成電光信與高校存合作研發或隱而不宣 供應商間上演控制權“迷局”

《金證研》南方資本中心 己粟/作者 三石 映蔚/風控

作爲主要服務創新型中小企業的上市板塊，截至2024年7月23日，北交所上市公司中專精特新“小巨人”企業數量已超120家，佔比52%。此外，北交所招股書信披格式準則指出，簡要披露發行人自身的創新特徵，包括但不限於技術創新、模式創新和科技成果轉化等情況。

放眼此次衝擊北交所的成電光信科技股份有限公司（以下簡稱“成電光信”），其實際控制人邱昆、兩名核心技術人員“來自”電子科技大學（以下簡稱“電科大”）。而成電光信自稱其報告期內無合作研發，且核心技術系自主研發，專利均系原始取得。但成電光信官網曾披露其與電科大簽訂產學研合作協議。且該高校官網披露，成電光信曾依託其實驗室2015年的一項研究成果成功掛牌新三板，關於成電光電與高校存合作研發事項隱而不宣背後，成電光信技術來源及創新能力值得關注。

另一方面，2017年，成電光信實控人曾與兩位投資人簽署對賭協議，對賭事項涉及成電光信2021年底前完成IPO申報等。而在同一年，成電光信開始研製特種顯示產品的代表產品LED球幕視景系統，2021起，成電光信特種顯示產品收入暴增且貢獻半數營收。而成電光信稱該產品不依賴第一供應商背後，第一大供應商與其他同類供應商上演控制權“迷局”。

一、特種顯示產品或“精準”創收，第一大供應商與其他供應商上演控制權“迷局”

2023年9月25日，成電光信上市申報已通過輔導驗收。2024年6月17日，成電光信通過上市委會議。

回顧歷史，2017年，成電光信實控人，曾與兩位投資人簽署對賭協議，對賭事項涉及成電光信2021年底前完成IPO申報等。同年，成電光信特種顯示產品的代表產品LED球幕視景系統開始研製。2020年，特種顯示產品爲成電光信貢獻八百萬元收入，次年即2021年，該產品創收近八千萬元，撐起成電光信超半數營收。而關於LED球幕視景系統的生產，其生產加工工序依靠外協，第一大供應商或與成電光信其他同類供應商，上演控制權“迷局”。

1.1 特種顯示產品2020年收入不足千萬元，次年收入暴增後撐起過半營收

據簽署日爲2023年9月2日的成電光信招股說明書申報稿（以下簡稱“2023年9月2日簽署的招股書”）和簽署日爲2024年8月6日的成電光信招股說明書上會稿（以下簡稱“2024年8月6日簽署的招股書”），2020-2023年，成電光信的營業收入分別爲0.41億元、1.21億元、1.69億元、2.16億元；同期，成電光信的淨利潤分別爲-380.6萬元、2,087.14萬元、3,362.16萬元、4,504.47萬元。

經計算，2021-2023年，成電光信營業收入的同比增長率分別爲199.44%、39.43%、27.72%；同期淨利潤的同比增長率分別爲648.37%、61.09%、33.98%。

據2023年9月2日簽署的招股書和2024年8月6日簽署的招股書，成電光信的產品包括特種顯示產品、網絡總線產品以及其他產品。其中，2020-2023年，特種顯示產品的營業收入分別爲805.53萬元、7,931.53萬元、9,349.65萬元、11,881.03萬元，佔主營業務收入的比例分別爲19.88%、65.36%、55.26%、54.98%。

據出具日爲2024年3月18日的關於成電光信公開發行股票並在北交所上市申請文件的審覈問詢函的回覆（以下簡稱“2024年3月18日出具的首輪問詢回覆”）及2024年8月6日簽署的招股書，成電光信的特種顯示產品的代表產品爲LED球幕視景系統。截至2023年，LED球幕視景系統產品收入爲1.02億元，佔特種顯示產品收入比例爲86.11%。

2023年3月29日，成電光信進入輔導期。同年6月13日，成電光信發佈公告稱，其將行業分類由“信息系統集成服務”變更爲“其他電子設備製造”。

1.2 2017年對賭在2021年前完成上市申報，宣稱特種顯示產品中的LED球幕視景系統系2017年開始研製

據2024年3月18日出具的首輪問詢回覆，2017年10月，成電光信實際控制人與王樑、鮑永明兩位投資人簽署含有特殊投資條款的補充協議，對賭事項涉及成電光信2017-2020年業績承諾、2021年底前完成IPO申報等。

同樣在2017年，成電光信正式開始搭建顯示技術事業部，並着手開始視景系統的技術路線探討以及其他特種顯示產品研製。在確定將LED顯示技術作爲視景系統所使用的技術路線後，成電光信核心產品LED球幕視景系統自2017年正式開始研製工作。該產品於2020年研製成功並於2021年完成定型，成爲成電光信最重要的收入來源。

1.3 LED球幕視景系統的生產加工工序依靠外協，稱對主要供應商艾森視訊不存在依賴

據2024年8月6日簽署的招股書，成電光信主要採用“自主定製化開發+外協加工”的生產模式。成電光信從事的生產環節主要包括產品設計、裝配、測試等環節，其不需要通過大量固定資產投資建立生產線，通過配備一定數量的人員並租賃配套的生產場地即可完成上述生產工序。

2021-2023年，成電光信向深圳市艾森視訊科技有限公司（以下簡稱“艾森視訊”）的採購額分別爲2,371.17萬元、4,171.29萬元、3,764.03萬元，佔各期採購總額的比例分別爲23.62%、33.08%、25.78%。期間，艾森視訊均爲成電光信的第一大供應商.

據2024年3月18日出具的首輪問詢回覆，艾森視訊主要從事計算機系統集成，LED視頻顯示產品的研發和銷售等。成電光信主要向購艾森視訊採購LED燈板顯示屏幕及系統、LED顯示系統元器件、外協加工爲等。

並且，對於是否對供應商艾森視訊存在依賴，成電光信解釋，艾森視訊系成電光信自主選擇並履行內部供應商准入流程後確定的供應商。成電光信的LED球幕視景系統的核心技術均系自行研發，艾森視訊僅依據公司所提供的“《技術協議》上所載明的組成結構、功能要求和技術指標採用標準化的設備和流程進行外協加工生產。如有必要，成電光信可在較短時間內切換其他供應商，不存在依賴艾森視訊的情形。

對於LED球幕視景系統，成電光信主要採用“自主定製化開發+外協加工”的研發生產模式，即核心的軟、硬件產品由成電光信完成設計、開發和測試工作。對“SMT貼片”“CNC精密加工”等具有批量化、標準化的生產加工工序，成電光信則委託專業外協廠家完成。

研究發現，艾森視訊與其他同類供應商或“關係匪淺”。

1.4 艾森視訊曾與兩家其他同類供應商共用聯繫方式且人員交疊，成電光信對此隻字不提

據2024年3月18日出具的首輪問詢回覆，除了向艾森視訊採購半成品（鋁壓鑄託板）、CNC精密加工（LED球幕視景系統鋁壓鑄），成電光信同時也向同類供應商廣州艾研精密機械有限公司、廣東盈納精密製造技術有限公司（以下簡稱“盈納精密”）採購。

除了向艾森視訊採購半成品（視頻發送及接收設備），成電光信同時也向同類供應商深圳市亞龍迪微電子有限公司（以下簡稱“亞龍迪微”）採購。

即相較於成電光信而言，盈納精密、亞龍迪微與艾森視訊系同類供應商。

據2024年8月6日簽署的招股書，2021-2023年，亞龍迪微均爲成電光信前五大供應商，成電光信對其採購額分別爲371.04萬元、588.38萬元、645.94萬元，採購佔比分別爲3.7%、4.67%、4.42%。

2022-2023年，盈納精密爲成電光信前五大供應商，成電光信對其採購額分別爲751.89萬元、2,042.38萬元，採購佔比分別爲5.96%、13.99%。

而研究發現，盈納精密、亞龍迪微與艾森視訊的關係值得關注。

據市場監督管理局數據，艾森視訊於2017年4月20日設立，截至查詢日2024年8月13日，由深圳前海森潤達科技有限公司（以下簡稱“森潤達”）、深圳市三一節能亮化顯示技術有限公司（以下簡稱“三一節能”）分別持股90%、10%。由李付民任執行董事兼總經理，由萬波任監事。

進行股權穿透發現，自2018年3月7日至查詢日2024年8月13日，森潤達由李付民、曲向東、胡微華分別持股90%、5%、5%。截至查詢日2024年8月13日，李付民任其執行董事兼總經理，李海麗任其監事。

截至查詢日2024年8月13日，三一節能由李付民持有100%股權並任執行董事兼總經理，由李艾秀任監事。

還值得一提的是，變更信息顯示，在2021年5月8日前，艾森視訊的執行董事兼總經理曾由王明擔任。2023年2月21日前，三一節能的執行董事兼總經理也由王明擔任。

不難看出，艾森視訊及其股東森潤達、三一節能或均系李付民直接或間接控制的企業，而李海麗、李艾秀均爲李付民控制企業的監事，王明曾在李付民控制的企業任總經理。

據市場監督管理局數據，亞龍迪微於2012年12月3日設立，自設立之日至查詢日2024年8月13日，均由王明持有100%股權。2020-2022年，亞龍迪微的企業電子郵箱均爲417223522@qq.com，通信地址均爲深圳市寶安區石巖街道石龍社區恆昌榮工業園1棟6樓B-3。

據知識產權局數據，2022年10月至2024年3月，亞龍迪微申請過的六項專利申請的發明人包括王明、李海麗、李艾秀等。

另外，據市場監督管理局數據，2021年，艾森視訊的企業電子郵箱也爲417223522@qq.com，通訊地址爲深圳市寶安區石巖街道石巖街道石龍社區恆昌榮工業園1、2、3、4棟廠房（1棟6樓B區東側）。

也就是說，亞龍迪微於2020-2022年使用郵箱417223522@qq.com，或使用該郵箱在先，而艾森視訊2021年填報的郵箱與該郵箱一致。在亞龍迪微與艾森視訊曾在通信地址、電子郵箱相同的情形下，亞龍迪微的全資股東“王明”，與艾森視訊前員工“王明”同名。且亞龍迪微多項專利申請的發明人，也與艾森視訊的實控人李付民控制企業的監事李海麗、李艾秀同名。基於上述巧合，亞龍迪微與艾森視訊或受同一控制。

而關於供應商控制權的“問題”並未結束。

據市場監督管理局數據，盈納精密於2022年2月7日設立，截至查詢日2024年8月13日由李愛英持有100%股權。

蹊蹺的是，2022年，盈納精密的企業電子郵箱爲379398451@qq.com。而艾森視訊2022年報顯示，艾森視訊的企業電子郵箱在2024年3月2日修改前爲379398451@qq.com。

聯繫方式作爲企業對外聯繫的名片，盈納精密雖由李愛英持有全部股權，卻曾與艾森視訊共用電子郵箱。且盈納精密設立當年即與成電光信合作，其全資股東“李愛英”與“李付民”姓氏一樣。

進一步而言，成電光信稱其對第一大供應商艾森視訊不存在依賴，而艾森視訊與兩家同類供應商亞龍迪微、盈納精密或關係匪淺，上演控制權迷局。且在披露盈納精密、亞龍迪微與艾森視訊時，成電光信並未提及三者間的關係。

二、實控人及部分核心技術人員“來自”高校，成電光信與高校或存合作研發隱而不宣

產學研深度融合，是深化科技體制改革的一項重要內容。而此番衝擊北交所，成電光信稱，其報告期內無合作研發，且其核心技術系自主研發，專利均爲原始取得。而這背後，成電光信官網曾披露其與一家高校存產學研，且該高校披露成電光信曾依託其實驗室成果成功掛牌新三板。此外，成電光信實控人與兩名核心技術人員均“來自”該高校。

2.1 成電光信屬於技術密集型產業，並稱無合作研發且核心技術自主研發、專利原始取得

據2024年8月6日簽署的招股書，成電光信是一家研發驅動型的製造業企業，在主營業務相關領域擁有多項自主知識產權，創新性以及技術優勢突出。成電光信所處的特種顯示細分行業和網絡總線細分行業，屬於技術密集型產業。

據2024年3月18日出具的首輪問詢回覆及2024年8月6日簽署的招股書，成電光信主要技術與知識產權、以及核心技術均爲成電光信自主研發取得。截至2023年末，成電光信已授權專利均爲原始取得。2021-2023年，成電光信不存在合作研發情形。

2.2 公開信息顯示成電光信與高校存產學研，並依託其實驗室成果成電光信成功掛牌新三板

據工信部，成電光信擁有域名uestcoc.com。而通過回溯該域名對應的成電光信官網，截至2023年11月29日，成電光信依託電科大，簽訂產學研合作協議，獨享技術、服務、人才支持。

據電科大科學技術發展研究院官網2017年9月1日發佈的《光纖傳感與通信教育部重點實驗室評估五年工作總結報告（2012-2016年）》（以下簡稱“實驗室總結報告”），光纖傳感與通信教育部重點實驗室是一個擁有光纖光學與傳感、通信、激光、材料多學科交叉融合的科學研究平臺。

其中，“機載光纖航電網絡關鍵技術及應用”爲實驗室代表性研究成果之一，成果形式有獎勵、專利、論文，第一完成單位爲電子科技大學，實驗室參加人員有邱昆、胡鋼、許渤、凌雲、張崇富，成果產生年度爲2015年。

該成果成功開發了航空機載光纖網絡數據仿真系統、監控系統等多項高精尖產品。依託該成果成立的成電光信公司成功掛牌新三板。

需要指出的是，誠信光電成立於2011年5月27日。

顯然，成電光信或依託電子科技大學的科學研究平臺及研究成果開展了業務。

2.3 成電光信多項專利的發明人出現上述實驗室人員，部分人員爲核心技術人員及初始股東

據知識產權局，截至查詢日2024年8月13日，“用於機載光纖航電網絡的OTDR系統”的發明人爲解軍、李斌、周恆、凌雲；“FC交換機的數據傳遞路徑選擇方法、並行調度方法及裝置”的發明人爲胡鋼、邱昆、凌雲；“一種測試方法、裝置及系統”的發明人爲凌雲、張敏、解軍、邱昆、胡鋼；“一種多通道寬溫RoF光發射模塊”的發明人爲解軍、凌雲、邱昆；“一種基於RoF的多通道寬溫接收裝置”的發明人爲邱昆、解軍、凌雲。上述專利均爲成電光信已授權的專利。

且上述5項專利的申請時間在2016年7月-2018年5月。

也就是說，成電光信上述專利的多名發明人，與前述電子科技大學實驗室成果的研發人員“同名”。

而據2014年11月25日簽署的成電光信公開轉讓說明書，截至2014年6月30日，成電光信的核心技術人員共有7名，分別爲邱昆、解軍、許渤、胡鋼、凌雲、陳強、王琳。其中，邱昆、許渤、胡鋼、凌雲彼時在電子科技大學任職。

據2024年8月6日簽署的招股書，截至2023年末，成電光信共有8名核心技術人員，分別系邱昆、解軍、胡鋼、王繼岷、王琳、龔國偉、李吉慶、伍建彬。其中，邱昆爲成電光信實際控制人之一。其中，邱昆、胡鋼、王繼岷均在電子科技大學任職。

除此之外，據成電光信2024年2月1日出具的章程，成電光信發起人即初始股東包括邱昆、胡鋼、許渤、凌雲、張崇富。

而據2024年8月6日簽署的招股書，邱昆曾替胡鋼、許渤、凌雲、張崇富等人代持成電光信的股權，並於2014年1月解除。

綜合上述而言，成電光信自稱其報告期內無合作研發，且核心技術系自主研發，專利均系原始取得。而這背後，成電光信官網曾披露其依託電科大，簽訂產學研合作協議。不僅如此，電科大官網披露，成電光信曾依託其實驗室2015年的一項研究成果成功掛牌新三板，且多名實驗室人員還曾現身爲成電光信的核心技術人員，其中不乏系成電光信的初始股東。

放眼此次衝擊北交所，成電光信實控人邱昆，核心技術人員王繼岷、胡鋼“來自”電科大，至今仍在電科大任職。成電光信對於其與電科大產學研合作事項避而不談背後，其技術來源及創新能力值得關注。

本文源自：金證研