奧普科技首次覆蓋報告：家居+家電雙輪驅動 電器業務佔比提升盈利能力改善｜投研報告

東吳證券近日發佈奧普科技（603551）首次覆蓋報告：家居+家電雙輪驅動，電器業務佔比提升盈利能力改善。

以下爲研究報告摘要：

投資要點：

奧普於1993年推出第一臺浴霸，經過三十餘年發展，已成爲浴霸及集成吊頂行業的知名品牌。公司秉持“電器+家居”雙基因的發展路徑，堅持產品迭代創新，加速佈局家居空間業務，持續深化渠道革新升級，各項業務穩健發展。2023年公司實現營收19.96億元，同比+6.17%。

浴霸產品朝着高附加值、多功能化發展。浴霸產品朝向高附加值、多功能化發展，行業滲透率仍有向上空間，奧普作爲浴霸行業龍頭，預計將持續受益於產品附加值提升。集成吊頂行業集中度較低，公司電器業務爲核心，材料業務爲輔助，通過集成吊頂、集成牆面、全功能陽臺等業務的開展，設計優化，方案融合，構建了浴室、廚房、客廳、陽臺等一站式空間解決方案，有望帶動相關電器產品的銷售。

以電器業務爲核心，加速佈局家居空間業務。1）公司注重研發創新，不斷提升產品競爭力。公司浴霸電器基因深厚，同時公司積極進行研發投入，不斷創新產品功能，近年來持續推出廚房空調、雙倍烘隱形晾衣機、奧芯系列新款浴霸等產品，產品力行業領先。2）全面佈局各類渠道，多元銷售網絡運營。線下渠道方面，公司着力提升開店的速度和質量，優化經銷商團隊的整體素質，同時加大渠道下沉力度，截至2023年末公司代理商共有1,051家，專賣店1,469家。電商渠道方面，公司電商渠道快速發展，電商渠道佔比從2020年的27.59%提升到2023年的33.31%。公司目前業務以零售爲主，浴霸產品客單價逐步提升，盈利水平較爲穩定。

盈利預測與投資評級：公司是浴霸和集成吊頂行業的領軍者，公司在長期深耕浴霸和集成吊頂產品的同時，積極踐行多品類發展戰略，堅持“家電+家居”雙基因並行。公司持續踐行“全區域、全渠道、多品類”的經營戰略，線上渠道穩重有增，線下渠道加大下沉力度，業務穩健發展。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.29/3.72/4.17億元，對應PE分別爲11X/10X/9X。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：房地產行業波動的風險；市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險。（東吳證券 黃詩濤,房大磊,任婕）

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