財達證券首席宣宇：財政政策空間大，短期穩增長，長期優結構

宣宇（財達證券首席經濟學家、智庫負責人）

10月12日，國新辦舉行備受市場關注的“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展”新聞發佈會，財政部總結介紹今年以來積極財政政策實施情況，並宣佈將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。財政部這場重磅發佈會的影響是多方面的，既有對市場情緒和信心提升的短期影響，也有相關政策加快落實見效後爲經濟基本面注入新增長動能的長期性影響。

這次發佈的一攬子針對性增量財政政策，是對9月26日中央政治局會議精神的系統落實和具體部署，真金白銀迴應社會關切。中央政治局會議提出的各項重點工作均得到具體部署（有的政策前期已出臺），釋放出主管部門更加註重發揮好積極財政政策在穩增長、擴內需、化風險等方面逆週期調節作用的明確信號。

以下作出五點解讀：

第一、聚焦化解系統性風險，較大規模支持地方化解債務風險。

藍佛安部長表示，爲了緩解地方政府化債壓力，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險；同時強調，這項政策是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施。

藍部長強調，中央財政有較大的舉債空間和赤字提升空間。當前，我國中央財政負債率比較低，中央財政加槓桿有較大空間。按我國經濟體量（2023年GDP爲126萬億），增加不到8個百分點，就能有10萬億以上舉債規模。從必要性和承受力方面來看，未來幾年系統性解決地方隱性債務問題是有可能的。

該項政策的落實，一方面將大幅減輕地方化債壓力，可以騰出更多資源發展經濟，將對後期經濟恢復具有重要作用；另一方面加快消化政府拖欠企業賬款，有效解決因政府債務壓力導致的企業資金流緊張問題，對改善企業預期、擴大投資和就業，提振經營主體信心，具有重要意義。

中長期視野看，未來2-3年，是銜接“十四五”和“十五五”，加快培育發展新質生產力、推動高質量發展的關鍵時期，一次性增加較大規模債務限額化解地方存量隱性債務，更具有中長期意義。

第二、發行特別國債、支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，擴大專項債券使用範圍，系統性提升實體經濟支撐能力。

支持補充國有大行核心一級資本，與存量房貸利率下調、支持地方化債工作聯繫緊密。存貸款利率調整存在非線性關係，當前利率下調對銀行息差收窄影響較大。補充國有大行資本，有助於持續推動存量房貸利率下調、加快地方隱債重組與置換，對於提升銀行抵禦風險和信貸投放能力，更好地服務實體經濟發展具有重要意義。

研究擴大專項債券使用範圍，尤其增加用作項目資本金的領域，最大限度擴大使用範圍，支持收購存量房，支持前瞻性、戰略性新興產業基礎設施，對於穩投資、穩樓市，加快發展新質生產力意義重大，具有重要的中長期意義。

第三、多措並舉大力支持推動房地產市場止跌回穩。

發佈會強調，按照“嚴控增量、優化存量、提高質量”原則，疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，持續加強財政政策與其他政策的協調聯動、同向發力，打好組合拳、堅定不移推動房地產市場止跌回穩。

一是，允許專項債券用於土地儲備。針對盤活房地產存量土地存在的利用難、轉讓難、收回難等問題，支持地方政府使用專項債券回收符合條件的閒置存量土地，促進調節土地市場的供需關係，緩解地方政府和房地產企業的流動性和債務壓力。二是，支持收購存量房，優化保障性住房供給。針對當前已建待售住房相對較多的問題，一方面，要用好專項債券收購存量商品房用作保障性住房；另一方面，要優化調整保障性安居工程補助資金用途，支持地方更多收購消化存量商品房。這兩項措施，既可以消化商品房庫存，促進供需平衡，又能優化保障房供給，更好滿足廣大中低收入人羣住房需求。三是，進一步優化完善相關稅收政策。各類稅收減免政策是真金白銀的支持舉措，財政部正在抓緊研究調整優化相關稅收政策，持續加強財政政策與其他政策協調、加強政策新老銜接（明確與取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅、土地增值稅政策），進一步加大支持力度，加力促進房地產市場平穩健康發展。

當前，房地產市場仍處於持續深度探底過程，促進房地產止跌回穩是一項綜合性、系統性工程。相關財政支持政策從需求端、供給端和化解風險方面，與已推出的各項增量政策打出“組合拳”，針對性和精準性強，穩投資、促消費和惠民生的政策協同聚合效應明顯。隨着一攬子增量政策加快施見效，剛性和多樣化改善性住房需求加快釋放，能夠有力促進房地產市場止跌回穩。

第四、更大力度呵護市場主體，幫助企業渡過難關，加大對重點羣體的支持保障力度，注重把擴內需、促消費、惠民生很好結合起來。

一方面，加快落實好結構性減稅降費政策，持續完善實施好各類費用稅前加計扣除、抵減和減免等稅收優惠政策，推動有利於企業生產經營和健康發展的階段性政策應延盡延，持續加大助企幫扶力度。

另一方面，加強基層“三保”和重點領域保障，加大對困難羣衆、學生等重點羣體的補助獎優力度，提升中低收入羣體整體消費能力，加大對科技、鄉村振興、生態文明建設、區域協調發展等重點領域支持力度，堅持長短結合，切實把擴內需、促消費、惠民生很好結合起來。

第五、實施有力度的預期管理，更好發揮預期管理的牽引作用。

黨的二十屆三中全會提出“健全預期管理機制”。這次財政部發佈會上是個很好的運用。藍佛安部長在發佈會上特別強調“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”但是在“中央財政在加槓桿方面的空間有多大？”這個記者和大家關心的具體規模上，藍部長並未直接作答，而是發揮了很好的預期管理引導作用。

可能確實受制於政策程序等原因（相關政策待履行法定程序後再向社會作詳盡說明），發佈會未給出具體規模性數字。但藍部長傳達的意思非常明確，這就是財政政策能夠“管飽夠用”，就是將按照黨中央決策部署，統籌發展與安全，結合經濟形勢、宏觀調控需要、財政收支狀況等因素，合理運用好債務政策工具，促進經濟持續向好。發佈會明確表達了滿滿誠意，留足了預期空間。

最後，需要強調、也是很重要的一點，就是各項出臺政策儘快落實見效。中央政治局會議強調，正視困難、堅定信心，“切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”。當前，各部門正加緊有效落實存量政策，加力推出增量政策。我國財政政策空間大，各項增量財政舉措堅持問題導向、堅持長短結合，統籌短期穩增長和長期優結構，與其他支持政策耦合協同聚合效應強。隨着一攬子針對性增量政策舉措加快落地見效，經濟持續回升向好局面將會進一步鞏固，一定能夠順利完成中央政治局會議提出的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”。

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