產經解析－疫情肆虐爲中國經濟添壓

從這樣的決定可見，要在「清零」政策與維持正常經濟活動之間取得平衡並非易事。

即使中國中央已承諾提高「動態清零」的針對性與效率，但是當原先的措施成效不彰時，在選擇有限的情況下，只能實施嚴厲的封城措施。

中國疫情新增人數仍未見頂，而且多地零星散發，對消費的影響可能會進一步加大。另外，疫情管控下物流體系受到明顯影響，數據顯示中國整車貨運流量下降超過25％，部分行業供應鏈存在停滯的可能性。因此在疫情影響下，經濟基本面下行壓力增加。

中國的持續封城，可能會逆轉去年底以來呈現的供應鏈壓力緩和，尤其上海是全國最大的製造業中心之一，聚集衆多汽車和電子產品供應商，該市亦擁有全球最大的集裝箱港口，上海的倉庫、工廠以及大部分的港口和機場關閉，導致貨運滯留以及貨物堆積，這可能再次使航運公司不堪重負，並進一步增加運輸成本。

其次，美國國債收益率繼續上行，中美10年期國債利差12年來首次倒掛。在此背景下，中國人民銀行的降息空間可能會受到一定製約。同時美債利率上行對市場估值，尤其是成長股估值也有一定壓制。

自疫情爆發以來，中美的貨幣政策一直分道揚鑣，然而我們可以預期，在今年餘下時間，隨着中國政府推出刺激措施以拉動經濟復甦，從而實現此高增長目標，同時美國聯準會收緊貨幣政策以對抗高通膨，這種分野料將加劇。

上述因素疊加，共同導致了市場情緒的進一步弱化。目前從中長期來看，市場估值已經處於相對低位，且市場估值已經反映了較爲悲觀的預期，後續的機會或大於風險，可能是中長期佈局的一次良機。但短期來看，地緣衝突、通膨、疫情反覆、聯準會政策等不確定性因素仍未現明朗趨勢，市場情緒較弱，市場短期或仍可能出現較大的波動。

畢竟Omicron對中國的短期衝擊較大，全國31個省區當中已有28個受到影響。根據中國統計局資料，受疫情影響的地區，部分工廠暫時減產或停運。

一些接受調查的公司指出，臨時工人短缺、物流樽頸，以及交貨延遲等情況。與此同時，地緣政局緊張亦抑制外部需求。至於非製造業方面，住宿、餐飲、鐵路及航空等面向消費者的商業活動指數均見大幅下降。

兩項PMI數據回落反映中國經濟正面對國內外重重挑戰，這是自2020年第一季以來疫情最嚴重之時，而封城亦正影響服務、工廠生產及供應鏈，地緣政局緊張則削弱外部需求，並推高原材料價格。

由於私營範疇的消費及投資需求均受影響，官方需要進一步寬鬆貨幣政策，並加強財政支持，纔有望實現今年5.5％左右的增長目標。中國國務院已承諾更早及更快落實政策及應急方案，力求穩增長及應對潛在不確定性。因此，預料中國政府將在短期內下調政策利率或存準金率，並會容許在地方層面進一步放寬房地產政策，同時在年內加快落實基建投資項目等。

無論如何，支持性貨幣政策並不足以提振經濟，企業將需要增加信貸需求，爲實體商業活動提供資金。到目前爲止，這方面的訊號好壞參半。實際上，2022年1月的銀行貸款較2021年9月略有放緩，不過2021年第四季的信貸需求數據顯示略有改善。可持續增長始終來自具有經濟效益的投資。這些資金將繼續流向高端製造業、科技、替代能源、服務及強大的消費基礎。