樂鱷魚、精典泰迪等品牌。並且耗資9.56億元收購互聯網營銷公司時間互聯，希望與其原本品牌授權業務產銷互動，提升業績。南極人不斷復刻品牌形成賣吊牌矩陣的同時，似乎轉向成爲了互聯網平臺投放服務商。

理想豐滿，現實骨幹。時間互聯爲客戶在各平臺提供廣告投放業務，其實是賺流量差價的中間商。儘管貢獻了大量營收，但毛利率卻很低並且呈現下降趨勢。2017-2020年，移動互聯網業務營收佔比由24.28%增至64.09%，但毛利率卻由13.68%降至5.16%。

值得一提的是，2022年，因收購標的互聯業績未達預期，南極電商計提4.56億元商譽減值，導致其當年由盈轉虧，虧損達2.98億元。

19、20年業績巔峰過後，南極電商開始了下坡路，至今營收已連降三年。據財報顯示，2021-2023年，其營收分別爲38.88億元、33.1億元和26.92億元，分別同比下降爲6.8％、14.88%和18.66%。2021、2022年，其歸母淨利潤分別爲4.77億元、-2.98億元，分別同比下降爲59.84%、162.39%。儘管去年歸母淨利同比增長137.49%實現扭虧，盈利1.12億元。但其2015年上市初歸母淨利潤已達1.72億元，現已不及八年前。

轉型自營有望增長嗎？

貼牌的秘密被大衆知曉，且越來越多的品牌都選擇賣吊牌後，南極人憑藉入局早而吃到電商紅利的優勢難以爲繼。轉型提供互聯網服務又是一項高營收但低盈利的生意。於是，南極人從南走向北，回到了“自營”。

2023年，其旗下的時間互聯優化收縮了部分具有不確定性的業務線，導致移動互聯網業務營收同比下滑16.69%。並且，南極電商去年經營活動產生的現金流量淨額同比下降30.42%至4億元。其在財報中解釋，主要系移動互聯⽹媒體投放平臺業務去年同期因業務線收縮導致⼤量尾款收回⽽對應採購需求下降。

同時，現代服務業營收同比下滑33.92%。其在財報中稱，業務結構調整下部分南極⼈品牌的核⼼類目轉爲自營模式，導致品牌綜合服務業務出現了⼀定程度下降。

另一邊，南極電商將品牌綜合服務業務劃分爲時尚系列授權服務、戰略合作授權服務及自營零售三大業務板塊。其中，時尚授權服務品牌主要爲百家好（BASIC HOUSE）及旗下品牌等；戰略合作授權服務品牌主要爲南極人、卡帝樂鱷魚等；而自營零售以南極人男裝、女裝、內衣品類爲主，建立從採購、設計研發、線下銷售爲一體的產業鏈。

原有業務大幅收窄，重心似乎向自營零售調整。據財報顯示，以自營零售爲主的貨品銷售業務，去年營收同比增長2.14%至6466萬元，但貨品銷售營收佔比僅爲2.4%。其在財報中表示，⽬前⾃營業務已取得實質性進展，預計後期會形成新的收⼊增⻓點。

儘管如此，過去因爲貼牌業務帶來的產品質量參差不齊已廣被消費者詬病。如今流量紅利過後，轉身做自營，南極人的品牌形象還能否獲得消費者認可，多年靠貼牌躺着賺錢的南極人對供應鏈的把控能力如何，還需要市場的檢驗。

作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實習生

主編 |陳俊宏