波動率槓桿效果之日內型態實證研究基於全距的模型估計

蔡秉真

透過對基於全距之日內波動模型的估計，我們發現許多關於波動率槓桿效果與其日內型態的新實證，包括（1）由全距所建構的日內波動權重，相較由傳統的日內報酬的絕對值或平方，或由已實現波動所建構的權重，能更真實反映日內波動型態；（2）日內波動槓桿效果可以區分爲由當日前期的日內負報酬所驅動，與前一日的負隔夜報酬所驅動，而前者在當日內對槓桿效果的影響爲固定，但後者所造成的影響隨着交易時間而遞減，並能得出此遞減速度之估計；（3）若將樣本區分爲其隔夜報酬爲正或負兩組,則所分別得出的日內波動權重具有顯著不對稱性，因此，較沒有對樣本做區分時，更能反映實際的日內波動變化。

以上三項發現，從超過10年的每小時，每30分鐘與每15分鐘的韓國KOSPI股價指數所得出，對於應用到臺灣股市與期貨市場，尤其是臺股指數期貨日內波動的理解，估計日內即時波動率，偵測股價指數與指數期貨價格跳躍與設計交易機制等，皆能有啓發與實務應用。

作者：*國立中山大學財管系助理教授蔡秉真、Pusan National University, Professor, Korea嚴哲準

*通訊作者E-mail：[email protected]

發表人：蔡秉真