財說 | 上市五年融資額等於市值，泉峰汽車已連續十個季度虧損

上市五年的泉峰汽車（603982.SH）還未擺脫虧損泥潭。今年前三季度，公司營收15.69億元，同比上漲4%；歸屬淨利潤虧損3.8億元，同比下滑0.37%。單季度看，第三季度營收5.44億元，歸屬淨利潤1.27億元。公司已連續十個季度虧損。

虧損並不影響泉峰汽車“伸手要錢”。僅上市五年，公司通過直接融資已獲得資金23億元，與當前的市值相當。

賠本賺吆喝

泉峰汽車主要從事鋁合金及黑色金屬類汽車零部件生產銷售，產品主要應用於汽車的傳動系統、引擎系統等電控系統等。公司主要客戶爲國內外頭部tier1、OEM廠商、電池廠商等，如特斯拉、弗迪動力（比亞迪旗下）、蜂巢傳動（長城旗下）、寧德時代、華爲、博世、博格華納、採埃孚等。

作爲汽車產業鏈的一員，泉峰汽車業績和乘用車行業表現關聯度較高。上半年，國內汽車產銷分別爲1389.1萬輛和1404.7萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%。其中，新能源汽車產銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%，市場佔有率達35.2%。

按理說，行業高速增長應該帶動泉峰汽車業績提升，然而上半年泉峰汽車僅實現營收10.25億元，同比增長9.1%；歸屬淨利潤虧損2.54億元，同比下降8.63%。公司自2022年以來連續虧損，典型的“賠本賺吆喝”。

連連虧損的泉峰汽車卻非常喜歡從資本市場“吸金”。這家2019年上市募資4.9億元的公司，2022年再度通過定增成功募集資金11.93億元，主要用於國內（5.31億元）、歐洲（2.96億元）產能建設及補充流動資金。在此期間的2021年，公司還發行6.2億元可轉債。公司上市以來合計募資23億元，令人尷尬的正好和目前總市值（22億元）相當。

泉峰汽車固定資產和在建工程合計總額由2019年的9.51億元“瘋”漲至2024年9月底的39.58億元，漲幅高達316%。具體建設方面，2020年至今，公司相繼投入建設馬鞍山生產基地、匈牙利生產基地，截至6月底，投資規模已分別達到17.46億元和1.27億歐元。目前匈牙利生產基地基本未實現收入，馬鞍山生產基地上半年僅實現營收3.53億元。

“未達理想水平”

對於常年虧損，泉峰汽車給出的解釋都是轉型期陣痛。公司表示，近年來仍處於從傳統汽車零部件向新能源汽車零部件、從中小型零部件向中大型零部件的轉型期，同時業務還在向整車廠滲透。從利潤來看，由於公司近年新建的兩大工廠，投資較大導致固定成本大幅增長，而因處於產能爬坡期，固定成本未得到相應攤薄；且公司較多新項目在初期生產效率與直通率均處於爬坡過程，因此導致單位變動成本較高；同時公司在研新項目較多，研發費用依然處於較高水平。以2023年爲例，公司資產減值合計5899萬元，其中存貨跌價準備2477萬元，固定資產減值準備3422萬元。

泉峰汽車的解釋難以令投資者信服。公司主要競爭對手包括廣東鴻圖（002101.SZ）、文燦股份（603348.SH）、雙環傳動（002472.SZ）等公司。今年上半年廣東鴻圖和文燦股份毛利率都在15%左右，雙環傳動的毛利率更是高達22.75%，三家公司上半年都實現淨利潤且同比增長。作爲對比，泉峰汽車毛利率僅爲0.85%，虧損之下淨利潤還同比下滑8.63%。

泉峰汽車曾表示“大量新品爬坡階段的生產效率及一次合格率未達理想水平”。多年來如此大的投資最終“未達理想水平”，公司經營管理能力令人質疑。

更令人擔心的還有泉峰汽車高企的資產負債率。截至9月底，公司資產負債率達71.13%。同期公司的流動比率和速動比例分別爲1.04和0.68，資金壓力較大。

有息負債方面，截至9月底，泉峰汽車有息負債高達36.7億元，是歸母淨資產的1.9倍。其中有息負債中一年內到期的非流動負債爲9.2億元，短期借款6.2億元，長期借款15.9億元，應付債券5.4億元。

此外，泉峰汽車還有對外擔保的隱形債務。截至6月底，公司對控股子公司提供的擔保總額爲9.44 億元，是彼時公司淨資產的46%。

高負債帶給泉峰汽車的是高財務費用，直接影響利潤。前三季度公司財務費用達1.22億元，同比增長62%，同期研發費用爲1.05億元。財務費用已超研發費用。

汽車壓鑄件行業本身便屬於資金密集型產業，需要大量資金購買生產設備，對企業的資金實力要求較高。與此同時，伴隨着新能源汽車崛起，汽車輕量化正成爲世界汽車發展的潮流，行業未來也將更新不斷。

高資產負債率、低運營管理能力，泉峰汽車如何讓市場相信？