創金合信基金魏鳳春：美國遭受流動性收縮衝擊 三季度A股市場有比較優勢

7月16日，由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站財經智庫聯合主辦的“2022本站經濟學家年會·夏季論壇”在北京舉行。創金合信基金首席經濟學家魏鳳春在股市圓桌論壇《2022年A股市場新節點》上表示，年初的時候是西風壓倒東風，現在是東風壓倒西風，俄烏衝突的噪音已經過去，但是東風的力量正在弱化。關於下半年A股的走勢，正如我們三季度的策略報告《春華秋實》，秋天有收穫，結構性行情將會比較突出，但不宜對大級別的總量行情預期過高。股市圓桌的主持人爲天風證券研究所首席宏觀分析師宋雪濤。

說到下半年對賽道股走勢看法時，魏鳳春表示，大家可能不要糾纏於一個小組的賽道，要從涓涓溪流變成長江黃河，未來可能按照經濟轉型這個方向佈局更合理，更不容易犯錯。

在談到下半年A股會有獨立行情時，魏鳳春稱，美國現在遭受流動性收縮的衝擊，這對中國來講反而是好事，總體看A股市場相對全球市場有一定的比較優勢，從這個角度看，資金流入中國的概率較大。

以下爲現場實錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場跌宕起伏，開年的時候將近3700點，最低點是2900點以下，後來又出現極致的反彈，可以說上半年A股市場還是走出明顯的V字型。上半年宏觀經濟平均增長2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現明顯的復甦，下半年經濟復甦有望持續，在這種狀態下，A股市場具體會怎麼走？

魏鳳春：年初的時候是西風壓倒東風，現在是東風壓倒西風，俄烏衝突的噪音已經過去了，但是東風的力量正在弱化。從政策的強力託底到市場的自我修復需要時間，整個股市的基本面成爲最重要的因素，基本面從最新的數據來看的話，正在變好，但是邊際的變化已經沒有那麼強烈了。關於下半年A股的走勢，正如我們三季度的策略報告《春華秋實》，秋天有收穫，結構性行情將會比較突出，但不宜對大級別的總量行情預期過高。

宋雪濤：最近停貸潮引發大家的關注，確實對A股市場基本面產生了不小影響的，您對這個問題怎麼看？特別是對金融地產板塊有什麼影響？

魏鳳春：停貸潮輿情發展得很快，但不是什麼新鮮事物。我認爲停貸潮對A股市場的衝擊不會太大，投資者可能會把資金從原來的保增長、穩基建領域撤出來，投向和中國經濟轉型相關的方向。銀行和地產板塊短期調整不會影響大的格局，因爲市場已經明確知道，資本市場代表中國未來大的方向，和產業轉型相結合。資本市場不少投資者把地產當成一箇舊的產業，因而地產板塊不那麼受到市場的青睞，所以停貸潮不會影響大局，只會影響局部的市場情形。

宋雪濤：您對下半年賽道股趨勢怎麼看？賽道股還會繼續向上嗎？哪些賽道有比較大的投資機會？

魏鳳春：這個問題很現實，我想排除幾個不可能的賽道，大家不投的。現在我們談的大問題是中國經濟恢復得不錯，按照這個邏輯來投資，如果從全球角度來看，隨着美元指數達到頂峰後，全球有可能轉向交易衰退，因爲大宗價格在下跌。如果這個判斷成立的話，那麼上游的資源品還可以做空，全球在衰退，你憑什麼做多？

剛纔談到地產，我認爲不會爲了完成短期的經濟增長，現在會貿然把地產做起來。有點存疑的就是消費了，我認爲消費是分級的。我們不得不承認這兩年各種客觀因素導致居民收入下降，收入下降導致消費起不來，這肯定是一個問題。消費未來一定會起來，但哪些消費會起來，這一點是特別值得關注的。

科技領域來講，關鍵是找貴的，那什麼叫貴，這個判斷又不一樣。過去是以地產爲代表的老賽道，新賽道肯定不是一個一個的，我認爲是像長江一樣三江合流。我去年就提了一個詞叫PRINCE，是幾個詞的縮寫——Popularization（大衆化），Rare metals（稀有金屬），Intellectualization（智能化）， New energy（新能源），High-Quality Consumption（品質消費），Environment-friendly（環保）。

新賽道以高質量發展爲基礎，要融合消費升級、技術進步等各種各樣的信息，比如大衆化、智能化、稀有的、環保的等等，新要素要和能源合在一起。如果一個公司能把所有的要素融爲一體的話，肯定就是大家追求的好標的。主賽道的形成，第一是不能誤入禁區。新興產業進入供給側改革期，改革受損的就是禁區，對金融安全、輿論安全產生衝擊的，重複建設的、需要政府補貼才能生存的都屬於此列，主賽道投資需要回避。第二是要在舒適區里布局，舒適區的特點，一是解決痛點，二是產生興奮點。第三，主賽道的形成需要看到內生增長，內生增長的特徵是規模收益遞增。總體看，即使中國經歷疫情的波動和各種衝擊，但經濟轉型的方向是不變的，內生功能和動力是不變的。基於這個判斷，大家可能不要糾纏於一個小組的賽道，要從涓涓溪流變成長江黃河，未來可能按照這個方向佈局更合理，更不容易犯錯。

宋雪濤：回到宏觀層面，魏總您提到下半年投資策略的時候說到海外有衰退的預期愈演愈烈，年初以來納斯達克已經達到30%，標普將近20%，道瓊斯表現相對更好一點，您怎麼看後面海外市場衰退交易的定價，包括美股有沒有見底以及對A股有什麼影響？A股會不會有獨立行情？

魏鳳春：美國現在遭受流動性收縮的衝擊，這對中國來講反而是好事，我們要比他們好一些，總體看A股市場相對全球市場有一定的比較優勢，從這個角度看，資金流入中國的概率較大。

目前我們看到美元指數本輪突破2017、2020年的高點平臺或不是終點，向上進發到2000-2002年高點區域110-120概率較大，美元指數走強的背後是全球避險情緒的升溫。在這個背景下，美股動盪是必然的，對A股的影響也是必然的。中國無法完全脫敏於全球經濟壓力和通脹壓力的拖累，但通過政策加碼，可以減少此種拖累。比如我們看到政府繼續做好六穩+六保工作，以民生爲根基。同時通過夏季治安打擊整治“百日行動”，解決民衆關切的問題，疏通社會堵點，保證重大時點社會的穩定、有序。海外形勢的不確定性暴露的是海外相關國家政府資源組織能力、動員能力的不足，政府獨立自主能力的缺失，而這是我國政府優勢，把持定力，時間在我。對比發現，中國資產的穩定性與可預期性對全球資金的戰略選擇是具有明確的導向作用的。