產經解析－近期不理性下跌營造良好的長期買點

市場如此恐慌性殺盤主要來自幾個原因：第一、俄烏戰爭導致全球投資人對風險性資產的胃納量下滑，投資人更擔憂因爲戰爭影響原物料價格大漲，其導致的通貨膨脹對未來經濟的負面衝擊，以及連帶牽動美國聯準會，是否會因更進一步的通貨膨脹，採取更積極的貨幣政策。

第二、中國一向被世界視爲俄羅斯的友好國，市場擔憂歐美對於俄羅斯的制裁手段會擴及至中國，使原本已經緊張的中美關係更加緊繃。第三、關於中國在美股掛牌公司因爲海外公司問責法所導致的相關ADR大幅下跌，市場擔憂後續所有在美國掛牌的中國公司將會被強迫下市。

第四、香港疫情嚴重，中國疫情也有日趨惡化的趨勢。近期中國再度出現封城，原本市場期待中國對疫情的清零政策將有機會轉向，但隨着深圳、上海疫情轉趨嚴峻，深圳及上海都先後出現封城，市場期待的清零政策轉向動態清零政策的希望破滅，中國市場在諸多擔心之下出現劇烈跌幅。

但我們認爲此次的不理性恐慌下跌創造了一個很好的長線投資機會，我們可以從幾個面向思考中國市場是否值得繼續投資的問題。

市場最擔憂的莫過於歐美國家會不會進一步將對俄羅斯的制裁手段擴及中國，而中國是否會俄羅斯化，回頭成爲投資不友善國家？我們認爲這個機率並不高。從人類發展文明及經濟演化的歷史過程來看，中國曆經改革開放、工業化、城鎮化，一步一步在經濟層面開放至今，中國政策轉向的機率非常低，近期的風險趨避、外資流出主要是心理層面的影響居多。

關於中國在美國掛牌的公司退市問題，此問題短時間內並無良好的解決方法，更多的是中美兩國的政治博弈，僅能以時間換取空間，但相關公司股價跌幅最少都在七成以上，下檔風險已經相當有限。

至於疫情清零政策，中國國家主席習近平在前幾日已經表示，未來將以動態清零方式、不過度影響經濟活動爲主要政策方向，但中國特色通常就是中央政府下達政策、地方政府緩緩看情況慢慢跟上，因此我們判斷動態清零方式需要一段時間來傳達至地方。

從中央政治局會議到兩會，中國政府不止一次傳達出2022年對於經濟穩增長的決心。在股市大幅動盪之後，3月16日國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，此爲中央政府穩定金融市場的明確信號。

短期內市場缺乏的是對中國市場的信心，這樣的狀況或許會維持一段時間，市場將隨着國際消息及中美關係波動，直到中國政府提出明確政策爲止，而目前中國政府都僅止於信心喊話階段。

不過，短期波動帶來長線買點，聚焦中國基本面，寬鬆的貨幣及財政政策已是不可逆的方向，部分經濟數據已經好轉，預期3月分的疫情可能帶來短期波動，但經濟谷底回升是大方向。在中美關係緊張、烏俄戰爭尚未落幕及疫情再起的環境之下，我們更聚焦在中國政策扶持及受中美關係影響較少、甚至不受影響的產業，更長遠一點，則可以關注疫情後的復甦產業。