從日股暴跌看股市的“漣漪效應”

胡華雄（證券時報記者）

日本股市近日的暴跌引起全球投資者關注。除了一些投資跨境ETF的投資者可能遭受衝擊外，全球股票市場聯動之下，日本股市暴跌產生的連帶衝擊也或多或少會影響相關投資者的收益。這就不得不提到股票市場存在的“漣漪效應”。

一般意義上的股票市場“漣漪效應”，是指某個市場大幅波動對其它市場產生聯動性影響的現象，可用來解釋全球股市聯動性及大幅波動的問題。

覆盤近期股市行情可以發現，本輪日本股市的“漣漪效應”始於日本央行加息，不過當時市場還沒什麼反應，加息當天日經225指數甚至還上漲1.49%，不過其後交易日日股開始扭頭向下，跌幅逐日加大，直至本週一出現近年來的最大收盤跌幅，其它國家和地區的股市也跟隨下跌。

當前日本股市下跌催生的“漣漪效應”也有一些自身的時空特點。

一方面，是日股自身的“漣漪效應”。日本央行加息，算是“投石問路”。剛開始時，很多投資者並沒有太在意，未激起多少水花。不過隨着時間的推移，越來越多投資者意識到政策轉向的影響，催生出日股投資者的賣出操作，反過來使得日股越跌越快，越跌越猛。

另一方面，是日股下跌給其它國家和地區股市帶來的“漣漪效應”。由於日本經濟和日本股市體量相對較大，其大幅波動自然會傳導至全球其它市場。從目前情況來看，與日本同處亞洲的一些國家和地區的股市首當其衝。這裡面，與日本優勢產業有些趨同的韓國股市受到的衝擊尤爲明顯，跌勢極爲猛烈，歐美股市受到的衝擊則暫時較小。另外，A股市場和港股市場受到的衝擊也相對輕微。

對於此番“漣漪效應”產生的原因，日本貨幣當局政策轉向是其中一個誘因，而日股所處的階段則加劇了這種效應。在本輪暴跌之前，日股總體處於上升通道之中，日經225指數年內漲幅一度超過兩成。而在過去的數年時間裡，日經225指數也多數上漲。長期的上漲累積了較多獲利盤，而獲利盤集中賣出兌現，則加速改變了市場預期。

筆者認爲，千萬不可忽視當前股票市場的“漣漪效應”。回溯歷史，上一次造成全局性巨大傷害的“漣漪效應”出現在十多年前次貸危機並引起全球金融海嘯期間。當時美國一些次貸的借款人不能按期償還貸款，但隨後產生連鎖反應，一些次貸機構破產，一些銀行、保險公司隨後也倒閉，進而導致美股和全球其它股市連續暴跌，並最終使得全球經濟陷入深度衰退。

鑑於股票市場存在的“漣漪效應”，面對當前的情況，各經濟體需要謹慎研判，備足工具箱加以應對，並提前做好極端市場情況下的應對準備，儘量減緩相關衝擊。

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