從6月PMI透視上半年經濟：新動能加快增長，極端天氣擾動製造業生產

21世紀經濟報道記者繳翼飛 北京報道PMI已經連續兩個月位於收縮區間，產需兩端均有減弱。

6月30日，國家統計局發佈最新數據，6月份，製造業採購經理指數（PMI）爲49.5%，與上月持平，連續兩個月位於榮枯線以下。

從13個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數、進口指數和生產經營活動預期指數上升，指數升幅在0.1至1.8個百分點之間；新出口訂單指數和從業人員指數持平；生產指數、新訂單指數、積壓訂單指數、採購量指數、購進價格指數、出廠價格指數、原材料庫存指數和供應商配送時間指數下降，指數降幅在0.1至5.2個百分點之間。

受訪專家表示，目前經濟仍處蓄積回升力量的階段，面對的下行壓力仍然較大。今年以來多項穩增長、促回升的政策靠前發力，其成效的不斷顯現，逐步增強了經濟回升力量。但要特別注意需求收縮問題仍然突出，多項高頻指數也反映着當前高溫多雨天氣、傳統動能持續疲弱有着較明顯的影響，必須顯著加大宏觀經濟政策逆週期調節力度，加快使需求收縮轉向需求擴大。

需求端持續走弱

目前，需求端持續走弱。6月份新訂單指數爲49.5%，比上月下降0.1個百分點；新出口訂單指數爲48.3%，與上月持平，兩項需求指數均連續2個月位於收縮區間，反映當前內外需同步走弱。

從行業看，造紙印刷及文教體美娛用品、鐵路船舶航空航天設備、計算機通信電子設備等行業新訂單指數均高於53.0%，相關行業市場需求較快釋放；化學原料及化學制品、非金屬礦物製品等行業新訂單指數均低位運行，企業反映有效需求不足是當前面臨的主要困難。

中國物流與採購聯合會的企業調查顯示，反映市場需求不足的製造業企業比重爲62.4%，較上月上升1.8個百分點，表明製造業企業對市場需求偏弱的感受強烈。

中國物流信息中心分析師文韜表示，我國製造業市場需求仍面臨整體偏弱的問題，主要是受基礎原材料市場需求收縮所拖累。高耗能行業新訂單指數和新出口訂單指數分別爲45.9%和47%，均較上月下降1個百分點左右。從新訂單指數和新出口指數變化幅度來看，當前整體市場需求波動較小，但從指數水平和企業反饋來看，市場需求持續處於偏弱狀態。

近期公佈的高頻數據也印證了需求偏弱的現實。6月以來，公路貨運及物流走弱，客運弱勢修復，而居民消費表現偏弱，“6·18”以價換量效果不佳。

在公路物流方面，據G7數據，截至6月29日，6月份整車貨運流量、公共物流園吞吐量、主要快遞企業分撥中心吞吐量同比跌幅均擴大。截至6月23日，近四周高速貨車通行量、郵政快遞投遞和攬收量同比回落，而鐵路貨運量有所提升。

在客運方面，同花順iFinD數據顯示，截至6月29日，百度遷徙指數6月份同比增速爲0.7%，較5月回落1.8個百分點；24城地鐵日均客運量同比增速爲7.6%，較5月回落0.2個百分點；國內執行航班同比-1.0%，跌幅較5月收窄0.6個百分點。

在居民消費方面，雖然6月正值“618”電商大促，但零售消費的同比表現偏弱。星圖監測數據顯示，2024年“618”期間綜合電商和直播平臺銷售總額達7785億元，同比下降2.5%。其中，綜合電商平臺零售總額達5717億元，同比下降6.9%；直播平臺銷售額2068億元，同比增長12.1%，較去年放緩了15.5個百分點。

財信研究院副院長伍超明告訴21世紀經濟報道，當前大中小型企業PMI變化與新訂單指數變化方向一致，說明當前需求變化是不同規模企業景氣度的主要決定因素。本月大型企業新訂單回落主要受房地產市場低迷以及國內政策發力偏慢影響；中型企業新訂單指數回升，但新出口和進口訂單指數均回落，說明國內需求是中型企業新訂單回升的主要支撐，或主要源於大規模設備更新改造政策的落地見效；小型企業需求恢復則更多受益於出口訂單的支撐。未來小型企業PMI能否升至擴張區間面臨反覆和波折，需政策繼續加力扶持。

新動能支撐生產端增長

從生產端看，6月份生產指數爲50.6%，雖較上月小幅下降0.2個百分點，仍保持在擴張區間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報道，目前生產擴張、新訂單收縮，反映需求復甦相對於生產供給偏慢，物價繼續維持低位。另外，6月我國多個省份遭遇強降雨等極端天氣，也不可避免對物流運輸配送、企業開工、銷售製造業活動等構成阻滯與影響。國內宏觀政策實施力度需要進一步增大，推動消費和內需加快復甦，促進供需良性循環。

回顧整個6月，南方暴雨範圍廣、過程雨量大、極端性強，多地降雨量突破歷史紀錄。自6月2日以來，中央氣象臺已連續30天發佈暴雨預警。

從高頻數據看，近四周(5月29日至6月25日)全國水泥出庫量、基建水泥直供量同比分別爲-22.7%和-9.2%，跌幅分別擴大1.1和3.7個百分點；鋼鐵建材表觀需求同比-20.8%，跌幅較5月末擴大3個百分點。

同時，基建資金到位率回落，房建資金自低位恢復。據百年建築網統計， 6月25日當週，非房建資金到位率較5月末回落1.36個百分點至64.96%，房建資金到位率較5月末提升3.04個百分點至49.27%。

中國物流信息中心分析師文韜表示，6月份，宏觀經濟中比較突出的一個積極變化是新動能加快增長。裝備製造業PMI爲51%，較上月上升0.3個百分點，其生產指數和新訂單指數較上月均有所上升，分別升至53%以上和52%以上的水平，顯示裝備製造業供需兩端均加快上升。高技術製造業PMI爲52.3%，較上月上升1.6個百分點，且生產指數接近54%，較上月上升超過1個百分點，新訂單指數爲53%，較上月上升接近2個百分點，顯示高技術製造業增速較上月明顯提升。

伍超明表示，6月份生產指數和新訂單指數均環比回落，前者回落幅度更大，導致製造業“生產和新訂單指數差”由上月的1.2%降至本月的1.1%，供需正缺口有所收斂，但繼續呈現出“供強需弱”格局。整體看，國內需求不足仍是當前經濟運行的核心矛盾，預計未來國內仍將呈現出供強需弱格局，但受益於一攬子擴內需、穩增長政策落地顯效，未來國內供需銜接作用將有所增強，供需正缺口將運行在低位區間。

上下游物價分化擠壓企業利潤

值得注意的是，在需求不足的影響下，原材料價格出現回落。國家統計局數據顯示，在經歷了連續2個月的較快上升後，製造業原材料價格增速明顯放緩，6月份購進價格指數爲51.7%，較上月下降5.2個百分點，降幅明顯。

文韜指出，由於4-5月原材料購進價格連續較快上升，導致製造業企業成本壓力加大，6月份企業壓減了原材料採購量，增加了庫存原材料消耗，原材料價格支撐相應弱化。採購量指數和原材料庫存指數分別爲48.1%和47.6%，較上月下降1.2個和0.2個百分點。

國家統計局數據顯示，6月上旬和中旬，重要生產資料市場價格整體處於下行態勢。從企業調查來看，6月反映原材料成本高的製造業企業比重爲43.7%，較上月下降1.2個百分點。

不過，出廠價格指數下降更爲明顯。出廠價格指數從5月份的50.4跌至47.9，轉入收縮區間，這也對當前的企業利潤空間形成新的擠壓。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經濟報道，當前宏觀經濟“供強需弱”格局也會制約下半年物價回升勢頭。預計下半年CPI同比將繼續在1.0%以下的低位運行，三季度PPI同比回升至正值的難度較大。

對於後續走勢，王青認爲，7月製造業PMI指數有可能繼續處於收縮區間，但收縮幅度會有所緩和。近期政府債券發行明顯提速，各地大規模設備更新和耐用消費品以舊換新措施正在落地，加之在促進新質生產力發展及“三大工程”全面推進帶動下，製造業投資和基建投資還會保持較快增長水平，都將對製造業供需兩端有一定拉動作用。不過，接下來還需密切關注房地產行業走向對整體制造業景氣水平帶來的影響。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立羣指出，當前正處推動經濟全面回升逆水行舟的關鍵階段，必須充分認識市場引導的需求收縮及其自我加速機制的嚴重性，必須顯著加大宏觀經濟政策逆週期調節力度，顯著加大政府投資對企業訂單的拉動作用，帶動企業生產投資不斷活躍，就業形勢不斷好轉，加快使需求收縮轉向需求擴大。