半年間,老白乾在第二大市場少了141家經銷商

白酒企業上半年財報近日已相繼披露，行業進入調整期，老白乾酒利潤大幅增長顯得尤爲亮眼。

上半年，老白乾營業收入爲24.7億元，同比增長10.65%；歸母淨利潤爲3.04億元，同比增長40.25%。

公司表示，這一方面得益於產品結構優化，高中檔酒銷售收入增加；另一方面是降本增效，降低了各項費用和費銷比。上半年公司高檔酒和中低檔酒分別營收12.53億元、11.99億元，增幅分別爲19.66%、12.93%，高檔產品的營收佔比和增速均高於中低檔酒。

左宇攝

不過，產品結構的調整並未體現到整體毛利率上，上半年老白乾酒的銷售毛利率爲65.84%，同比下滑2.3個百分點，低於行業平均水平。Wind數據顯示，今年20家白酒上市公司平均毛利率爲68.94%。

5月召開的股東大會上，老白乾將今年營收目標定爲57.8億元（較去年增長約10%）、營業總成本控制在47.7億元以內。以此計算，其今年營業利潤目標爲10億元。

少了141家經銷商

作爲河北地區唯一一家上市白酒企業，老白乾酒靠併購向外省擴張，由此完成在河北、湖南、安徽、山東四個主要省份的佈局。目前旗下有衡水老白乾、板城燒鍋酒、文王貢酒、武陵酒和孔府家五個區域子品牌。

河北一直是老白乾酒最重要的營收陣地，上半年營業收入爲14.28億元，同比增長14.52%，佔公司總營收比重接近58%。

河北之外，湖南區域就是公司最重要的銷售市場——營收佔比最大、增速快，且在此銷售的武陵酒是公司旗下毛利率最高的品牌。

記者注意到，半年時間，老白乾酒在湖南少了141個經銷商，變動較大，且過往湖南經銷商數量均在上漲，財報也並未對此作出解釋。《國際金融報》記者就其經銷商大幅變動的原因及影響向老白乾公司求證，截至發稿並未收到回覆。

白酒主要依賴於經銷模式，經銷商數量變動一定程度上影響了老白乾的業績表現。

今年上半年，老白乾酒在湖南地區實現營收4.7億元，佔比約19%，同比增長10.1%，湖南罕見成爲其在國內增長最慢的地區。

過去三年，其在湖南地區一直呈高增長髮展態勢，營收由2021年的5.37億元增長至去年的9.83億元，複合增長率接近30%。作爲公司盈利能力最強的市場，湖南主要銷售的武陵系列酒產品還是老白乾所定義的中高檔酒，承擔着拉高盈利指標的職責。

製表：水芙蓉

老白乾將售價高於100元的產品定位爲高檔酒，40—100元的定義爲中檔酒，40元以下的爲低檔酒。最近三年，武陵系列酒事業部毛利率均在80%以上，遠高於其他系列酒（60%—65%）和公司整體。

湖南經銷商減少、武陵酒增速放緩，對公司整體產品結構也造成一定影響。

今年一季度，武陵酒的營收增速爲21.2%，而湖南少了91家經銷商後的二季度，營收增速放緩至3.7%。券商研報指出，受武陵酒增速波動影響，二季度公司高檔酒的營收增速爲10.5%，低於中低檔酒（12.7%）。

銷售費用率居高不下

白酒是一個重渠道重營銷的行業，拋開原材料、人力等硬性營業成本外，銷售費用一直是公司支出大頭，衡量銷售效率的指標是銷售費用率（銷售費用/營業收入），指標越低則說明品牌力和市場競爭力越強。

根據《國際金融報》記者對白酒行業去年年報的盤點，老白乾酒是規模前十白酒企業中銷售效率最低的，銷售費用率高達27.2%。

孫婉秋攝

爲了改善盈利能力，公司把費用控制寫進了年度經營計劃裡，計劃今年費用（銷售費用和管理費用之和）不超過17.5億元，降費增效成爲關鍵詞。

今年上半年，白酒行業的前十大公司中，只有老白乾酒一家縮減了銷售費用，同比減少了3.66%至6.63億元；管理費用爲1.88億元，同比減少11.6%。以此計算，公司留給下半年的費用預算還剩大約9億元。

細看財報，上半年廣告費和市場推廣費並未減少，主要減少的是促銷費，由去年同期的2.32億元縮減至1.69億元。公司整體銷售費用率降低至26.83%，較去年同期30.82%下滑了4個百分點。

值得注意的是，即便有所改善，老白乾的銷售費用率仍高於同行。

口子窖、捨得、金徽酒這三家公司與其營收規模相近，上半年三家企業的銷售費用率分別爲15.04%、20.12%、19.16%，銷售效率均好於老白乾酒。

製表：水芙蓉

對於老白乾酒減少銷售費用的做法，市面上還有另一種觀點認爲，降本增效有助於短期提高利潤，但長期來看對公司品牌價值提升及全國化擴張無益。

上半年白酒行業消費降級，給次高端價格帶的產品帶來紅利，這是打開市場的好機會。當下老白乾酒的“全國化”只集中在河北、湖南、安徽、山東四個省份，在其他地區的知名度和市場潛力尚未打開。今年上半年，公司除上述四省以外地區合計營收1.89億元，佔比僅爲7.65%。