第一上海：維持美團-W(03690)“買入”評級 目標價220港元

智通財經APP獲悉，第一上海發佈研究報告稱，維持美團-W(03690)“買入”評級，目標價220港元。公司24Q3業績表現大超預期，美團核心本地商業盈利能力持續提高，再次驗證美團外賣的高壁壘以及本地生活的長期增長潛力。美團業務依然穩健、競爭格局繼續改善、公司治理水平不斷提高，以及管理層重視股東回報的舉措，讓美團業務的增長潛力具備可持續性，未來美團外賣和本地生活有望持續釋放經營利潤。

第一上海主要觀點如下：

24Q3業績大超市場預期：

24Q3收入達936億元人民幣(YoY+22.4%),市場預期917億元。經營利潤137億元，經營利潤率14.6%，經調整淨利潤128億，高於機構一致預期的117億元，經調整淨利潤率13.7%，主要得益於核心本地商業盈利能力持續提升，運營效率優化及新業務的大幅減虧。公司成本持續優化，努力提高運營成本效率，毛利率同比提升3.3%至38.6%，運營利潤率提升10.2%至14.6%。24Q2公司第三季度實現經營現金流入152億元(YoY+36.0%),前三季度403億(YoY+33.7%)，持有的現金及現金等價物和理財投資分別爲425億元和917億元。

核心本地商業盈利持續提升：

24Q3核心本地商業收入694億元(YoY+20.2%,QoQ+14.3%),經營利潤146億(YoY+44.4%),經營利潤率同比提升4%至21.0%。24Q3即時配送交易筆數(餐飲外賣+閃購訂單)70.78億單(YoY+14.5%),日均訂單7864萬單。其中，閃購日均訂單量超1000萬單，用戶數及交易頻次均實現雙位數的同比增長。閃購業務業務天花板高，理想情況閃購業務能達到電商大盤10%的滲透率水平，即至少在5萬億GMV市場規模;到店酒旅訂單量增長強勁，同比增長超50%，年度交易用戶及年度活躍商家數量均創歷史新高;美團到店酒旅業務的長期增長性依然穩固。此外，公司升級“神會員”向高質量用戶交叉銷售酒店間夜，未來計劃拓展至全國。