產經解析－跳脫三誤解 看見新興市場多元機會

爲何新興市場始終難以重回投資人的目光？追根究底還是迴歸近年來新興市場的報酬表現。MSCI新興市場指數（美元計價）2023年上漲9.9％，遠落後於S&P 500指數的26.3％漲幅。2023年的報酬表現結束了新興市場十年來的疲軟，卻也鞏固了投資人對新興市場股票的負面情緒。但若解開三個誤解，投資人將有機會找回投資信心。

誤解一，美股總是跑贏新興市場？事實上，自2001年MSCI新興市場指數推出以來，年化報酬表現爲7.6％，雖略爲劣於美國的7.8％，卻優於美國以外的已開發市場（4.4％）。

去年整體市場表現掩蓋了一些令人鼓舞的潛在趨勢。美國股市報酬主要由所謂的「七雄」推動，這是被視爲人工智慧（AI）革命大贏家的超大型股票。新興市場股票去年受中國股市大幅下跌而拖累；然而，不包括中國的新興市場股票2023年報酬表現爲20.1％，其中波蘭、希臘和墨西哥等國的股市報酬表現更將近五成。

誤解二，新興市場獲利成長疲軟？確實，過去十年新興市場公司面臨許多障礙，包括美元走強，削弱了新興市場公司每股盈餘的成長，以及中美貿易戰和俄羅斯入侵烏克蘭等加劇地緣政治擔憂，持續壓抑新興市場企業獲利的表現空間。然而，未來十年，一些趨勢可能會爲新興市場企業創造一個更有利的環境，包含企業創新、全球製造業迴流，以及提升因應氣候變遷適應能力，將是成長動能的一大主力。事實上，將較於全球，預計未來兩年新興市場每股盈餘成長相對強勁。

根據聯博的研究，獲利每年成長至少10％或以上的公司佔新興市場指數的一半以上。與美國市場相比，每股盈餘成長超過30％的公司在新興市場指數權重中所佔的比例較高。更重要的是，截至2023年底，MSCI新興市場的本益比爲11.7倍，較MSCI世界折價39％。也就是說，新興市場企業仍具成長動能，且評價相對具吸引力。

誤解三，新興市場只與中國經濟有關？從2001年到2010年，中國是新興市場成長的重要組成，其疲軟的總體經濟成長近年來更成爲頭條新聞。事實上，MSCI新興市場權重有75％位於中國境外。目前有許多創新來自東亞其他地區，爲許多硬體供應商生產支援人工智慧的關鍵零件，我們稱之爲「Backdoor AI」。投資人若想參與人工智慧的未來成長性，除了美國以外，不妨也可以考慮東亞地區。

同時，企業迴流到中國以外的地區有利於墨西哥、印度等新興市場國家和東南亞國家的發展。舉例而言，印度市場的崛起及其豐富的勞動資源，便爲長期經濟成長提供了一條道路。

而中國也非停滯不前。中國正在轉型爲一個擁有更健康、更永續成長來源的經濟體。儘管最近表現不佳，但投資人仍可在科技、醫療、消費和工業領域找到具有堅實成長潛力但尚未在國際上家喻戶曉的公司，並提供有吸引力的評價水準。