安宏資本李晰安：跨週期是併購市場不變的主題

進入中國12年，投資額超100億，安宏資本是在中國最爲活躍的外資PE之一。

11月22日，在“第18屆中國投資年會·有限合夥人峰會”上，安宏資本董事總經理兼大中華區主管李晰安發表題爲“跨週期是併購市場不變的主題”的主題演講。從安宏資本的實際投資佈局出發，李晰安表示：“我們所面對的最大的機會，就是我們正身處於中國。”

李晰安認爲，過去的5-10年中，由於VC和成長期投資高度活躍，今天出現了許多基金退出的需求。隨着資本市場的成熟，併購投資佔私募股權交易的比例會越來越高，爲安宏資本在中國進一步踐行自己的投資理念提供了更大的舞臺。

安宏投資專注於大比例股權投資和併購，在投後階段的價值創造是重頭戲。爲此，安宏資本建立了運營合夥人制度，爲被投企業制定增值計劃，根據企業所在的不同階段的需求建立和完善核心能力。這包括商業化提速、併購和整合、利潤率提升以及數字化轉型等等。李晰安表示，跨週期的控股型併購投資，才能發揮出安宏資源整合能力的最大優勢。

以下爲安宏資本李晰安演講實錄，由投中網整理：

尊敬的各位來賓、合作伙伴、以及業界同仁：

大家好！我是安宏資本的李晰安。非常感謝投中的邀請,讓我有機會代表安宏在這裡和各位分享我們在併購市場的一些經驗與展望。

今天的峰會主題是“耐心”。這恰恰與安宏資本多年以來秉持的理念不謀而合。安宏資本自1984年成立至今已歷經四十年整。在此期間，世界格局、經濟環境、科技變革和投資領域都發生了翻天覆地的變化。然而，我們的投資理念始終如一——那就是，跨週期的耐心。

在安宏資本，我們不會因市場過熱而盲目樂觀，也不會在市場低迷或波動時過度悲觀。這種跨週期投資的能力需要底氣。而我們的底氣來自於安宏的全球資源、本地專家、行業深耕以及可持續的價值創造。

安宏資本是一家全球領先的私募股權投資機構，就是我們常說的Private Equity。我們致力於與管理團隊、企業家和創始人攜手合作，共同推動企業的轉型與變革。我們在五大洲設有16個辦公室，擁有650多人的專業團隊，管理資產規模近1000億美元，並已在43個國家完成了超過420筆投資項目。

我們專注於大比例股權投資和併購。安宏在全球都是本土團隊在本土紮根，沿用全球一致的投資理念和投資標準。我們視自己爲“微觀投資人”，也就是說對於項目的選擇標準也是自下而上的。相比於經濟大趨勢，我們更加關注於標的本身所在行業的趨勢以及項目的基本面，看它的行業地位、管理能力和增長潛力。同時通過我們的全球行業資源和投後的持續價值創造爲企業帶來更多的資源，實現可持續的收入與利潤增長。

我們的運營合夥人制度是安宏理念的重要部分，也是爲被投企業創造價值的中堅力量。我們在各行各業、全球各地區都有長期合作的運營合夥人，他們通常是世界500強的前高管，行業老兵，爲企業帶來更多的資源與管理經驗。

我們在2012年進入中國。這12年來，我們一直按照自己的節奏穩步推進。我們在大中華區的累計投資超過了100億元。在過去三年，我們持續在中國投資了四個項目，包括大家熟知的健康生活方式餐飲集團Wagas、蟲控解決方案專家LBS史偉莎、亞洲寵物展的主辦方萬耀企龍以及寵物食品製造商帥克。我們的投資項目主要聚焦在三個行業：消費零售、醫療健康、企業服務。中國市場是安宏長期承諾的重要戰略市場，我們也會秉承着我們的投資理念繼續穩步發展。

我們最大的機會 就是身處中國

我們所面對的最大的機會，就是我們正身處於中國。中國擁有世界第二的GDP， 世界前三的近5% 的GDP增速， 從各方面來看依然是長期投資者的熱土。作爲外資基金中的代表，我們看好中國的中長期前景。我們堅信，只有堅持長期投資，才能爲企業帶來可持續的增長髮展和價值創造。以安宏的拉丁美洲辦公室爲例，安宏在90年代初和一衆私募基金相繼進入拉美市場。經過35年多的發展，其它基金在拉美市場進進出出，但是安宏一貫堅持着對拉美市場長期持續投入。今天在拉美市場，安宏擁有着領先的地位，並在巴西，墨西哥和哥倫比亞等主要經濟體都設有辦公室。

在過去的兩年中，中國的一級和二級市場都發生了一些變化。今年來，中國的二級市場開始築底反彈， 一級市場也開始逐漸復甦。

我們欣喜的看到隨着中國經濟的逐漸成熟，併購交易的佔比在穩步提升，爲安宏在中國進一步踐行自己的投資理念提供更大的舞臺。我們堅信，跨週期的控股型併購投資，才能發揮出我們資源整合能力的最大優勢。

首先，過去的5-10年中，由於高度活躍的VC和成長期投資，到今天出現了許多基金退出的需求。隨着資本市場的成熟，併購投資佔私募股權交易的比例會越來越高。我們最近投資的帥克寵物就是一個典型案例。

行業整合也是一大趨勢。在今天的中國，多數行業的集中度仍然比發達國家低很多，龍頭的份額仍然不高，中小型企業仍然很多。行業整合勢在必行，而資本的力量也會繼續推動整合，幫助競爭力領先的企業進一步發展、淘汰落後的產能。我們的廣生膠囊、史偉莎、萬耀企龍都在有序的進行整合，來擴充實力、擴大規模。

另外，隨着第一代企業家步入退休的年齡，我們併購基金也可以成爲幫助企業傳承換代的重要選擇之一。我們幫助企業建立職業經理人體系，在創始人淡出後企業仍然能夠有效獨立運轉；我們對廣生膠囊的投資就是個典型案例。

有一些跨國公司最近也在剝離中國資產，這使獨立運轉的中國業務也有機會突破原有體系內的天花板。我們對萬耀企龍的投資就是這個主題，我們從荷蘭皇家展覽集團手中將其中國業務收購，加速了它在中國的發展與成長。

在中國經濟的中長期發展中，我們重點關注幾個趨勢，指引我們的投資方向。

首先，中產階級不斷擴大，並且他們的生活方式正在影響更多的人。從一線城市輻射到二、三線城市。以我們投資的健康生活方式餐飲集團Wagas爲例， 我們看好消費者對Wagas所代表的健康生活方式的強烈需求，力圖將健康的消費新方式與優質的餐飲體驗帶到全國各地。

隨着醫保改革的影響持續深入，我們也看到更多百姓獲得了更豐富廣泛的醫療保障。整體行業的效率得到大幅提升，需求進一步增加。人口老齡化也必然推動更大的醫療需求量。在受益於"量級增長" 的諸多領域中，我們投資收購了廣生膠囊——國內最大膠囊製造商之一，以幫助藥企更好的持續穩步增長。

同時，我們也看到中國越來越多的行業出現了專業化外包的趨勢，這與我們在發達國家中觀察到的情況類似。越來越多的企業開始把非核心的職能交給專業化的第三方團隊進行管理，既節省了企業內部的管理資源，也提升了這個職能的交付能力與效率，同時降低了成本。一個重要案例就是蟲控市場。越來越多的餐飲、零售、辦公、酒店、工業企業的衛生環保和蟲控意識增強，開始積極進行蟲害管理，但是又缺乏內部相關的專業知識，同時管理一個內部蟲控團隊也耗資、耗時、耗力。所以我們就看準機會收購了行業領先的蟲控專家史偉莎集團，其業務遍佈大中華地區30多個城市，並不斷擴張服務版圖與客戶密度。

在以上三個趨勢之外，我們還看到數字化也進一步加速了各行業的發展。越來越多的企業投入建設ERP系統，確保運營管理效率在規模不斷擴張中仍能保持穩定。數據與網絡安全保護也是衆多企業的重要議題，我們也在被投企業中不斷加強數字安全能力與合規性。

跨週期創造基本面價值

在我們關注的行業大趨勢下， 安宏堅持“全球主題 本地命題”的理念。我們有國際化背景的本土團隊在本地紮根，同時嫁接全球的行業經驗和資源。安宏全球範圍內有很多行業組，任何一個項目都會跨區域去討論，中國團隊同印度、美國、歐洲團隊經常合作，這樣可以把事情看得更全面一點，視角的多元化、經驗的多元化，能夠幫助我們做出更加正確的投資決策。

以醫療行業爲例，全球的醫藥服務外包是個非常大的趨勢，但是在各個國家和地區，對於這個大主題下的本地命題卻有不同。例如我們在美國投資了領先的臨牀CRO賽紐仕（Syneos）和百特國際旗下生物製藥部門。在中國，我們投資了保諾桑迪亞(一家全球領先的CRDMO公司)，和廣生膠囊(中國最大的膠囊生產商之一)。在印度， 我們投資了領先的原料藥企業Suven / Cohance。這也是我們對“全球主題 本地命題”的理念的一種體現。

安宏投資的核心理念是跨週期創造基本面價值。我們在做每一項投資前，投資、投後團隊會和擁有深厚管理經驗的運營合夥人一起制定一個企業增值計劃，根據企業所在的不同階段的需求建立和完善核心能力。這包括商業化提速、併購和整合、利潤率提升以及數字化轉型等等。其中最重要的是爲企業搭建一個可持續的管理層治理結構以確保對於未來策略執行的一致性。真正做到人盡其才, 才盡其用。所以即使未來股東更替，企業也可以根據現有的管理架構長期可持續地發展下去。

在爲企業制定價值創造的藍圖階段，我們會爲企業制定多個價值創造的方向，併爲其匹配相應的資源， 因地制宜地幫助企業應對未來發展。

安宏對金可兒的投資就是個典型案例。安宏資本在2016年從中信資本手中接過金可兒，2018年將金可兒中國與舒達中國合併，成立了新平臺愛夢集團。到2021年將股權轉讓給高瓴資本時，愛夢集團已發展成爲中國最大的高端牀墊與睡眠解決方案提供商，從單一品牌擴展成爲一家複合品牌集團，在全渠道，無論2B還是2C、線上還是線下都建立了領先的地位。在我們投資的五年裡，公司門店數量從最初的300家增加至2300餘家，遍佈中國600多個城市。市場份額也從最初的不到10%上升到26%。而更令我們自豪的是隨着企業的發展，不僅僅是我們股東，所有的相關方都從中受益，包括消費者、供應商、員工和他們的家人。

作爲一家全球領先的私募股權投資基金，安宏資本始終堅持跨越週期的信心與耐心。我們相信中國市場中長期的巨大潛力。我們希望把我們的企業打造成國內乃至覆蓋區域的長期、可持續發展的百年老店，全方位地爲社會與經濟帶來更大的價值。謝謝大家!