達仁堂出售“現金奶牛”天津史克股權

本報記者 張悅 曹學平 北京報道

近期，中藥龍頭津藥達仁堂集團股份有限公司（600329.SH，以下簡稱“達仁堂”）發佈公告，達仁堂與控股股東天津市醫藥集團有限公司（以下簡稱“醫藥集團”）擬分別向赫力昂（中國）有限公司（以下簡稱“赫力昂中國”）轉讓所持有的中美天津史剋制藥有限公司（以下簡稱“天津史克”）13%股權、20%股權，交易價格分別爲17.59億元、27.06億元，合計對價超44億元。

根據公告，經初步測算，該項交易預計爲達仁堂產生投資收益約17億元。

就天津史克股權出售相關情況和公司發展規劃等問題，《中國經營報》記者致函致電達仁堂方面，截至發稿未獲回覆。

出售合資公司股權

據瞭解，達仁堂以創新中藥爲核心，集藥材種植、藥品研發、生產和經營爲一體，業務涵蓋中藥材、中成藥、化學原料及製劑、營養保健品的研發製造及醫藥商業和藥品零售等衆多領域。公司擁有達仁堂、隆順榕、樂仁堂和京萬紅等中華老字號品牌。達仁堂擁有22個劑型的599個藥品批准文號。其中包括代表性產品速效救心丸、京萬紅軟膏等。

此次收購將使赫力昂（Haleon UK Services Limited與赫力昂中國的合稱）對天津史克的持股比例從55%提高到88%。根據公告，該項股權轉讓交易完成後，達仁堂持有天津史克的股權比例將變更爲12%。

天津史克是根據赫力昂、達仁堂和津藥集團各自的前身於1984年4月簽訂的合資經營合同，於1984年9月成立。根據公告，合資公司的期限始於成立日期起並持續至2025年6月30日爲止。

赫力昂旗下擁有鈣爾奇、善存、舒適達、芬必得和扶他林等知名品牌，赫力昂由葛蘭素史克 (GSK) 、諾華 (Novartis) 和輝瑞 (Pfizer) 三家消費者健康業務合併而成，2022年7月完成了從葛蘭素史克（GSK）的分拆。根據赫力昂2024年半年報，在中國，集團的非處方藥業務約佔赫力昂在中國總業務的40%。

根據公告，天津史克評估基準日總資產賬面價值爲27.4億元；總負債賬面價值爲17.3億元；淨資產賬面價值爲10.1億元；股東全部權益評估價值爲99.96億元，增值率爲890.41%。達仁堂公告顯示，本次交易價格符合市場水平且相比於資產評估價值有35%的溢價。經公司初步測算，預計影響當期投資收益約17億元，預計增加交易發生會計年度所得稅後淨利潤約14.4億元。

天津史克主營OTC（非處方藥）和保健品業務。根據公告，本次交易符合公司聚焦主業的發展思路，有利於增加公司現金流入，交易獲得的資金可用於公司業務擴張，包括但不限於有戰略意義標的併購項目、研發項目、新品開發與市場拓展項目、營運資金及一般公司用途等。

2024年半年報中，達仁堂方面也表示，在收入方面，可預見的以醫保支付爲代表的買方話語權的提升，可能發生的渠道經營者集中度提高，以及同行業的博弈競爭都有可能導致醫療、OTC市場產品盈利能力下降。醫療市場可能出現中標價格難增長的局面；OTC市場則可能發生在與大型連鎖、藥店聯盟合作的過程中話語權削弱，利潤空間被擠壓，製藥企業把控市場難度加大的風險。伴隨新醫改政策的持續落地，醫藥分家的終極路徑日益清晰，業內企業加大向零售藥店終端延伸，藥品在零售渠道的競爭環境愈加激烈，線上第四終端發展迅速，行業面臨重新分配價值鏈的思考。

業績承壓

2023年9月，對於公司目前OTC佔比相關情況的問題，達仁堂方面在接受調研時表示：“我們品種多，599個品種，122個獨家，我們主要業務在醫療和零售兩大板塊大致比例是1﹕1，整體結構合理。”

近年，達仁堂採取多項措施“迴歸主業”。2022年，達仁堂公告顯示，爲全面、準確地反映公司未來“圍繞老字號品牌建設守正創新，以公司品牌資源引領發展”的戰略規劃，進一步強化品牌建設，發揮品牌效應，更好地推動各項業務發展，公司A股證券簡稱由“中新藥業”變更爲達仁堂。

2024年上半年，達仁堂實現營業收入約爲39.65億元，同比下降3.02%；對應實現的歸屬淨利潤約爲6.58億元，同比下降8.97%。2024年上半年，工業收入26.2億元，在同期高基數基礎上保持4.25%增長，商業收入15.8億元，同比下降14.5%。實現歸屬於母公司股東的淨利潤6.58億元，史克等聯營企業投資收益同比減少0.74億元，達仁堂自營淨利潤5.3億元，同比增幅2%。

9月以來，達仁堂動作頻頻。9月7日，達仁堂公告，達仁堂作爲天津醫藥集團財務有限公司的股東方之一，擬與其各方股東一同按現有持股比例向其同比例增資。達仁堂擬以自有資金向財務公司增資1.5億元人民幣。財務公司是一家非銀行金融機構，爲達仁堂提供融資平臺、資金管理和結算平臺。

9月11日，達仁堂公告，達仁堂擬將全資子公司天津中新醫藥有限公司的全部股權作價4.94億元，以增資形式注入達仁堂控股股東醫藥集團旗下的全資子公司津藥太平醫藥有限公司。增資完成後，達仁堂將持有太平公司43.35%股權，醫藥集團持有56.65%股權。

根據達仁堂公告，公司合併範圍原爲醫藥工業板塊加醫藥商業板塊，公司的盈利主要來源於醫藥工業板塊，醫藥商業板塊爲虧損狀態。本次交易使公司的合併範圍發生變化，醫藥商業板塊將從公司合併範圍內剝離。公司合併範圍剝離醫藥商業板塊後，公司合併範圍的財務指標將核心體現爲醫藥工業板塊數據，公司的毛利率、淨利潤以及資產收益類等各項指標（淨利率、淨資產收益率等）均會表現爲同步提升，公司的現金流量水平得到改善，應收賬款週轉效率明顯提升，醫藥商業板塊帶來的壞賬風險明顯下降。公司發展邏輯將更爲清晰，聚焦核心工業，有利於提升公司業務單純性，公司核心主業的盈利能力得到充分體現。同時，由於達仁堂不再控股中新醫藥後，達仁堂與控股股東之間的同業競爭問題得到解決。

（編輯：曹學平 審覈：童海華 校對：顏京寧）